玉米年报：丰产与供需失衡并存 关注下游需求支撑

迈科期货投研报告 2026年度 丰产与供需失衡并存关注下游需求支撑 2025年12月12日 ⚫2025/26年度，全球玉米丰产大概率实现。三大主产国玉米种植期间，水热条件较好，均有较强的丰产预期。 ⚫新作年度全球玉米供需较上一年度基本持平，需求及出口增量较供应增量略高一筹，最终令期末库存压力相对削弱。反映在CBOT玉米价格上，盘面逐渐自391美分回升至450美分附近。 ⚫国内玉米供应端由国内产量+进口玉米+替代谷物三部分构成。本年度国内玉米丰产格局延续，但地区间产量及粮源质量分化。东北产区实现丰产，粮源质量较好。而华北产区收获季节出现持续性阴雨天气，潮粮霉变比例较高，难以满足饲料企业使用标准，造成玉米供需地区性失衡。 ⚫春节前农户仍有较强的变现需求，历史售粮进度普遍在40%-60%左右。但本年度春节较往年同期偏晚，卖压或有分散。后期除关注售粮进度，还需关注增产带来的市场余粮体量变化。 ⚫饲用需求方面，2026年商品猪月度存栏量仍将稳步提升，饲料需求较为稳定。受物流运力持续紧张影响，国内各区域饲料企业的玉米库存呈现分化态势。后续价格能否进一步提振还需等待下游开启建库需求。 ⚫深加工企业原料成本稳定，消费量与去年基本持平。但下游做库存心态偏弱，需求端提振相对有限。 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 ⚫总体而言，2025年度玉米价格运行区间在供应宽松下实现下移。2026年度，短期受地区间供需失衡与农户惜售情绪影响，价格震荡偏强但上方空间有限。中期关注供应端政策谷物替代以及售粮进度，下游需求能否提供支撑。全年整体运行区间或有小幅抬升，2150-2500元/吨。 姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512联系电话：029-88211395 2025年行情回顾：玉米丰产实现，价格运行区间同比整体下移 2025年，玉米市场大致经历了三个阶段：震荡上行——下跌——反弹。在玉米供应宽松的大背景下，玉米市场价格重心较上一年度整体下移，全年运行区间2100-2400元/吨。 1-6月：政策托底与需求改善驱动震荡上行。年初，中储粮增储政策与进口量下降共同修复市场信心，推动期价从低位反弹。随后因深加工需求疲软及小麦替代冲击而回调，但自4月中旬起，市场在关税政策调整推高进口成本、基层余粮见底、以及饲料需求（受益于畜禽存栏稳健及华北小麦减产预期）结构性改善的多重利多下，重拾升势，至6月末完成一轮显著的修复性上涨。 7-9月：新旧作交替，预期主导震荡偏弱。三季度，旧作库存偏紧形成价格底部支撑，但市场焦点转向新作。东北新粮种植成本下降及丰产预期压制看涨情绪，限制了反弹空间。期间，贸易商建库与饲料刚性需求提供韧性，但深加工疲软及小麦与玉米价差缩窄抑制替代，市场整体在新粮上市预期下延续震荡回落格局。 10-11月：国庆节后，华北玉米质量问题与东北新粮运输瓶颈引发供应质量担忧，推动期价快速冲高。然而，随着东北新粮集中上市带来实货压力、政策小麦拍卖预期增强、以及生猪产能去化引发需求担忧等多重利空显现，价格冲高后步入震荡回调。年末市场情绪分化，期货资金动向与现货谨慎观望形成矛盾，整体呈现高位博弈态势。 全球玉米：期末库存减少，压力有所减轻 根据美国农业部12月份供需报告显示，25/26年度依然维持“产量增长，库存下降”的趋势。25/26年度全球玉米产量较11月预估调减327万吨，但较上年度增加5325万吨，至12.82亿吨。总消费较上月预估调减174万吨，较上年度增加3192万吨，至12.97亿吨。期末库存较上月预估调减219万吨，较上年度减少1422万吨，至2.79亿吨。新作年度全球玉米供需较上一年度基本持平，供应增量较需求增量略高一筹，同时出口量增长，最终令期末库存压力相对削弱。反映在CBOT玉米价格上，盘面逐渐自391美分回升至450美分附近。 