周专题：NikeFY2026Q2业绩发布，大中华区继续推进库存去化

周专题：Nike FY2026Q2业绩发布，大中华区继续推进库存去化 【本周专题】 增持（维持） Nike FY2026Q2业绩发布，大中华区继续推进库存去化。Nike披露FY2026Q2季报（25年9月～25年11月），报表层面公司营收同比增长1%至124亿美元，货币中性基础上同比持平（直营下降9%，批发增长8%），由于北美地区关税加高以及大中华区库存减值等因素影响，毛利率同比下降3pcts至40.6%，净利润同比下降32%至8亿美元。截至2025年11月末，公司库存同比下降3%至77亿美元，目前北美、EMEA市场已经回归正常，大中华区、部分亚太地区以及匡威业务库存问题仍需要解决。Nike预计FY2026Q3收入下降低单位数，其中北美地区将实现适度增长，大中华区的销售表现预计同Q2相似。 分地区来看，北美&EMEA地区库存健康，大中华区短期销售承压同时库存去化进行中。 作者 ➢北美地区：货币中性基础上FY2026Q2Nike品牌北美营收同比增长9%，其中Nike Direct营收下降10%，批发业务营收增长24%，期内北美批发业务快速增长的一方面原因系公司利用折扣渠道进行库存清理，另一方面原因现有的以及新的批发合作伙伴拿货也有增长，北美地区重新定义电商业务为更高端的销售渠道。从品类角度来看，期内北美地区的增长主要系跑步、儿童、篮球以及训练品类带动，其中跑步品类在全渠道均实现了高双位数的增长，与此同时运动生活产品也有低单位数增长（经典鞋款销售同比仍有20%左右下降）。从库存层面来看，期内北美持续推进库存去化，库存量同比下降双位数，库存金额同比下降中单位数，库存结构健康。 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：部分服饰制造商公布11月营收表现》2025-12-142、《纺织服饰：周专题：PVH集团FY2025Q3营收同比增长2%，中国业务表现优异》2025-12-073、《纺织服饰：2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌》2025-12-06 ➢EMEA地区：货币中性基础上FY2026Q2Nike品牌EMEA地区营收同比下降1%，其中Nike Direct营收下降3%，批发业务营收持平，尽管期内促销活动对比预期频繁，但是EMEA地区市场仍然维持健康。从品类角度来看，FY2026Q2跑步品类增长双位数，训练品类和运动生活品类也有增长。根据公司披露运动生活品类的增长主要系服装产品带动，鞋类销售则持平（其中经典鞋款销售下降20%中段）。从库存层面来看，截至FY2026Q2末EMEA地区库存量同比持平，由于汇率的影响库存金额同比增长双位数，库存结构健康。 ➢大中华区：货币中性基础上FY2026Q2Nike品牌大中华区营收同比下降16%，其中Nike Direct营收下降18%，批发业务营收下降15%。针对大中华区的库存问题，Nike一方面通过回购库存，并对陈旧库存进行财务减值的方式在短期内减轻经销商以及Nike自身的库存压力；同时Nike削减春夏供货量以及采购量。截止期末Nike大中华区库存下降中双位数，库存量下降20%。为了推动业务改善，期内Nike在大中华区推进优质形象店建设，并加大产品创新力度带动跑步品类持续增长，另外在双十一期间Nike主动减少促销活 动以控制折扣，提升渠道健康度。目前Nike预计大中华区销售压力仍将持续，但公司正实施多项举措以推动大中华区恢复增长。 ➢APLA地区：货币中性基础上FY2026Q2Nike品牌APLA地区营收同比下降4%，其中Nike Direct营收下降5%，批发业务营收下降3%。APLA地区各国业绩表现不一致，拉丁美洲表现优异，部分亚太国家则有经营压力。从品类角度看，期内跑鞋产品实现了双位数增长。库存方面，截止期末APLA地区库存金额同比增长双位数，库存量同比增长中单位数。 【本周观点】 运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025年消费环境波动，我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，长期赛道增长性强。推荐运动鞋服板块优质标的【安踏体育、李宁】，当前股价对应2026年PE为14/18倍；推荐具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为14倍；关注【特步国际、361度】。 服饰制造2026年订单有望环比改善，推荐进入产能释放周期的优质个股。目前行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来的上游订单增长，推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，对应2026年PE为11倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应2026年PE为16倍；关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。 品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。推荐旺季进行时、全年业绩有望稳健增长、估值具备提升空间的羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2026PE为13倍；推荐经营稳健的【海澜之家】，当前股价对应2026年PE为12倍；推荐【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，期待美国家具业务后续经营改善，当前股价对应2026年PE为14倍。 黄金珠宝2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强α标的。面对金价的波动，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2026年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福当前股价对应FY2026PE为16倍，潮宏基当前股价对应2026年PE为20倍。 【近期报告】 2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌。1）投资主线一：中国消费市场弱复苏，美、欧稳健增长，目前行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来的上游订单增长，服饰制造2026年核心客户订单改善，推荐进入产能释放周期的优质个股。2）投资主线二：当前功能性鞋服需求快速扩张，专业运动场景+日常穿着渗透率提升，同时渠道层面2025年以来折扣零售业态热度进一步提升，当前品牌服饰关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。3）投资主线三：2025年黄金珠宝公司业绩分化，具有明确产品/品牌差异性，开店空间较大的品牌公司业绩增速优异，展望2026年，继续关注在产品和拓店层面具有强α的公司。 申洲国际-深度：坚定长期主义，需求边际改善，龙头优势凸显。近期核心客户趋势向好，有望带动2025~2026年公司收入CAGR超过10%。同时过去公司坚定投入长期资产建设，一体化产业链具备稀缺性，市占率有望 提升。综合来看2026年公司有望进入产能供不应求、收入健康增长、盈利质量上行的阶段，估值具备提升空间。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：Nike FY2026Q2业绩发布，大中华区继续推进库存去化.................................................................52.本周观点：推荐行业优质标的.........................................................................................................................73.本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘..................................................................................................................94.近期报告......................................................................................................................................................104.1 2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌...................................................................................104.2申洲国际：坚定长期主义，需求边际改善，龙头优势凸显..................................................................115.重点公司近期公告........................................................................................................................................126.本周行业要闻...............................................................................................................................................127.本周原材料走势............................................................................................................................................138.风险提示......................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：FY2023Q1~FY2026Q2公司营收及增速（百万美元，%）...................................................................5图表2：FY2023Q1~FY2026Q2公司净利润及增速（百万美元，%）...............................................................5图表3：FY2023Q1~FY2026Q2公司库存（百万美元，%）.............................................................................5图表4：FY2023Q1~FY2026Q2Nike品牌大中华区营收及增速（百万美元，%，货币中性基础上）..................6图表5：FY2023Q1~FY2026Q2Nike品牌分地区营收增速（%，货币中性基础上）...........................................6图表6：重点公司估值表（亿元，%，倍）......................................................................................................8图表7：A股板块行情（%）.....................................