上海机场中标浦东和虹桥机场免税店项目,但浦东经营范围收缩。新一轮合同下,免税店运营成本将因提成比例下降和销售激励机制而降低,产品品类扩容。公司影响偏中性:浦东收入受影响但有限,利润端影响小于收入端;线上预订和国产商品政策将弥补部分损失。海南离岛免税回暖和品类扩充将支撑Q4及明年Q1业绩,海南封关后离岛免税增长空间大。维持盈利预测,2025-2027年净利润分别为37.2亿、38.9亿和42.7亿,EPS分别为1.80元、1.88元和2.06元,对应A股PE分别为43倍、41倍和38倍,维持“区间操作”建议。风险提示:国际客流恢复不及预期、采购成本超预期、离岛免税恢复不及预期。