商品日报
联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：国际银价再创新高，国内股债双涨 海外方面，美联储理事沃勒称，当前仍存在50–100个基点的降息空间，但无须急于行动，在就业温和走弱、通胀受控且预期稳定的背景下，美联储将以稳步、渐进方式把政策利率引向中性，在稳增长与控通胀之间保持平衡。AI数据中心融资受阻影响海外风偏，美股齐跌，美元指数最高反弹至98.6，美债利率小幅下行，金银铜均上涨，白银创下66美元历史新高，油价涨逾1%，特朗普限制受制裁油轮进出委内瑞拉，地缘风险升温推高油价。今日关注美国11月CPI及欧央行议息会议。 国内方面，A股周三放量反弹，两市超3600只个股收涨、成交额回升至1.83万亿，双创板块强势领涨，通讯设备、化肥农药等行业表现占优，目前经济基本面数据偏冷、年末机构与个人增量资金意愿不足，短期预计维持宽幅震荡偏弱。债市持续反弹，10Y、30Y国债利率继续下行至1.836%、2.233%，短期债市调整调整或步入尾声，维持观望，关注央行货币操作。 贵金属：铂钯期货均涨停，有望延续强势 周三贵金属价格继续走强，日盘期间国内白银、铂、钯期货均创出新高，且铂、钯期货均直击涨停。近日铂钯期货表现异常强劲，并带动金银价格走强之势。铂钯价格走强受到宏观、基本面和资金面的共同提振。美联储降息预期为稀贵金属提供宏观支撑。最新美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但无需急于行动，将以稳步、渐进方式把利率引向中性。铂钯上涨的基本面逻辑和白银相似，核心也是供应短缺和工业需求旺盛。工业方面，铂钯都是制造催化剂的重要原料，工业需求增长旺盛。短期供应紧张为铂钯价格提供了基本面支撑。铂、钯供给端存在现货压力，铂金属现货租赁利率持续处于17%的高位，钯金属现货租赁利率近期虽小幅下降，但仍高于历史平均水平，这表明现货供给压力依旧较大。同时，加上铂金ETF的资金持续流入，现货市场的供应变得更紧张。 近日铂钯期货表现异常强劲，并带动金银价格走强之势。铂钯价格走强受到宏观、基本 面和资金面的共同提振。在白银价格屡创新高后，同样具工业属性的铂、钯也受到了投资者的追捧，预计短期铂钯价格将将继续表现强劲。 铜：联储理事支持缓慢降息，铜价偏强震荡 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜升至11700美金一线上方，国内近月C结构走扩，周三电解铜现货市场成交清淡，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至贴水150元/吨，昨日LME库存维持16.6万吨，COMEX库存为45.4万吨。宏观方面：美联储理事沃勒表示，其支持未来进一步下调利率，以便货币政策立场逐步回归中性，但同时强调决策层没有必要仓促降息，预计2026年通胀将继续放缓，目前政策利率仍比中性利率高出50-100个基点。市场关心本周五日央行或将兑现近年来的首次加息，目前市场押注日行号上调25个基点至0.75%的概率已超过80%，这一举措将推高美国政府和民众的借贷成本，也将引发全球套利市场的结构性变革，即借入低利率日元转而购买高收益率的美债或其他资产体系的瓦解，或对全球风险资产和全球股市形成一定冲击。产业方面：伦敦金属交易所透露，为落实金融市场行为监管局（FCA）的监管新规，计划自2026年7月6日起，对关键及相关合约设定并实施持仓限额，涉及该交易所的核心铝、铜、铅、镍、锡和锌期货产品，以及涉及期权和交易结算合约的相关合约。 美联储鸽派官员支持未来缓慢降息，认为当前政策利率仍比中性利率高出50-100个基点，日央行周五若兑现加息将引发全球套利市场的结构性变革，全球股市和风险资产或遭受一定抛压，此外近期美元走势疲软令有色板块保持强势；基本面来看，全球矿端供应维持紧缺，LME注册仓单量偏低，国内社会库存低位运行，关注年底长协TC谈判结果，预计铜价短期将维持高位震荡，关注前高附近的阻力。 铝：社会库存预计表现仍佳，铝价延续偏好 周三沪铝主力收21915元/吨，涨0.55%。