核心观点
- 公司前三季度营收同比增长24.00%，扣非归母净利润同比增长3.51%。
- 综合盈利能力稳健，经营性现金流大幅改善，扣非归母净利润的稳健增长彰显主营业务的良好发展态势。
- 公司经营质量显著提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59%。
- 费用方面，公司持续加大研发投入，前三季度研发投入为0.28亿元，同比增长19.86%。
关键数据
- 前三季度实现营收10.60亿元(YoY+24.00%)，实现归母净利润0.70亿元(YoY-4.84%)，扣非后归母净利润为0.62亿元（YoY+3.51%）。
- 单三季度实现营收3.96亿元(YoY+19.67%)，实现归母净利润0.27亿元(YoY+15.98%)。
- 前三季度公司确认的非经常性损益为758.63万元，主要为政府补助及金融资产公允价值变动损益等。
- 前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56%。
- 微电子焊接材料占总营收87.6%，微电子辅助焊接材料毛利率高达52.56%。
- 2025年上半年，微电子焊接材料实现营收5.82亿元，同比增长33.76%，占总营收比重约87.6%，毛利率为11.14%。
- 2025年前三季度公司归母净利润6953.4万元，一季度至三季度归母净利润分别为2176.2万元，2042.1万元，2735.2万元。
- 前三季度销售费用3626.5万元(同比增长8.23%)，管理费用361.7万元(同比增长28.87%)，研发费用2815.1万元(同比增长19.86%)，财务费用45.8万元(同比增长116.38%)。
研究结论
- 公司作为国内微电子焊接材料龙头，在锡膏领域市占率约7%，国产替代空间广阔。
- 唯特偶产品性能对标海外一线，并已切入华为、中兴、比亚迪、通威等各行业龙头供应链。
- 公司持续拓展业务版图，在香港、新加坡、墨西哥、美国、越南、泰国等6地开设分支机构，并在苏州启用全球光伏电子新材料运营中心，在杭州落地汽车电子及安防电子新材料运营中心。
- 公司通过“电子装联+可靠性材料”双平台战略，外延并购打造新增长极，入股优威高乐达成战略合作，认购嘉兴吉弗爱65%股权。
- 预计2025-2027年公司营收增长至15.39/19.60/25.05亿元，归母净利润1.00/1.25/1.76亿元，当前股价对应PE分别为59.7/47.9/32.4倍，给予“优于大市”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险，下游领域需求波动风险，新业务及新品导入不及预期风险，市场竞争加剧风险等。
