国金金属铜江西铜业点评锁定世界级铜金资产长周期资源以时间换空间20

1）事件：公司向SolGold提出28便士/股的现金要约，整体估值约8.42亿英镑（11.3亿美元），旨在收购剩余股份实现控股或全资。要约已获BHP、Newmont等核心股东支持意向，合计占40.7%股权，交易仍处“可能要约”阶段。

2）股权：公司原持有SolGold 12.2%股权，要约支持方合计占40.7%股权，显示市场对收购的认可。

3）SolGold潜在出售原因：Cascabel铜金矿进入关键阶段，PFS显示前期资本开支高达15.5亿美元，财务型股东倾向于“拿到溢价现金退出/降低不确定性”。

4）项目情况：

• SolGold持有厄瓜多尔Cascabel铜金矿100%股权。
• 资源量：Alpala+TAM矿体合计铜1360万吨（伴生黄金731吨），铜储量320万吨（品位0.60%），金储量292吨（品位0.54克/吨）。
• 产量：预计年均产铜12.3万吨（峰值21.6万吨），产金8.6吨。
• 成本：C1成本0.26美元/磅，AISC 0.69美元/磅，全球铜矿成本曲线中低30%。
• 进度：TAM露天矿2028年初投产，Alpala分两期投产（2028/2031），采用崩落法开采。

5）点评：

• 单位铜资源交易对价为83.1美元/吨，对比全球同类项目偏低。
• 假设下，矿达产后年均净利润约85亿元（基于11000美元铜价、0.69美元/磅AISC、18.2万吨当量铜产量及30%税率）。

6）风险提示：铜、金价格波动；项目进度不及预期。