通信：光纤光缆：普纤否极泰来，特种突飞猛进

光纤光缆：普纤否极泰来，特种突飞猛进 催化事件：传统光纤光缆市场在经历4年左右的周期性筑底后，当前散纤市场已显现明确的回暖信号；同时，海外特种光纤市场在AI算力突破与应用场景爆发的双轮驱动下，步入高增长的黄金赛道。 增持（维持） 普通光缆行业出清见底，需求回暖与价格企稳驱动否极泰来。普通光缆市场底部确认，当前已呈现出显著的供需再平衡与复苏迹象。2025年上半年我国光缆产量为12532.3万芯公里，虽同比仍有下降，但降幅已较前期大幅收窄，显示出企稳态势。据智通财经，头部光纤厂商反馈，普缆散纤已涨价约15%，量价指标显现积极信号，运营商集采价格有望企稳回升，行业盈利空间逐步修复。同时新需求引擎启动，人工智能驱动的智算中心增长，对数据中心内部及互联（DCI）的光缆产生了旺盛需求，推动行业从低谷“回到增长周期”。从供需两端看，在经历了5G产能扩张期后，国内整体供给稳定，而短期的需求放缓带来了价格下降，近年来流量仍呈上升趋势，拉动需求稳步回暖，预计 将 逐 步 跨 过 供 需 临 界 点 。 我 们 认 为 ， 本 轮 国 内 光 纤 光 缆 行 情 不 同 于2018-2019年因中国移动FTTH建设带来的需求爆发，而是建立在供需趋稳下的温和复苏。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 特种光纤技术驱动叠加场景爆发，呈现“突飞猛进”之势。除普纤之外，特种光纤的需求爆发更具成长性。AI算力集群对数据传输提出了更低的时延、更高的带宽、更强的密度的要求，特种光纤迎来全新的发展机会，加速成熟与渗透。空芯光纤时延低带宽潜力大，短距离高速传输等方面具有优势，量产技术突破、商业化落地加速，渗透率有望逐步提升；掺饵光纤作为长距离、高精密光放大的核心元器件，其需求将随着算力网络地理范围的扩大而同步增长。国内龙头在空芯光纤、多芯光纤等前沿领域已达到国际先进水平，在快速响应的需求下有望迎来新的市场切入机遇。 相关研究 1、《通信：隔离器上游缺口—偏振片与法拉第片》2025-12-142、《 通信：比 特币矿场转型AIDC： 现状与展 望》2025-12-123、《通信：隔离器：光模块“卡脖子”环节》2025-12-07 估值低位，龙头配置性价比凸显。受到配置风格的影响，估值处于低位的光纤光缆板块关注度提升。外有康宁、藤仓股价屡创新高，内有光纤光缆龙头格局明朗、营收盈利稳定、业绩可见性强，同时行业复苏趋势明显叠加高端品种需求爆发，配置价值凸显。 投资建议：普通光缆业务底部复苏，提供坚实的安全边际和盈利修复弹性；特种光纤业务在AI算力浪潮下迎来爆发式增长，打开长期成长空间。我们认为，光纤光缆全产业链布局完善，且空芯光纤等特种光纤研发和产业化处于领先地位的行业龙头企业，将充分受益普缆企稳回暖和AI算力引发的数据需求爆发，建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技等。 风险提示：AIDC建设不及预期；地缘政治风险；宏观经济环境不及预期。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com