中国东方教育跟踪报告

中国东方教育(0667)[Table_Industry]教育产业 本报告导读： 2025年上半年，公司的收入增长10.2%，毛利率提升至57.3%，体现出业务扩张与成本控制的双重优势。凭借其在烹饪、西点、信息技术和汽车服务等赛道品牌影响力，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。 投资要点： 2025H1业绩稳中向好，净利润同比增幅显著。2025H1营业收入21.86亿元，同比增长10.2%；归母净利润4.03亿元，同比增长48.4%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长49.5%；毛利率57.3%(+ 4.3pct);销售/管理/财务费用率分别为22.47%/10.79%/2.51%，同比-0.94pct/-2.11pct/-0.60pct。 分部收入表现整体向好，毛利率稳步增长。烹饪技术收入10.24亿元，同比增长11.4%，毛利率60.5%(+ 5.2pct);西点西餐收入1.82亿元，同比增长14.3%，毛利率60.4%(+6.6 pct)；信息技术及互联网技术收入3.67亿元，同比下降3.0%，毛利率57.6%(+ 3.5pct)；汽车服务收入4.92亿元，同比增长9.6%，毛利率54.7%(+ 0.6pct)；时尚美业收入0.77亿元，同比增长90.2%，毛利率61.4%(+ 8.8pct)；其他业务收入0.44亿元，同比增长18.2%，毛利率-8.6%(+ 23.6pct)。 业绩超预期，强化成本管控利润率优化2025.03.31业绩超预期，强化成本管控利润率优化2024.08.25利润阶段性承压，新招稳步恢复2024.03.31 公司业务覆盖全国，培训人次稳步增长。截至2025H1，公司以七大知名学校品牌经营业务，在中国内地几乎所有省份及中国香港共运营234所学校及中心（+1所），并在期内收购山西冶金技师学院。2025H1公司长期课程平均培训人次13.41万人，同比增长4.9%，占比87.8%；其中1-2年/2-3年/3年人次同比+85.4%/-8.1%/-0.4%，长期培训人次呈现下降压力。2025H1新招生8.35万人，同比增加7.1%。 风险提示：政策与合规风险、外汇管理风险、项目投资风险。 根据PE估值法，公司可比上市公司分别为科德教育、粉笔、行动教育，其2025年平均PE为26倍。 公司作为中国领先的职业技能培训机构，凭借强大的全国布局及品牌力，持续满足中国劳动力市场对高技能人才的强劲需求。我们预计公司2025-2027年归母净利润各7.98亿元、10.04亿元、11.28亿元，EPS各0.36元、0.45元、0.51元。参考可比公司估值，给予公司2026年20X PE估值，给予目标价至9.0元人民币，对应9.9港元。（1人民币≈ 1.1033港币），维持“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号