东财化工氨纶行业更新20251216

1、 华海氨纶破产重组传闻澄清及近况• 破产重组传闻澄清：破产重组传闻来源系同行经营者干扰，为过期信息；国庆前公司高层向市政府递交破产重组申请，背景包括前期10月资金紧张（部分款项到还款账期）、高层内部协调未统一（股东有分歧），且这是民营企业寻求政府帮助的惯用方式；目前危机已解决，不存在再次递交破产重组的情况。 • 当前危机解决情况：经营困难原因包括内蒙投资PDME、GBTO占用资金多（产出质量稳定性时间比预期长，资金占用久），及全球经济环境不好导致氨纶销量滞销；通过股东协调、经营层面改变及去库存等措施，企业运行往良好方向发 展。 2、 华海氨纶生产运行与短期目标• 生产运行状态：产量稳步提升，年化约13万吨，开机率66%；对1万多吨氨纶进行促销以降低库存率；同时推进应收账款催收工作，目前在部分开机状态下企业运行良好。 东财化工|氨纶行业更新参会者：东财研究员+行业专家1、 华海氨纶破产重组传闻澄清及近况• 破产重组传闻澄清：破产重组传闻来源系同行经营者干扰，为过期信息；国庆前公司高层向市政府递交破产重组申请，背景包括前期10月资金紧张（部分款项到还款账期）、高层内部协调未统一（股东有分歧），且这是民营企业寻求政府帮助的惯用方式；目前危机已解决，不存在再次递交破产重组的情况。 • 当前危机解决情况：经营困难原因包括内蒙投资PDME、GBTO占用资金多（产出质量稳定性时间比预期长，资金占用久），及全球经济环境不好导致氨纶销量滞销；通过股东协调、经营层面改变及去库存等措施，企业运行往良好方向发 展。 2、 华海氨纶生产运行与短期目标• 生产运行状态：产量稳步提升，年化约13万吨，开机率66%；对1万多吨氨纶进行促销以降低库存率；同时推进应收账款催收工作，目前在部分开机状态下企业运行良好。 • 短期运营目标：短期核心目标为生存而非大额盈利；通过去库存呆滞品、减少部分机械开机，生产微利产品维持企业正常运行；2025年年关无问题，明年可继续努力。 3、 华海氨纶原料自用与成本水平• 原料自用情况：a.内蒙PTMEG、BDO原料设计产能为18.4万吨PTMEG、30万吨BDO （部分设备未全部投放），当前稳定供应主体厂区，满足主体厂区需求；b.原料自用相比外购可节省1000-1500元/吨；c.产能可根据实际需求扩展投量。 氨纶完全成本水平：a.原料自用情况下，氨纶完全成本约24000元/吨，其中40D、70D产品接近成本线；b.新产线通过工艺调整可进一步降低成本。 4、 华海氨纶产能负荷与边际成本分析• 当前产能负荷与制约因素：当前产能负荷为5-6成，制约因素主要是库存高位（尤其是粗旦丝）及12月进入氨纶销售淡季。库存虽近期略有下降但仍处高位，导致产能投放暂缓；12月销售淡季下，2025年扩产不具实际性。若需求好转 可快速开机，停机开机快则3天、慢则7天即可启动整套生产，仅需承担启动维护及物料损耗成本，且主销的有利润细旦丝库存消耗极快，需保证其生产以满足客户需求。 • 边际成本变化分析：氨纶产线的供热、蒸汽等能源设备为多产线共用，若继续提负荷扩大后端产能，共用设备的公摊成 本将因固定成本分摊到更多产能而下降，整体成本会降低。 5、 华海氨纶债务、股东支持与内部情况• 债务结构与股东支持：资产负债率约60%-70%，债务展期为长短期融合，资金来源中股东支持占1/3不到，部分来自外部金融机构及产品库存、应收账款回收。政府协调银行支持避免流动性风险，目前无破产计划，因库存下降、原料稳 定，小单量生产，各方面跑顺，风险可控。 库存消化计划：当前库存约2万吨（60天量），主要为前期生产过多批次，需求稳定。消化策略：a.降价促销，聚焦高需求批次，利用22.5万吨产量的客户基础去化；b.前端生产量控制，负荷不提高，优先消化库存。预计价格合理则销售较快，资金回流可改善现金流支撑运营。 