南华期货工业硅产业周报：下方空间有限

——下方空间有限 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年12月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周工业硅市场呈现震荡走弱格局。展望未来，工业硅期货价格走势的核心驱动逻辑将集中于以下因素：产业“反内卷”背景下落后产能淘汰进度、供给端受环保约束或成本抬升引发的减产情况、需求端因终端出货疲软导致的减产预期。 产业维度来看，尽管行业对落后产能淘汰存在预期，但工业硅行业以民营企业为主要生产主体，呈现企业数量多、布局分散的格局，这使得市场对通过行业自律实现有效产能出清的信心相对不足。整体而言，产能优化进程仍面临现实阻力，后续需持续跟踪相关进展。 基本面，电力成本占工业硅生产成本的30%，而煤价波动直接影响电力成本，进而对工业硅价格形成传导作用。供给端，12月份工业硅生产企业开工率存在下降预期；需求端，下游多晶硅行业12月出现减产，下游有机硅单体厂有检修计划安排，仅铝合金行业开工维持稳定态势。 综合来看，短期暂无驱动，呈现震荡走弱格局，但需警惕冬季环保炒作。中长期视角下，工业硅价格下方支撑力度较强，下行空间有限，逢低布局远期旺季合约具备较高性价比。此外，工业硅价格走势还将与多晶硅、焦煤等关联品种的价格波动保持紧密联动。 *近端交易逻辑（2025年底之前） 1. 环保扰动；2. 供给端、需求端均有减产预期； *远端交易逻辑（2026年初之后） 1. 产业“反内卷”背景下淘汰落后产能的进度；2. 持续关注需求情况。 1.2 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 指 数 合 约 周 五 收 盘 价 8677 元 / 吨 ， 周 环 比 +3.15%； 成 交 量 38.21 万 手 ， 周 环比-38.35%，持仓量40.70万手，周环比-5.30万手；工业硅SI2602-SI2605月差为Contango结构，周环比-60元/吨；仓单数量9019手，周环比+400手。 MACD与均线（日线级别）：本周工业硅加权期货价格从5日均线逐渐上涨至20日均线附近。结合MACD指标信号及持仓数据变化，盘面呈现“空头减仓上涨”特征。 布林通道（日线级别）：当前工业硅期货价格从布林通道下轨附近逐渐涨至中轨附近，布林带宽呈现喇叭状放大迹象。 综合来看，后续需重点关注撑位8000元/吨，关注布林通道中轨附近的压力位。 *期权情况 20日历史波动率：近一周工业硅20日历史波动率震荡，表明其价格在过往一段时间内的实际波动幅度正逐渐放大。 平值期权隐含波动率：近一周工业硅平值期权隐含波动率震荡走强。 期权持仓量PCR：工业硅期权持仓量PCR近期呈下跌态势，反映出当前市场中看跌期权持仓相对看涨期权的占比有所下降，意味着市场看空情绪逐步退坡。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期工业硅重点席位净空持仓有所下降，反映部分机构空单离场的迹象。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为back结构，整体呈现较稳迹象。 *基差结构 工业硅主力合约基差整体处于正常水平。 3.3 硅产业链现货数据 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润当前进入持续修复通道。多晶硅是工业硅下游核心需求领域，当前多晶硅行业利润整体平稳。铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润有走弱趋势。有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈回暖趋势。 ... 第五章 基本面 5.1 上游-工业硅 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【工业硅库存】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.2 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.4 下游-有机硅 5.5 终端 source：同花顺,南华研究