非金属建材行业周报：险资再现举牌 重视高股息个股

【一周一议】 首先，本周中邮保险公告举牌四川路桥，今年3月开始分7次买入4.35亿股、占总股本5%，总耗资39亿。除四川路桥外，中邮保险今年先后举牌东航物流、绿色动力环保、中国通号，新进成为云天化、仙鹤股份、洽洽食品、城发环境等公司的前十大流通股股东。本次险资举牌，有望吸引更多险资对建筑建材板块高股息品种的关注，截止2025年12月19日，四川路桥市值859亿，如果按①60%现金分红比例和②wind2025年归母净利一致预期测算对应股息率约5.6%。此外，上峰水泥、兔宝宝近期陆续纳入中证红利指数，类似主业现金流稳健+高分红个股尚未充分挖掘，例如中材国际、精工钢构、伟星新材、中国建筑、麦加芯彩、塔牌集团、中钢国际等，另一方面，有望吸引更多个股重视提高分红，另类方式吸引配置、擅用资本市场工具。 第二，怎么看待产业有高频变化的AI新材料行业。从AI材料升级趋势确定以来，国内外厂家加速进入行业，参与者众多、正负反馈高频。我们建议“以稳应变”的思路，例如AI电子布品类多，“大满贯”定位的中材科技，兼具low-dk一代/二代/cte布、Q布，而下游行业变化快，谷歌和英伟达对材料升级的态度不同，“材料超市”比“专柜”更安全。hvlp铜箔同理，铜冠铜箔是国产AI铜箔领跑者，自主研发的技术已经得到海外供应链认可并形成了批量供货，未来国产替代、扩大份额的过程中，技术实力和成本是关键，铜冠铜箔的技术积累和低负债率，将继续为“领跑者”定位护航。此外，和电子布对比，铜箔升级方向更“省心”，产品本身没有类似的二代布和q布的主导权之“争”，升级为第四代铜箔的趋势较为明确。容易忽视的是，锂电有望成为预期差，铜冠铜箔的锂电铜箔业务，中材科技的锂电隔膜业务，今年以来均出现了行业性改善。 第三，出海是我们继续看好的方向。降息利好非洲国家的外债压力减缓（利息下降或者借新还旧），重新发行美元债的机会增加（借钱成本下降），非洲货币相对走强、投资增加本币需求增加带来的升值，大宗商品价格走高创汇能力增加、操盘本国货币能力增强。从前2次降息效果来看、已经有所体现，奈拉（尼日利亚）、埃磅（埃及）结束贬值，2025年11月12日中间价算，美元兑奈拉为1：1442.58，最高点是2024年11月20日的1:1688.28，随后今年5月以后整体处于升值状态；2025年11月11日中间价算，美元兑埃磅为1：47.22，最高点是2025年4月9日的1:51.68。同时，部分非洲国家通胀率下降、为后续降息铺路。因此出海非洲是我们继续推荐的重点方向，逻辑和基本面也在逐步兑现。【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价354元/t，同比-67元/t，环比-1元/t，全国平均出货率42.2%，环比-1.7pct，库容比为62.3%，环比-2.5pct，同比-0.3pct。②玻璃：本周浮法均价1151.40元/吨，下跌13.65元/吨，跌幅1.17%，截至12月18日重点监测省份生产企业库存天数28.94天，较上周四库存减少0.14天。截至12月18日，2.0mm镀膜面板主流订单价格11-12元/平方米，环比下降2.13%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.61%，环比下降0.24pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.4-4.7元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美CPI意外降温，预计铝价短期震荡回升为主。⑥钢铁：供需矛盾凸显，钢价弱势运行。⑦其他：煤炭、沥青、原油、PE价格环比下降，有机硅价格环比持平。【重要变动】 ①12月15日，圣晖集成公告控股子公司泰国Acter中标泰国鹏晟项目，订单总金额约4.32亿元。②12月15日，鹏鼎控股公告公司2026年拟向泰国园区投资合计42.97亿元人民币，用于建设泰国园区生产厂房及周边配套设施。③12月17日，华海诚科公告定增募资已完成，募资总额8.0亿元。④12月18日，四川路桥公告公司获中邮保险举牌，持股比例达5%。⑤12月18日，旗滨集团公告公司控股子公司拟6亿元设立深圳新能源公司。风险提示： PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 内容目录 1封面观点.....................................................................................41.1一周一议...............................................................................41.2周期联动...............................................................................41.3景气周判（1215-1219）..................................................................42本周市场表现（1215-1219）....................................................................53本周建材价格变化.............................................................................63.1水泥（1215-1219）......................................................................63.2浮法玻璃+光伏玻璃（1215-1219）.........................................................73.3玻纤（1215-1219）.....................................................................113.4碳纤维（1215-1219）...................................................................123.5能源和原材料（1215-1219）.............................................................133.6塑料制品上游（1215-1219）.............................................................153.7民爆..................................................................................154风险提示....................................................................................16 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览..............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名..............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名..............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300.....................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300...............................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）.............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）...................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）.....................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）...............................................7 图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）.............................................7图表17：2025年至今玻璃冷修生产线.............................................................7图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线..................................................8图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）..........................................................9图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）............................................................9图表21：石油焦市场价（元/吨）...............................................................10图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）...............................................10图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线......................................................10图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线........................................................11图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）.................................................11图表26：电子布7628主流报价（元/米）........................................................11图