美国：新作玉米播种面积预计在2025/26年度将大幅回升至98.7百万英亩，同比增长8.6%。由于本年度未出现影响作物生长的不利天气，美玉米生长状况良好，单产创纪录地达到186.0蒲式耳/英亩，较上一年度的179.3蒲式耳/英亩同比增长3.7%。据USDA12月玉米供需报告显示，受面积和单产共同影响，2025/26年度预测产量大幅增至4.25亿吨，年度增产4726万吨，同比增长12.5%，继续创历史新高。 需求方面，本年度美国玉米销售量较为强劲，截至2025年11月13日当周，美国2025/26年度玉米净销售量为2,380,406吨，前一周（截至11月6日当周）为979,525吨，出口为增长最显著的领域。2025/26年度12月预测值上调至3200百万蒲式耳，同比大幅增长12.0%。 2025/26年度饲料用量预测为6100百万蒲式耳，上一年度为5466百万蒲式耳，同比增长11.6%。食用、种用及工业用量中，乙醇加工消耗是主要部分。2025/26年度乙醇消耗预测为5600百万蒲式耳，上一年度为5436百万蒲式耳，同比增长3.0%。总消费预测为13080百万蒲式耳，同比增长6.4%。 USDA12月供需报告中，国内消费需求稳步提升，清洁燃料需求提振美国乙醇行业玉米需求。同时出口需求异常强劲，继续拉动总需求增长。由于供应端提升幅度更大，期末库存同比上调32.4%。 资料来源：迈科期货投研服务中心wind USDA 资料来源：迈科期货投研服务中心wind，USDA 巴西：2024/25年度，USDA预估巴西玉米产量为1.31亿吨，较上一年度增加400万吨。CONAB本月预计玉米种植面积为2273万公顷，上月预测2272万公顷，同比增长4.1%；平均单产预计降至6,111公顷/公顷，上月预测6,110公斤/公顷，同比降低5.4%。CONAB预计2025/26年度首季玉米产量为2590.7万吨，上月预测2586.7万吨，比上年产量2494万吨提高3.9%，上月预测增长3.7%。 巴西玉米种植分为两季，第一季从当年的10月开始，产量占总产量的27%。第二季玉米播种从次年1月-2月开始，产量占总产量的73%。截至12月5日，全国第一季玉米播种完成71.3%。米纳斯吉拉斯州为85.2%，戈亚斯州为70%，巴伊亚州为71%。第二季玉米将在大豆收获后的2月-3月种植，主要在马托格罗索州、南马托格罗索州、巴拉那州和戈亚斯州。 天气有利于大豆播种，使得大豆收获后播种的二季玉米前景也更为乐观。二季玉米产量预计为1.10461亿吨，上月预测为1.10459亿吨，较上年减少2.4%（上月预测减少2.5%），因为播种面积将增长3.8%，但是单产预计下降6.0%。 资料来源：迈科期货投研服务中心wind USDA 资料来源：迈科期货投研服务中心USDA 阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所的报告显示，截至12月11日，阿根廷玉米播种步伐加快，播种进度达66%，比一周前高出9个百分点，较去年同期低2%。USDA12月供需报告中预计2025/26年度阿根廷玉米产量预计为5300万吨，和上月预测持平，高于上年的5000万吨。2025年11月19日，罗萨里奥谷物交易所表示，2025/26年度阿根廷玉米产量有可能达到创纪录的6100万吨，和10月份预测持平，高于上年的5000万吨；超过2023/24年度创下的历史纪录5250万吨。 资料来源：迈科期货投研服务中心wind 国内供应：丰产格局延续，地区粮源质量分化 资料来源：迈科期货投研服务中心Wind 资料来源：迈科期货投研服务中心Wind 1.全国产量：本年度玉米丰产格局延续，地区粮源质量分化 据中国农业农村部12月供需报告预测，2025/26年度玉米播种面积4487.38.6万公顷（+13.2），单产6685公斤/公顷（+93），最终产量30000万吨，较上一年度增加508万吨，较种植初期的预估略有下降，但仍维持丰产预期。 