极米科技重申金股推荐市场在担忧什么

车载新增定点落地拐点信号已现 1、海外25年增长停滞？ #Q4黑五欧美增长65%+出海潜力开始兑现。 极米8月份越南工厂投产后，四季度开始美国线上翻倍增长、明年美加墨世界杯营销大年，叠加欧洲禁止含汞灯泡投影机销售，利好公司LED/激光投影仪海外放量，此外新进入韩国/越南/泰国等东南亚市场贡献增量。 我们建议重点关 极米科技重申金股推荐，市场在担忧什么？ 车载新增定点落地拐点信号已现 1、海外25年增长停滞？ #Q4黑五欧美增长65%+出海潜力开始兑现。 极米8月份越南工厂投产后，四季度开始美国线上翻倍增长、明年美加墨世界杯营销大年，叠加欧洲禁止含汞灯泡投影机销售，利好公司LED/激光投影仪海外放量，此外新进入韩国/越南/泰国等东南亚市场贡献增量。 我们建议重点关注1月6日美国CES展新品发布，预计2026年实现13-15亿收入，对应业绩2-2.2亿。 2、Q4国补退坡盈利下滑？ #当贝+并购增量、高端化+降本稳定盈利。 当下市场纠结于25Q4国补退坡带来的行业下行压力，我们认为至少有三重预期差，市场低估当贝投影合作增量（25Q4出货1亿，明年贡献3亿，对应业绩4500万），其次供给侧出清后、内卷竞争压力减轻，26H1投影新国标落地国内价格体系回升（25Q4极米3000元以上价格带销售额占比、时隔2年后重新回升至6成），第三内部降本潜力被低估，25年极米家用投影内销毛利率从去年22%提升至32%，产品方案/平台化降本将进一步体现在迭代新品。 26年极米国内收入保守预计20亿，对应业绩3亿元。 3、车载亏损拖累疑虑？ #极米内部减亏目标1.5亿元，商用、AI硬件增量可期。 极米座舱投影、近场投影、智慧大灯等方案新增进入极氪等非鸿蒙系车型，市场认可度正在打开，公司26年内部减亏目标1-1.5亿，随着规模翻倍、导入降本方案后，有望超预期完成。 商用投影明年收入增量超过1亿元，AI硬件叠加潜在收并购落地，26年业绩4-5亿元目标达成胜率高。 极米当下市值剔除13亿净现金后对应估值仅12倍。 4、#后续催化关注：1）1月6日CES展海外新品及AI眼镜发布，端侧应用打开空间；2）潜在并购预期落地。 风险提示：国补退坡需求疲弱。