市场预期升波，2026年指增如何演绎？

市场预期升波，2026年指增如何演绎？ 排排网财富产品研究中心 2025年12月11日 2025年的A股市场，延续了近年来波动率下行的长期趋势。自2015年融资牛后，核心指数的日度波动率持续收敛，尤其在机构化提速、监管强调高质量发展等多重因素作用下，市场逐步呈现出“低趋势、低振幅”的典型特征。 对于以获取Alpha为目标的指数增强策略而言，这一波动率环境的变迁，既是必须正视的挑战，也暗含新的超额逻辑。以下将从波动率周期切入，系统分析市场波动对指增策略的影响与未来机会。 一、A股宽基指数波动率变化 从指数日度年化波动率角度出发，相比过去五年而言，今年宽基指数的波动率处于过去五年的波动率中枢以下。截至2025年12月10日，主要宽基指数的年化日波动率均处于近五年低位，例如沪深300波动率已回落至15%以下，中证1000指数虽波动率较高，但也较2024年高点显著下行。 进一步验证低波特征的是中证1000指数涨跌幅绝对值大于2%的交易日数量：截至12月10日仅为21天，显著低于2024年的60天，绝大多数交易日振幅收敛在±0.8%区间内。 图1：中证1000指数近十年涨跌幅绝对值超过2%的统计天数 数据来源：Joinquant,截至日期为2025年12月10日 从形成原因来看，今年波动率下降并非短暂现象，而是多重结构性力量共同作用的结果。 首先，会计准则调整弱化了权益波动对险资利润的影响，加上风险因子的主动下调，使险资等中长期资金得以大规模增配股指ETF与红利资产，这类低换手、低Beta的资金结构性压低了市场波动。 其次，全年尾部风险事件明显减少，即便如中美关税等冲击出现，也很快被缓和或搁置，市场对系统性风险的定价持续下移。 再次，监管出台公募基金相关考核与对标基准指引，使主动基金趋向“被动化”运作，风格漂移和方向性暴露受到严格约束，导致行业分化收敛、调仓节奏平滑。多重力量共同作用，使A股进入一个以低振幅、弱趋势为特征的低波动时代。 我们对宽基指数指增近五年以来整体超额进行横向比较后发现，中证500/1000指增超额与市场波动率整体同向变化，但2024年成为明显例外。我们认为，这主要源于年初微盘股流动性冲击导致超额深度回撤，而非波动率环境影响失效。 图2：宽基指数指增近五年整体超额收益与指数波动有一定一致性 为什么低波动环境下指增策略的超额会减少？主要是由于低波动会造成股票的价差变窄导致，市场无序震荡难形成趋势，伴随成交量下跌的背景下，高频/动量型策略运行效果不佳，部分趋势策略难以形成正反馈。 之所以2024年该情况出现例外，我们认为是年初的微盘股系统性流动性风险导致超额回撤达到史无前例的水平拖累了全年的累积超额。 不过，尽管低波动压缩了部分增强策略的Alpha，但也带来了新的结构性机会。 一方面，随着险资、公募等中长期资金占比持续上升，市场对稳定现金流、稳增长行业的定价逐渐理性化，使得盈利稳定、价值、低波动等核心风格因子在未来更具可持续性；这些因子驱动的指增策略有望在低波动环境中获得正超额。 另一方面，在机构难以积极覆盖的小盘与微盘领域，定价效率依然较低、波动仍然可观，这类资产已成为增强策略重要的Alpha来源。根据市场年度波动一高一低的走势来看，2026年市场波动有升波预期，因此当下或仍是一个值得配置及持有小微风格指增的时期。 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。