中金有色重申看好中钨高新公司加速建设下游两大PCB微钻项目盈利有望迎

2025年12月15日公司公告表示，控股子公司金洲公司将同步推进两大精密刀具项目，分别为新增年产1.3亿支微钻产能投资项目、新增年产6500万支AI PCB用超长径精密微型刀具项目。 钨价牛市背景下，我们持续看好公司高端产能扩张驱动盈利加速成长。 1、PCB板需求持续爆发，公司加 2025年12月15日公司公告表示，控股子公司金洲公司将同步推进两大精密刀具项目，分别为新增年产1.3亿支微钻产能投资项目、新增年产6500万支AI PCB用超长径精密微型刀具项目。 钨价牛市背景下，我们持续看好公司高端产能扩张驱动盈利加速成长。 1、PCB板需求持续爆发，公司加速下游高端产能建设，强化业务成长性 公司现有微钻产能在10月底预计已爬坡至8000万支，但公司表示现有产能仍难以满足市场需求。 据公司公告，公司今年上半年月均产能维持在6000多万支，7-9月已提升至7000多万支，公司预计10月底突破8000万支，已较上半年产能增长超30%。 公司本次公告建设的项目有两个，两个项目扩产后公司年产能有望较目前提升20%以上。 一是公司计划投资1.63亿元建设的年产1.3亿支微钻产能项目，项目建设期2年，第3年达产，公司预计项目投产后有望实现内部收益率（所得税后）16.13%。 这一增量项目有望缓解目前产能供不应求的态势，满足PCB用微钻需求的快速增长。 二是公司计划投资1.755亿元建设年产6300万支AI PCB用超长径精密微型刀具项目，项目建设期3年，第4年达产，公司预计投产后有望实现内部收益率（所得税后）21.92%。 值得注意的是，AI专用PCB板普遍具有层数多、厚度大、材料硬度高等特点，在钻孔加工过程中会显著加速钻针磨损，大幅缩短普通刀具的使用寿命和加工效率。 AI PCB用相关微型刀具产能有望使得公司更加充分地受益于AI PCB板加工等高端需求。 2、公司具有产业链一体化能力，叠加下游微钻高端产品占比高、顺价能力强，钨价牛市背景下公司盈利和估值吸引力有望持续凸显 据公司公告，上游资源端，公司目前体内已有柿竹园钨矿、远景钨业钨矿两座矿山，合计钨精矿年产能1万吨，原料自给率约40%，位居A股上市钨企前列。 公司还托管有五矿集团旗下其他三座钨矿，对应权益产量约1万吨，集团计划在满足上市条件下注入公司体内，远期公司资源自给率有望进一步提升。 下游高端制造方面，2024年中国硬质合金产量6万吨，公司硬质合金产量1.46万吨，龙头地位稳固。 同时，公司现有微钻月产能已超8000万支，叠加计划建设的两个项目后，公司微钻年化产能有望达10亿支以上，较目前提升20%以上。 此外在销售结构上，目前公司“金洲三宝”（极小径、加长径、涂层产品）为代表的核心产品占销售的比重已超50%，钨价牛市背景下公司下游产品有望具备较强的价格传导能力。 综合看，考虑到柿竹园钨矿、远景钨业注入后增厚公司上游利润，同时公司加速下游高端产能扩张，且高端微钻产品的占比较高、顺价能力较强，公司盈利成长性和估值吸引力有望持续凸显。 短期看，公司未来1-2年内估值有望降至30x附近。