春节付款与员工情况：春节期间集中催收应收账款，目前无到期付款压力。氨纶行业账期稳定在45-60天，华海因库存高将产品放客户库房形成应收账款，近期重点催收，预计收回部分资金。 • 大股东体外资产：大股东体外资产主要为部分房产，位于城区与乡镇边际的大唐（人口集中，地理位置较好），规模较 小，系前期地块商业开发尾房，销售后可回收资金，非负担，能补充现金流。 6、 氨纶行业其他企业运营状态• 传统企业运营情况：邦联、四海作为老牌氨纶企业，均为单机生产，产量规模小，因持续亏损、高额库存处于半开半停状态；其是否退出主要取决于高层或背后财团对行业的预期，若行情好转或维持部分开机实现平进平出/微利则不会关停。中柏特种纤维采用切片法，产品定位低，与行业内企业的等级品重合，不构成竞争。 • 停产与紧缩企业状态：泰光、奥神已停机，人员遣散；小新氨纶集团采取紧缩战略，广东珠海厂区不满负荷（七八成）， 嘉兴厂因资产盘活、设备老化及集团产能已满足需求等原因计划关停，集团优先聚焦核心业务，收缩氨纶产能。 7、 氨纶行业新增产能情况• 华丰与莱卡产能计划：华丰已投产7.5万吨，后续4万吨计划2026年初完成，其中4万吨已在产量中，另外4万吨可能2026年第二季度或第三季度投料。莱卡规划3万吨产能，目前开了1万吨，开机率略有提升；其产品定位高端定制化，价位为普通氨纶的1.5-2倍或更高，对主流企业冲击小。年底市场无大幅变化，产能投放可能性低，需观察需求。 • 舒尔茨产能与收购情况：舒尔茨经营实在，收购了雅迪2.5万吨产能，资金充裕，对收购中小型厂区有兴趣。与邦联的收购谈判中，因位置近但设备老、价格未达成一致，对邦联兴趣不大；传言收购华海不可能，因其20多万吨体量过大，舒尔茨更倾向收3-5万吨的企业。产能投放方面，年底不会投，可能年底准备、2026年初技改投放，当前高库存，优先看2026年上半年。 Q&A Q：浙江诸暨华海氨纶企业当前生产运营情况、后续规划及对其后续发展的看法如何？ A：群内关于华海递交破产重组申请的信息为过期信息，推测来自同行干扰；国庆前公司高层曾向市政府递交破产重组申请，但目前危机已解决，原因包括10月资金紧张、高层内部协调未统一、通过该方式寻求政府帮助。华海经营困难主要因内蒙PDME、GBTO项目资金占用多且产出质量稳定时间超预期，涂料产品不稳定导致亏损，叠加全球经济环境不佳致氨纶滞销。当前生产用自有原料，年化产量约13-14万吨，开机率提升至66%；通过促销1万多吨氨纶降低库存， 同时催收应收账款，目前部分开机状态下运行良好。后续聚焦生存，计划去呆滞库存、减少开机量生产微利产品以维持 正常运营，今年年关无压力，明年可继续推进。 Q：华海公司目前是否正常生产及日产水平如何？ A：华海公司目前正常生产，日产350吨到380吨之间。Q：日产350~380吨年化后是否约为13万吨？ A：日产350~380吨年化后约为13万吨。Q：当前产量对应的开机率情况如何？ A：公司有四条生产线，目前仅运行一条半线；因运行的为新线，产量占比可达5-6成。Q：公司申请破产重组后，正常生产经营的现金流情况如何？ A：公司通过缩减生产规模减少资金使用量；内部股东有投资，外部资金来源无法判定；目前通过消耗库存及应收账款 保障正常生产经营的资金相对充足，正常生产现金流无问题；部分到期贷款需提前办理手续续用。 Q：公司当前的负债规模及负债来源情况如何？ A：公司此前可能涉及民间借贷融资，目前已不存在该类负债；主要负债来源为资产抵押及产品质押，质押对象包括银行及股东，因安乐产品具备价值且所属地块条件良好；总体负债率约65%~70%。Q：主要资金来源是否为质押，以及是否存在其他负债？ A：存在政府协调的当地银行信用贷款等其他负债；此外，部分高层处于限高消费状态。Q：公司在内蒙投资的PTMEG、BDO原料目前是否已正常生产并自用？ A：公司内蒙基地的PTMEG、BDO原料生产核心在于稳定，原先虽能生产，但总体产量仅占全产能的1/3；目前内蒙基 地产品已可在华海内部大面积使用且符合标的。 Q：配套原材料的产能大概有多少？ A：配套原材料设计产能为18.4万吨PM1G及30多万吨产能，目前产能有限，主要为满足主体厂区需求开设，部 分设 备未全部投放，当前产量可满足需求，未来视实际需求可扩展产能。 Q：以公司自产的PTMEG、BDO计算，成本大概能达到多少？ A：从原料角度与大连化学等同行相比，公司自产PTMEG、BDO较外部采购可节省1000~1500的成本。 Q：公司年化3万吨产能对应的氨纶产品具体成本区间是多少？ A：不是PTMEG的成本，是氨纶的成本。其中四十D和七十D的氨纶目前成本线在24000左右，4D的氨纶若售价不佳可能亏损，整体成本卡在该成本线附近。 Q：公司氨纶四十D与七十D产品的完全成本目前是否约为24000？ A：公司氨纶四十D与七十D产品的完全成本目前约为24000。 Q：公司当前以全年产能统计的负荷在5-6成，是否有能力继续提升负荷？完全成本约24000是否有现金流？A：当前制约提升负荷的主要因素是库存，尽管主销、有利润的细旦丝库存消耗快需重新投放，但粗旦丝仍处库存高位，整体高库存导致生产投放暂缓；12月进入氨纶销售淡季，目前仅保证紧缺的2D3D等批号生产，2025年扩产不具实际性；若行情改善需求增加，扩产仅需整理机器及投料即可，安伦产线开机快，但开机需承担维护及物料损耗成本。Q：公司氨纶产线继续提负荷时，边际成本对整体成本是增加还是降低？ A：氨纶产线的供热、蒸汽等能源设备为共用，若后端产能扩大，共用设备的公摊成本会因分摊至更多产线而下降；且集中投放材料时，当产量达到一定规模，公摊成本也会进一步降低，因此边际成本对整体成本呈降低影响。 Q：当需求改善、产能负荷提升时，公司氨纶产线的整体成本会增加还是下降？ A：公司氨纶产线的供热、蒸汽等能源使用共用设备，当产能负荷提升时，共用设备的公摊成本会因分摊至更多产能而下降，整体成本随之降低。 Q：公司10月提交破产重整计划后债务展期，当前资产负债率为60%-70%，四季度有利润的情况下资产负债率是否下降？债务展期为长债还是短债，如何置换？ A：华海企业融资能力尚可，可通过股东再次投资及外部金融机构短期贷款获得资金，债务期限为长期与短期相融合；高库存导致现金流紧张，公司通过降价消化1万多吨库存，回流资金补充正常运营。 Q：公司当前库存是否还有1万多吨？ A：公司当前库存不是1万多吨，实际约有毛2万吨。 Q：股东方给予公司支持的体量情况如何？ A：股东方支持占公司资金来源的比例约为1/3，其余资金来源包括外部来源、产品端收入及库存与应收账款回收。Q：公司10月前提交破产重整后，政府协调银行进行的债务展期的体量、额度及债务类型如何？ A：本次危机解除的资金来源主要为老板通过自身渠道偿还债务，与政府关系不大；政府因华海的税收贡献、劳动力就业及社会影响力，不会允许公司破产；老板此前拒绝过政府提出的23亿土地出售价格及搬迁工厂的提议；政府确实协调过银行，但展期的具体体量、额度及债务类型未提及，债务偿还总体为老板个人行为。 Q：华海接近60天的库存是否容易消化？ A：华海原有22.5万吨产量规模，客户基础较好；已处理边际竞争力不大、需求量不大的货物，目前盈余的是时间较近的产品；因单量太大，消化速度稍缓，但价格合理的情况下具备消化基础。 Q：所指的具体是哪一批货？ A：所指的是目前盈余的时间较近的产品批次，该批次为生产中过量产出的批次，市场需求量大且稳定，但单批库存量过大；后期若价格合理，库存去化速度会较快，对库存销售持积极态度，目前已控制前端生产量，库存只会下降不会增 加。 Q：结合统计到的部分企业陆陆续续关停产能的情况，邦联亚伦目前的经营状况如何？ A：邦联亚伦自接受安伦后，尤其6年后单体产量始终维持在某一水平，目前经营状况半死不活。Q：保利此前有退出计划，目前其停产