经济工作会预期与FOMC交易策略20251211

2025年12月12日09:50 关键词 A股科技成长顺周期货币政策房地产FOMC降息点阵图就业市场通胀GDP鲍威尔美联储海外机构经济增长风险偏好关税资金回流RMP风险资产 全文摘要 当前金融市场与经济形势受到广泛关注，中美两国在科技与贸易政策上的动态变化对全球市场产生显著影响。美联储政策调整被视作全球经济的关键变量。科技股，尤其是人工智能领域的公司表现突出，而房地产市场及经济增长预期亦成为讨论焦点。 经济工作会预期与FOMC交易策略-20251211_导读 2025年12月12日09:50 关键词 A股科技成长顺周期货币政策房地产FOMC降息点阵图就业市场通胀GDP鲍威尔美联储海外机构经济增长风险偏好关税资金回流RMP风险资产 全文摘要 当前金融市场与经济形势受到广泛关注，中美两国在科技与贸易政策上的动态变化对全球市场产生显著影响。美联储政策调整被视作全球经济的关键变量。科技股，尤其是人工智能领域的公司表现突出，而房地产市场及经济增长预期亦成为讨论焦点。中美贸易关系的演变对全球供应链造成影响，凸显了政策不确定性对市场的冲击及企业应对政策变动能力的重要性。整体而言，对话强调了政策环境对金融市场及经济活动的深远影响。 章节速览 00:00海外资金关注中国A股市场 对话提到，近期与国内外机构交流后发现，海外资金，特别是蓝鸥类资金，开始重视中国市场，预计明年将增加投资头寸。这基于中国未出现预期的经济悲观风险，经济进入平稳阶段，以及科技成长，尤其是芯片和AI领域的发展超出预期。因此，海外投资者对A股市场表现出较高兴趣。 02:13国内经济展望与货币政策解读 对话围绕国内经济展望展开，重点讨论了经济增长目标、房地产政策及货币政策。观点认为，为实现名义GDP5%左右的增长目标，需财政与货币政策协同发力。房地产政策以稳为主，预期其对经济的拖累将边际减少。货币政策将适度宽松，配合财政政策推升M2及资金回流，预计一季度科技成长股表现良好，二三季度则转向顺周期与基本面驱动的行情。海外方面，FOMC降息预期波动较大，谭总将解读利率会议背后的含义及美联储人员变化的影响。 07:02美联储会议预期与实际鸽派立场分析 会议前市场因委员言论和非美央行偏鹰发言对美联储降息预期谨慎，预计点阵图将鹰派。然而，本次会议及后续记者会释放鸽派信号，技术性扩表等措施安抚投资者，表明美联储继续支持就业市场，整体立场延续八月底以来的鸽派基调，而非短期预期变化。 10:50美联储12月降息25基点及其未来路径分析 讨论了美联储选择在12月降息25基点的原因，包括就业市场软化和通胀回落等因素，以及未来降息路径的不确定性。声明修改暗示明年可能暂停降息，但点阵图显示2026年和2027年各降息一次的预期未变，市场预期回归温和降息路径。 14:46美联储政策信号与市场预期分析 对话围绕美联储政策信号展开，讨论了维持降息路径、上调2026年GDP预期至2.3%、下调通胀预期0.2个百分点，以及记者会上的鸽派信号，包括不考虑加息、就业市场可能的负增长、关税影响达峰及服务业通胀与就业挂钩的观点，整体传达了对市场较为友好的态度。 17:28美联储重启RMP：技术性扩表与市场流动性改善 会议宣布重启RMP，以技术性扩表方式购买国债，初期月度购买量为400亿美元，后逐步减少至200-250亿美元。此操作旨在匹配银行资产负债表增长，而非追求短端利率降至零，区别于量化宽松QE。RMP的提前启动与美国回购市场压力及未来TGA账户可能抽取流动性有关，对短端投资者构成利好。总体而言，RMP作为技术性调整，对风险资产的支撑效果不及传统QE，但反映了美联储对就业市场风险的重视。 20:35美联储降息政策与市场预期分析 讨论了美国财政支出法案到期可能带来的影响，以及美联储按需降息政策对市场的影响。认为平稳的就业市场和通胀水平是投资者希望看到的，即使全年不降息，只要经济指标稳定，市场仍持乐观态度。 