LME收2906美元/吨，涨0.82%。现货SMM均价21750元/吨，涨120元/吨，贴水110元/吨。南储现货均价21640元/吨，涨120元/吨，贴水215元/吨。据SMM，12月15日，电解铝锭库存59.6万吨，增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12.65万吨，环比增加1万吨。宏观消息：美联储理事沃勒最新表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间。 美联储官员观点分歧，市场关注后续更多包括美国通胀等数据指引。基本面汽车、电力电子等行业消费仍具韧性，未超预期走弱。供应端铝水比例亦缓慢回落，平衡表现较好，今日社会库存预计保持低位，铝价继续反弹。 氧化铝：少量检修，氧化铝弱反弹 周三氧化铝期货主力合约收2558元/吨，涨0.95%。现货氧化铝全国均价2771元/吨，跌5元/吨，升水213元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，减少1美元/吨，理论进口 窗口开启。上期所仓单库存23.7万吨，减少9613吨，厂库0吨，持平。产业消息：据百川盈孚了解，河南某氧化铝企业冶金级建成产能180万吨，前期开启3台焙烧炉生产，近期由于环保原因减产至2台焙烧炉生产，氧化铝现货供应或将阶段性减少。 供应端部分氧化铝产能受环保影响检修焙烧产能，供应稍有减少，目前的少量减产对供应过剩现状影响有限，短时氧化铝弱反弹。后续关注是否继续有产能加入检修。 铸造铝：供需博弈，铸造铝高位震荡 周三铸造铝合期货主力合约收21045元/吨，跌0.62%。SMM现货ADC12价格为21650元/吨，涨50元/吨。江西保太现货ADC12价格21000元/吨，跌100元/吨。上海型材铝精废价差2104元/吨，跌15元/吨，佛山型材铝精废价差1914元/吨，涨13元/吨。交易所库存6.9万吨，减少208吨。 原料端废铝供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底，成本支撑仍好。铸造铝年末冲量与高价抑制效应交织，挤压与压延利废企业畏高收货谨慎，供应端小幅回落。市场各方博弈，铸造铝高位震荡不改。 锌：LME交仓放缓，锌价企稳震荡 周三沪锌主力2601期价日内企稳震荡，夜间重心小幅上移，伦锌横盘震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23035~23200元/吨，对2601合约升水220元/吨。锌价走跌，下游逢低点价，贸易商继续挺价，升水走高，低价厂提货源流入，市场倾向于厂提货，现货维持贸易商间交投。LME将自2026年7月起对六大金属设持仓限额，具体包括铝、铜、铅、镍、锡和锌，同时还将延伸至相关期权合约及交易结算合约（TAPO）。另关于新规的推进节奏，LME明确将于2026年2月发布关于拟议规则变更的咨询文件，广泛征求市场各方意见。 整体来看，甲骨文重燃AI担忧，美元先涨后跌，对锌价压制力减弱。LME将从2026年7月起对锌等六大金属设持仓限额，利好市场稳定。LME库存继续增加2150吨至97700吨，增势放缓。随着沪伦比价上修，锌矿进口窗口临近开启，后期加工费有望止跌。当前天津环保拖累镀锌消费，但冶炼厂利润不足，减停产较多，且下游逢低点价积极性提升，锌价下方仍有支撑。短期市场维持谨慎，预计锌价围绕整数关口震荡，持续关注内外库存变化。 铅：LME小幅去库，内外铅价企稳 周三沪铅主力2601合约日内延续下跌，夜间小幅高开后震荡，伦铅收涨。现货市场：江浙沪地区现货流通货源仍然有限，江铜铅报16820-16840元/吨，对沪铅2601合约升水50元/吨。沪铅接连下挫，持货商挺价出货，期间持货商出厂提货源报价贴水再度收窄，部分已报至对沪铅2601合约平水，甚至小升水的情况，主流地区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生精铅方面除去偏远地区有贴水出货，其他多报至对SMM1#铅均价平水附近 出厂，下游企业基本以按需逢低采购，小部分因年末资金收紧，采购表现相对谨慎。 