极米科技重申金股推荐市场在担忧什么

1、海外市场增长拐点已现：

• Q4黑五欧美增长65%+，出海潜力兑现；
• 极米越南工厂投产推动美国线上翻倍增长（2025Q4起），美加墨世界杯营销（2026年）及欧洲禁售含汞灯泡政策利好海外放量；
• 新进入韩国/越南/泰国等东南亚市场贡献增量；
• 预计2026年海外收入13-15亿，对应业绩2-2.2亿。

2、Q4国补退坡影响可控：

• 当贝投影合作增量预期差：25Q4出货1亿，明年贡献3亿（对应业绩4500万）；
• 供给侧出清后竞争压力减轻，26H1投影新国标落地推动价格体系回升（25Q4极米3000元以上价格带销售额占比回升至6%）；
• 内部降本潜力：25年极米家用投影内销毛利率提升至32%，产品方案/平台化降本将体现在新品迭代；
• 预计2026年国内收入20亿，对应业绩3亿元。

3、车载业务减亏目标明确：

• 极米座舱投影、近场投影、智慧大灯等方案新增进入极氪等车型，市场认可度提升；
• 公司26年内部减亏目标1-1.5亿，规模翻倍及导入降本方案后有望超预期完成；
• 商用投影明年收入增量超1亿元，AI硬件及潜在收并购助力，26年业绩4-5亿元目标胜率高；
• 剔除13亿净现金后市值对应估值仅12倍。

4、后续催化关注：

• 1月6日CES展海外新品及AI眼镜发布，端侧应用打开空间；
• 潜在并购预期落地。

风险提示：国补退坡需求疲弱。