22:31美联储降息对日本央行政策影响分析 对话讨论了美联储降息对日本央行决策的影响，指出日本经济虽有负增长，但整体呈现温和复苏趋势，工资与通胀良性循环正在形成。长债利率上升对房地产投资和企业债务产生负面影响，促使日本央行可能采取行动控制利率。市场期待日本央行基于国内经济状况作出可预测的货币政策决策，即便加息，市场扰动也有限。 25:03降息预期下黄金白银铜市场短期展望 对话讨论了降息预期对黄金、白银和铜市场的短期影响，认为短期内这些资产可能因市场风险情绪回补而继续上涨，特别是在即将到来的FMC会议前，鹰派联储预期的抑制将为资产提供支撑。尽管转向程度不及以往，但方向上的积极变化预计将持续约一个月，对各类投资者构成利好。 26:44飞龙与CPICPI预测：政府雇员减少与私营部门就业软化 对话围绕飞龙和CPICPI的市场预期展开，讨论了政府雇员因特朗普上台后推行的买断计划可能减少10万人，此影响已被市场预估。分析认为私营部门就业将偏软，基于ADP等第三方数据反映的新增就业增长疲软，且岗位空缺增加并不预示就业改善。即使出现负增长就业，市场预期已部分消化，可能引发更鸽派的美联储前景。然而，若就业显著回暖，尤其是周期性行业，可能对风险资产产生负面影响。 30:46非农数据与通胀预期影响货币政策 讨论了非农就业数据和CPI对美联储政策的影响，指出市场更关注数据强度而非通胀水平，认为当前通胀被视为暂时性，对货币政策影响有限。 32:33哈萨特就任与政策主张对降息节奏的影响 讨论了哈萨特可能的就任时间，认为提名时间将影响最终决定，且哈萨特近期言论鸽派，可能影响其提名概率。分析了哈萨特政策主张对降息节奏及通胀风险的潜在影响，指出市场可能担忧连续降息增加通胀风险，同时特朗普可能推迟提名以影响候选人立场。 35:32美联储新任主席的政策预期与市场反应 对话讨论了新任美联储主席可能采取的货币政策及其对市场的影响。分析指出，鉴于新任主席的建制派背景和学术经验，其可能不会采取激进的降息措施。市场对通胀风险的定价较低，但中期滞胀风险可能被低估。历史上FMC的投票机制可制约主席的决策，避免不理性行为。尽管短期降息风险被高估，但未来政策失误仍需警惕。 40:07关税政策与美股市场反应分析 对话深入探讨了哈萨特在2019年离开白宫的原因，认为这与特朗普加征关税导致贸易战升级有关，尤其是考虑到哈萨特作为自由贸易倡导者的立场。分析指出，尽管早期有学者和内阁成员反对特朗普的关税政策，但随着时间推移，对华关税逐渐被主流政治界接受，这反映了全球去全球化趋势对观点的影响。此外，特朗普近期下调关税的举措被解读为对中期选举选情的妥协，而非技术官僚政策建议的结果。关于美股市场，对话认为鸽派货币政策利好成长股，但AI板块因已有充分乐观预期，未来利率下降对其影响有限，而周期性部门可能从中获益更多。短期内，美股上涨潜力受限于AI板块的风险情绪和市场对周期性板块的偏好。 46:24解读风险偏好指标趋势性反转及其投资意义 对话围绕上周提示的风险偏好信号趋势性反转展开，回顾了今年二月份及九月底的市场变化，强调该指标作为拐点性信号的前瞻意义。参与者感谢详细分享，并建议提问者把握时机，同时希望分享者能充分休息。 发言总结 发言人3 首先对谭总的全面分享表达了感谢，并随即邀请线上同事提问。他首先询问了关于明年美国财政支出法案到期后，两党可能存在的分歧及其对政府运作的影响，同时也探讨了若上半年降息预期偏弱是否会成为潜在风险点。随后，他进一步讨论了美联储降息对日本央行决策的可能影响，以及对黄金、白银和铜等大宗商品的看法。 此外，他对下周即将公布的飞龙和CPICPI数据表达了期待，并询问了关于哈塞特个人背景及其政策主张可能对降息节奏和通胀风险带来的影响。他还探讨了市场对关税政策变动的预期，以及这对美股短期走势可能产生的影响。最后，他提到了风险偏好的趋势性反转指标，并再次感谢谭总的讲解，祝愿谭总休息好。