整体来看，LME小幅去库，叠加美元回落，伦铅收涨，带动沪铅企稳。国内山东启动重污染天气相应，影响当地废旧电瓶运输。叠加安徽地区环保影响，部分再生铅炼厂减停产，供应存持续收紧预期，库存有望保持低位，铅价下方存支撑，短期弱势震荡修整。 锡：资金持续减持，锡价高位调整 周三沪锡主力2601合约期价日内震荡偏强，夜间冲高回落，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对1月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对1月升水100-升水400元/吨附近，云锡对1月升水400-升水600元/吨左右。兴业银锡在互动平台回答投资者提问时表示，目前，摩洛哥Achmmach锡矿项目正在做建设方案的优化工作，优化设计完成后即可开工建设。估计总矿石量3910万吨，锡金属量约21.33万吨，平均品位0.55%，设计年产约5000吨高品位锡精矿。 整体来看，美元先涨后跌，伦锡再删新高，带动沪锡重心上移。昨日甲骨文重燃AI担忧，英伟达跌近4%，甲骨文跌超5%，需求预期有扰动，且临近日本央行利率会议，宏观情绪偏谨慎，叠加当前锡价处于高位，刚果金武装冲突亦有缓和预期，追涨风险较大，谨慎操作。 工业硅：市场情绪提振，工业硅偏强震荡 周三工业硅偏强震荡，华东通氧553#现货对2605合约升水730元/吨，交割套利空间持续为负，12月17日广期所仓单库升至8815手，较上一交易日持平，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅升至55.8万吨，近期盘面回落拖累现货市场重心下移。 供应来看，新疆地区开工率进一步升至88%，西南地区枯水期开工率相对低迷，内蒙和甘肃产量难有增长空间，供应端总体平稳；从需求侧来看，多晶硅市场对行业自律信心有所增强；硅片维持弱现实和弱预期叙事，关注硅片龙头企业遵守自律协议的程度；电池片总体进入减产周期，原料成本的抬升直接推动了市场代工费的上涨，促使电池厂停止低价签单，当前银浆成本已占非硅成本的60%；组件端，临近年终终端下游采买力度大幅减弱，后续新增项目较少，企业成本库存将升至31GW左右。上周工业硅社会库存升至56.1万吨，工业硅现货市场因期货价格回落重心有所下移。近期工业品市场情绪再度走强，预计期价短期将维持偏强震荡。 螺卷：成本上涨拉动，期价震荡反弹 周三钢材期货反弹。现货市场，昨日现货成交9.9万吨，唐山钢坯价格2940（0）元/ 吨，上海螺纹报价3280（0）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨。近日关于12月下旬北京、河北、天津地区环保限产受到市场关注。据调研，天津当地钢绞线厂大部分表示已收到环保限产的通知，限产50%，但由于近期需求问题，钢绞线厂家产能开放60%左右，所以本次限产对钢绞线厂家无较大影响。 供需维持双弱格局，淡季终端需求疲软，房地产与基建投资数据持续承压；低供应提供一定支撑，但基本面缺乏实质好转。成本端，受到政策影响，煤焦期货大幅反弹，带动黑色板块上涨。钢材短线跟随反弹，但震荡格局不变。 双焦：政策预期提升，期价大幅反弹 周三双焦期货夜盘大涨。现货方面，山西主焦煤价格1331（0）元/吨，山西准一级焦现货价格1430（0）元/吨，日照港准一级1350（0）元/吨。《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》印发，对标国内外煤炭清洁高效领域先进水平，以及国家、地方现行政策、标准中先进能效指标值和最严格污染物排放要求，完善煤炭清洁高效利用标杆水平。 双焦市场基本面供需双弱，技术上焦煤在整数关口附近获得支撑，昨日政策突发，提振市场信心，市场预期生产成本增加和供应压缩，叠加政府“反内卷”表态及潜在的冬储需求，底部支撑增强。预计双焦短期震荡反弹。 豆菜粕：南美作物前景积极，连粕震荡运行 周三，豆粕05合约收跌0.25%，报2756元/吨；华南豆粕现货跌10收于3050元/吨；菜粕05合约