据国家统计局数据，2025年全国玉米面积4496万公顷，较2024年增加22万公顷；单产6700公斤/公顷，较2024年增长108.3公斤/公顷；产量29491.7万吨，较2024年增加631.8万 吨。 从玉米种植带来看，全国主要玉米种植带种植面积基本呈现下降趋势，西北产区则呈现增加态势，主要受新疆面积增加影响；南方丘陵春玉米增加主要受云贵川面积增加影响。分省份来看，东北主产区黑龙江、吉林，以及华北主要产区河北、山东、河南种植面积呈现下降的趋势，下降幅度分别为2.68%、1.20%、0.53%、0.63%、1.12%。辽宁、内蒙种植面积分别增加0.70%、0.89%。 中国玉米产量的变化跟种植面积的变化趋势基本相同，2020年之后玉米市场供需面发生变化，逐步转为供需偏紧。2021年产量受种植面积影响，出现恢复性增加。2022年玉米产量受天气影响出现下降。2023年玉米单产提高导致玉米产量增长。2024年部分产区受不良天气影响，整体产量出现下降。据Mysteel农产品玉米团队调研，预计2025年玉米产量27659万吨，较2024年增加509万吨，幅度1.87%。 从玉米种植带来看，全国主要玉米种植带产量表现不一。东北地区下降0.86%，西南春玉米地区下降0.65%，黄淮海地区、西北地区、南方丘陵地区分别增加5.08%、6.24%、3.84%。分省份来看，东北主产区黑龙江、辽宁产量分别下降1.74%、2.35%。东北主产区内蒙古、辽宁，以及华北主产区河北、山东、河南分别增加1.34%、0.22%、2.32%、3.94%、10.45%。 根据售粮数据监测，新粮刚上市时市场存惜售情绪，售粮进度较去年同期偏慢。东北产区玉米质量较好，上市后贸易商及深加工企业收购积极。而华北地区收获季节多阴雨天气，潮粮出现霉变的比例较高，基层购销活动较为有限。收获季市场氛围偏空，下游企业不愿提前做库 存占用资金。在下游库存持续历史低位的情况下，叠加东北地区出现粮源外运受阻现象，华北地区出现抢购东北优质粮源现象，东北售粮总进度明显快于去年同期。随着收购价格上涨，基层惜售情绪浓厚，地区间售粮进度差别较大。 截至12月11日，东北地区售粮进度达39%，同比增加11%。华北地区售粮进度达35%，同比增加1%。西北地区售粮进度达58%，同比增加4%。根据历史数据来看，春节前变现需求增加，基层农户售粮进度普遍在40%-60%左右。本年度春节较往年同期偏晚，后期关注售粮进度，及贸易环节的库存释放节奏。若后续产区基层上量难有明显提速，且局部优质干粮供应量较少，市场有效供应将处于偏紧状态。 2.进口玉米关税增加，进口端影响较小 2025年中国进口玉米数量进一步减少。据海关总署数据，2025年1-10月，中国进口玉米共计129.28万吨，较上一年度减少1234.31万吨。中国农业农村部在12月供需平衡表中预测，2025/26年度中国玉米进口预计达600万吨。 进口玉米实现供应来源多元化。此前，中国玉米进口格局高度依赖美国和乌克兰两国。本年度，受中国对美国农产品加征关税影响，中国对美玉米的采购需求继续减少，积极开辟巴西、阿根廷、南非等其他玉米进口来源国，持续构建多元化进口格局。2025年前十个月中，进口巴西玉米54.03万吨，乌克兰玉米23.10万吨，美国玉米2万吨。 2025年10月份玉米及相关替代品数据陆续公布，2025年1-10月海关数据显示，玉米及相关替代品进口总量为1950万吨，同比下滑46%，整体呈萎缩态势。玉米与DDGS则延续了巨幅下降的趋势，同比降幅分别高达90%和98%，在进口总量中已不构成规模影响。尽管进口玉米仍有价格优势，但因体量过小，已无法对国内玉米市场的供需格局产生实质性影响。 资料来源：迈科期货投研服务中心wind 资料来源：迈科期货投研服务中心mysteel 资料来源：迈科期货投研服务中心wind 3.政策性粮食投放市场时机仍有变数 当前政策性粮食（主要包括饲用稻谷和托市小麦）尚未流入市场，短期内继续支撑玉米行情。但若后续投放启动，其替代效应可能显著压