他的发言内容涵盖了宏观经济政策、金融市场动态、政策变动预期等多个方面，体现了对当前经济形势的深入分析和关注。 发言人2 深入分析了市场对FOMC预期的动态变化，主要受11月委员降息立场分化和12月降息后可能的鹰派信号影响。此外，讨论了其他国家央行的鹰派表态对美联储预期的外部影响，以及市场对12月降息的审慎态度。他详细解读了会议结果，包括25基点降息、点阵图利率预期调整、政策声明、记者会内容及重启管理性扩表的决策，并预测了这些举措对市场的潜在影响。同时，他探讨了未来货币政策路径、对就业市场、通胀及全球央行政策的展望，强调了不同政策预期对市场的反应及潜在风险。他的观点全面涵盖了货币政策、金融市场和全球宏观经济趋势，为投资者提供了深入的市场环境见解。 发言人1 首先对与会者表示感谢，提到今年年底期间，与国内外约四五十家机构进行了广泛交流，特别指出今年国际机构参与度显著提升，包括黑人和白人等非华人在内的参与者增多，表明对中国市场的投资态度正转向积极，多家机构计划增加对中国市场的投资。他提到，尽管经济增长目标存在不同预期，但预计财政和货币政策将协同作用，特别是关注房地产市场的稳定。在货币政策方面，他预期将继续采取适度宽松政策，以支持经济增长和市场表现。最后，他强调了人工智能领域的发展和国际合作对中国经济发展的重要积极影响。 问答回顾 发言人1问：近期与海外机构交流中，他们对于中国市场有哪些主要看法和投资策略变化？对于明年的A股市场，海外机构有何看法和布局计划？ 发言人1答：海外机构在年底与我们的交流中，普遍表现出对国内市场的关注度提升。他们之前主要是华人投资者居多，但现在有更多其他国籍的投资者参与，并且对人民币资产表现出兴趣。这些机构认为，由于国内经济在悲观言论下经历减仓行为后，实际并未触发预想中的悲观场景，经济进入了平稳阶段。如果未来出现边际利好，他们认为顺周期低位板块具有投资吸引力。同时，对于中国的科技成长领域，尤其是芯片和AI行业的发展速度超过预期，因此他们对国内科技行业的配置也更加感兴趣。海外机构普遍认为明年A股市场相对重要，许多海外投资者开始与我们进行深入交流。这主要是基于两个理由：一是国内经济虽面临一些短期挑战，但整体进入平稳期，若出现边际利好将有利于顺周期低位板块；二是对中国科技行业发展速度的积极评价，促使他们增加对中国科技行业的配置。 发言人1问：国内机构关注的主要焦点是什么？对于明年的市场行情，国内外机构有何共识？ 发言人1答：国内机构讨论较多的是国内货币政策、经济增长目标以及房地产市场等方面。对于增长目标，尽管市场上存在悲观预测，但我们认为按名义GDP计算，明年增长目标至少应在5%左右，且财政和货币政策将协同发力以确保实现开门红。在房地产方面，尽管房企事件较多，但整体进入平稳投入阶段，预计政策将以稳为主，避免成为经济拖累，并通过保交楼等措施逐步企稳房价和购房者信心。国内外机构基本认同一季度将以科技成长为主线，风险偏好提升的行情；而二三季度则可能出现顺周期及基本面驱动的行情。尤其是海外机构对AI领域的投资有信心，且美股若有较好收益，将对国内市场产生溢出效应。 发言人1问：货币政策方面将如何操作？ 发言人1答：货币政策将继续保持适度宽松，从贴息率指标来看，市场表现较好，目前处于均衡水平。预计到明年一季度，这些指标会大幅下行，带动股债市场表现。因此，适度宽松货币政策将配合财政政策，进一步推升国内M2及资金回流，最迟在二三季度会对经济基本面产生积极影响。 发言人2问：在FOMC会议前市场对降息预期是什么样的？ 发言人2答：在FOMC会议之前，市场对降息预期较为纠结。11月份时，多位委员表态不支持12月降息，导致降息预期一度降低至百分之二三十的概率。然而，随着威廉姆等鹰派票委支持降息，市场预期有所回升。因此，市场普遍预期美联储在12月会议中可能会降息，但为了平衡鹰派委员的观点，其他措辞和点阵图可能会偏向鹰派。 发言人2问：在最近的FOMC会议之前，市场对美联储政策预