南华期货集运产业周报：SCFI欧线微微回落，期价高位震荡

——SCFI欧线微微回落，期价高位震荡 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月20日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 本周盘面交易的核心矛盾，是“现实即期运价疲软”与“春节前季节性挺价预期”之间的激烈博弈。现实端，头部船司（马士基、地中海航运）1月初实际开舱价（2500−2865/FEU）远低于此前的宣涨水平（3500−3700/FEU），严重打击了市场对短期涨价的信心。预期端，尽管1月涨价落地不佳，但市场对春节前（2026年2月初）的传统出货小高峰仍抱有“挺价”期待，这为盘面提供了底部支撑，阻止了价格连续深跌。多空双方围绕“现实弱”与“预期强”展开拉锯，导致期价呈现宽幅震荡格局。 上周scfi综合指数最新录得1552.92点（+3.08%）。其中，欧洲航线录得1533（-0.33%），美西航线录得1992（+11.9%），美东航线2846（+7.32%）。欧线的环比回落有一定的超预期。即期运价方面，PA联盟线上先报出week3-5的3035USD/FEU的价格。week1的周度大柜均价在2980USD/FEU，其中Gemini均价在2836USD/FEU，MSC均价在2746USD/FEU，PA联盟均价在2689USD/FEU，海洋联盟均价在2936USD/FEU。week2均价为3168USD，week3均价为3087USD，week4均价为3035USD。 运力投放上，欧线运力相对仍然不低，预计week1仍有30.6wTEU的运力，后续挺价的落地情况预计有一定的难度。 盘面上本周主力合约EC2602冲高至1775之后，震荡回落低点触及1630点。预计盘面高位震荡为主，上有顶，下有底的格局。 *近端交易逻辑 本周近端合约的交易逻辑发生了明显的边际变化。周初，市场交易逻辑仍围绕地中海航运（MSC）发布1月初涨价函，并预期其他船司可能跟涨，盘面一度上冲。然而，从周二开始，随着马士基和MSC的低价开舱信息陆续证实，交易重心迅速切换至“现实不及预期”的逻辑，导致EC2602合约在周二出现超3%的跳水。此后的行情表明，1月初2500−2800/FEU的落地价已成为新的定价锚。尽管12月下半月部分航线出现爆舱，个别船司小幅提涨，但未能扭转近端合约的弱势。当前，市场正在对春节前（Week5左右）的挺价可能性进行重新定价和博弈，这构成了价格在当前位置反复震荡的主要动力。 *远端交易预期 远月合约的逻辑边际变化在于，市场对红海航线复航时间的预期从“可能发生在2026年二季度”进一步推迟至“近期无明确时间表”。周内信息显示，以色列持续轰炸加沙，停火协议形同虚设，胡塞武装的袭击风险居高不下。这使得班轮公司出于安全考量以及为年度合约谈判和1月挺价营造有利环境，均不愿明确给出复航时间表。这一变化强化了地缘政治风险溢价在远月合约中的权重，使得EC2606及之后合约表现相对抗跌，甚至在近端走弱时表现出更强的韧性，因市场计价苏伊士运河绕行状态将长期化。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 宽幅震荡，上有顶、下有底。顶部压力来自于1月初疲软的现实开舱价及未来数周高达30万TEU的充沛舱位供给；底部支撑则来自于春节前的季节性挺价预期。主力合约在1550-1800的区间内反复波动是大概率事件。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）部分船司提涨即期报价：东方海外上调12月下半月报价至2630−2905/FEU；马士基微涨12月下旬部分船期报价 2）舱位短期紧张：12月下半月多条航线出现爆舱情况 3）红海地缘风险持续：以色列持续空袭加沙，加沙停火协议被破坏，胡塞武装袭击风险未解除。 【利空信息】 1）1月涨价实际落地价远低预期：马士基2026年Week1开舱价仅2500/FEU，地中海航运1月初开舱价2865/FEU。两大巨头定价远低于此前宣涨的3500−3700/FEU水平，严重挫伤市场信心。2）贸易摩擦：中国宣布对欧盟进口猪肉征收反倾销税，中欧贸易关系紧张。商务部强烈反对欧委会对中国企业的FSR调查。3）未来舱位供给充沛：根据计划，2026年1月（Week 52至Week 4）上海-欧洲航线周度舱位配置规模多在27-34万TEU高位，Week 5后也维持在较高水平，供给压力较大。4）欧洲经济数据疲软：欧元区11月进口额同比环比双降，12月综合PMI创3个月新低，德国IFO商业景气指数连续两月回调，显示需求端支撑不足。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周集运欧线期货主力合约EC2602呈现冲高回落、震荡整理的格局。周初在MSC宣涨带动下，周一大幅上涨逾4%。周二，在1月实际开舱价不及预期的“现实”冲击下，盘面大幅跳水超3%，成为全周关键的转折点。随后几个交易日，多空在“弱现实”与“强预期”间反复争夺，价格在1600-1700点核心区间内宽幅震荡，全周最终收跌。成交量维持活跃，日均成交金额在25-30亿元区间，表明多空分歧巨大，资金博弈激烈。从资金动向看，周初的拉涨和周二的大跌均伴随显著放量，显示有大量资金在关键信息点进行方向性交易。 *基差结构 当前现货SCFIS指数（1510.56点）反映的是12月下半月疲软的即期市场。期货主力EC2602价格围绕1650点波动，换算为1月运价预期。期现基差（现货-期货）维持偏弱状态，反映出期货市场对未来的预期虽因现实打击而下修，但仍未过度悲观，包含了一定的春节溢价。 *月差结构 本周近月合约表现明显弱于远月。当月合约EC2512受即期运价疲软拖累最为直接，全周走势最弱。主力合约EC2602受“现实”与“预期”双重影响，波动最大。次主力合约EC2604走势与EC2602联动紧密，但受春节预期支撑稍强。远月合约（EC2606-2610）在红海复航预期延后的支撑下，表现出更强的抗跌性。整体月差结构呈现“近弱远强”的格局，但并非标准的Contango，因为EC2602与EC2604的价差受季节性预期影响而波动。周内曾出现的“空EC2512，多EC2602-2604”反套策略，即是对这种结构性分化的交易。 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。