2025年双焦市场呈现先跌后涨再震荡的走势，供给端政策调控是贯穿全年的核心变量，需求端受钢铁行业景气度主导。整体可分为三大阶段：1-5月单边下跌、6-8月上涨、9-12月震荡。
2025年双焦市场回顾：
- 1-5月：供应端开工率回升后逐渐放假停产，进口蒙煤通关高位但下游成交一般，焦炭提降导致焦企亏损扩大，需求端铁水产量恢复慢，供需宽松格局下双焦盘面下跌。4-5月受宏观悲观情绪影响加剧。
- 6-8月：煤矿产量下滑，焦炭提降导致焦企亏损，需求端钢厂利润较好，铁水产量高位，双焦基本面边际改善后反弹。7月政策利好推动市场情绪发酵，盘面涨幅明显，但受限仓通知影响回落。8月煤矿供应扰动再度冲高，焦炭提涨带动利润回升。
- 9-12月：煤矿产能核查后市场强预期放缓，回归基本面博弈。9月阅兵前限产导致盘面承压，阅兵后需求好转反弹。10月环保检查及蒙煤通关高位，供需边际趋紧后反弹。11月取暖季开始发改委保供要求提升煤矿开工，但钢厂利润下滑叠加环保限产，铁水产量下滑，双焦盘面回落。12月多空因素交织，关注盘面交易权重变化。
焦煤国产：
- 2025年国内焦煤产量同比增加939万吨至47885万吨，增幅2%，呈现“前增后减”态势。上半年政策保供下产量上升，下半年因超产核查、环保督察等政策影响回落。
- 预计2026年国内焦煤产量同比增加700万吨至48585万吨，增幅约1.5%，主要受煤价和利润影响，但需警惕政策端扰动。
焦煤进口：
- 2025年焦煤进口量同比减少512万吨至9412万吨，主要受煤价下跌、蒙煤通关回落及美煤进口中断影响。
- 蒙煤进口量同比减少24万吨至4711万吨，预计2026年将有所上升。俄煤进口量同比增加79万吨至2642万吨，预计2026年将有一定增量。美煤进口量同比减少558万吨至290万吨，预计2026年进口量为0。加煤进口稳中有升，澳煤进口量同比减少72万吨至623万吨，预计2026年将有所上升。
焦煤需求：
- 房地产下行周期，基建需求较弱，钢材出口受益抢出口因素保持高增长，支撑整体黑色终端需求增量。
- 2025年1-10月生铁产量同比减少0.52%，粗钢产量同比减少3.86%。预计2026年钢材出口增速下降，生铁、粗钢产量将有所下滑。
焦煤库存：
- 上半年焦煤价格下跌导致下游库存偏低，6-8月价格上行后下游补库，煤矿库存显著去化。当前上游库存处于历史同期中性水平，下游库存中性，后续冬储补库空间预计不大。
焦炭供应：
- 2025年焦炭产量同比增加1335万吨至41905万吨，主要受利润影响，产能充足，产量跟随需求调节。
- 预计2026年焦炭产量将跟随铁水产量下滑，产能淘汰与新增对实际产量影响较小。
焦炭进出口：
- 2025年焦炭出口量同比减少25%至549万吨，主要受东南亚焦化产能投产影响。焦炭进口量同比增加265%至31.17万吨，主要来自东南亚。
- 预计2026年焦炭净出口量将略有下滑。
焦炭库存：
- 2025年焦炭总库存持续去化，基本面健康。焦企库存持续保持低位，钢厂库存水平高于去年。
研究结论：
- 2026年焦煤供需格局将继续走弱，价格中枢下移，供应进一步宽松，需求承压下行，盘面可能测试今年低点。预计焦煤价格在650-1350区间波动。
- 焦炭产量将跟随需求调节，焦炭成本支撑下移，盘面可能跟随焦煤盘面下行，测试今年低点。预计焦炭价格在1200-1900区间波动。
