能源化工策略日报：美国制裁委内瑞拉扰动原油市场，沥青和甲醇表现偏强

美国制裁委内瑞拉扰动原油市场，沥⻘和甲醇表现偏强 国际原油期货从2021年以来的低点略有反弹，美国总统宣布已经"下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮"。委内瑞拉11月日产原油90万桶，日均出口原油约59万桶，产量占比不足全球的1%，在当前供需偏宽松、库存高企的产业格局下，委内瑞拉油轮被封锁带来的利多意义较为有限。SC和Brent跌破了10月下旬到12月中旬的震荡区间下沿，需要有更大的力量才会将油价再度拉升到前一个震荡平台上方。美国与乌克拉达成初步协议后，就将与俄罗斯做进一步的商谈，期间可能会再度对俄施压，这是需要密切关注的。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工处于无序震荡之中，周三受到委内瑞拉事件的影响沥青和甲醇表现强势。委内瑞拉是我国沥青生产的主要原料，委内瑞拉原油出口受阻将影响未来我国沥青的原料供给；当前稀释沥青库存高企，稀释沥青价格仍在走弱，沥青本身也进入消费淡季，沥青处于弱预期强现实格局，交易难度较大。央视新闻报道，委内瑞拉12月15日中断了与特立尼达多巴哥的所有天然气合同，特国的甲醇生产可能因此将受到影响；叠加伊朗更多甲醇装置停车，我国华东港口库存下滑，甲醇进入了偏强震荡格局。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡沥青：原料供应预期扰动再袭，沥青期价大涨高硫燃油：高硫燃油期价受美委局势升级带动低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡甲醇：海外扰动再起波澜，甲醇预计震荡偏强尿素：新轮印标和企业去库信息提振，盘面暂时反弹乙二醇：工厂降负保价，乙二醇超跌反弹PX：成本跌幅放缓，PX效益持续扩张PTA：跟涨上游成本，现货基差维持坚挺短纤：上游成本颓势缓解瓶片：上游原料成本支撑价格丙烯：现货偏强，PDH降开工预期，PL谨慎反弹PP：检修预期提振，PP震荡塑料：油价走弱，检修支撑有限，塑料震荡偏弱苯乙烯：涨跌均受制约，苯乙烯震荡运行PVC：海外装置退出，提振PVC情绪烧碱：低估值弱预期，烧碱或偏震荡展望：能源化工延续弱势震荡，空单阶段性止盈为主。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡 市场要闻： （1）据纽约时报，几艘载有委内瑞拉石油副产品的船只于周二晚间至周三上午在委内瑞拉海军的护送下从该国东海岸驶出。此前特朗普威胁要对在委内瑞拉进行贸易的受制裁油轮实施“封锁”。一位美国官员表示，华盛顿方面已经注意到护航情况，并正在考虑各种应对措施。目前尚不清楚这些船只是否在美国制裁名单上。 （2）美国至12月12日当周EIA原油库存 -127.4万桶，预期-106.6万桶，前值-181.2万桶。美国至12月12日当周EIA精炼厂设备利用率94.8%，预期94.7%，前值94.5%。美国至12月12日当周EIA汽油库存 480.8万桶，预期206.2万桶，前值639.7万桶。美国至12月12日当周EIA精炼油库存 171.2万桶，预期117.8万桶，前值250.2万桶。 主要逻辑：美国对俄罗斯的制裁存进一步升级可能，委内瑞拉局势亦愈发严峻，对原油出口可能形成阶段性影响，油价前低附近强劲反弹。EIA数据显示美国上周原油去库，汽柴油累库，炼厂高开工下的季节性特征持续体现。在基本面预期内的供应过剩下，地缘因素对短期波动形成主导。 观点：原料供应预期扰动再袭，沥⻘期价⼤涨 主要逻辑：1）欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，当日中国新闻社消息称，美国总统特朗普称，他当天下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，委内瑞拉原油出口预期恶化，沥青原料断供预期下期价大涨，站上3000重要压力位，后期需要关注美委局势进展，如出现实质性断供，则沥青期价偏强；若不出现实质性断供，则沥青期价有望冲高回落；2）期货定价回归山东现货后，近期重点关注山东现货价格变动，山东现货当日继续回落，沥青高估值继续下修，沥青供需双弱，需求进入淡季，沥青期价的定价权重回山东，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大；3）当前沥青大涨后较燃油估值逐步进入高估区间，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高，高估溢价开始回落。 ⻛险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空） 观点：⾼硫燃油期价受美委局势升级带动 （1）2025.12.17日，高硫燃油主力收于2415元/吨。 主要逻辑：1）欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，当日中国新闻社消息称，美国总统特朗普称，他当天下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，委内瑞拉原油出口预期恶化，重油紧张预期驱动高硫燃油反弹。俄乌近端冲突仍在远端协议仍有望达成，但高硫燃油需求前景当前被亚太地区高位浮仓压制。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突，当前看三大支撑均弱势，尤其是近期沙特宣布将采购俄罗斯LNG，降低明年夏季沙特燃油发电需求预期；2）进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国当前瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱。 ⾼硫燃油 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油跟随原油震荡 （1）2025.12.17日，低硫燃油主力收于2905元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油弱势震荡；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：成本跌幅放缓，PX效益持续扩张 观点：跟涨上游成本，现货基差维持坚挺 观点：预期分歧，纯苯震荡运⾏ 信息分析： 主要逻辑：纯苯目前处于弱现实、预期分歧的状态，近期盘面交易围绕远月装置检修、仓储压力展开。弱现实体现在周内华东库存继续累库至26w左右，库区卸货仓储压力继续显现，下游酚酮利润恶化、检修时间延长，己内酰胺降负继续；预期分歧体现在市场对2026Q1平衡分歧较大，主要来自进口和下游装置回归的预估不同，导致平衡改善并未形成一致预期和交易，且目前化工整体氛围悲观，油化工被煤化工拖累下跌。周五反内卷政策重提，关注后续。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：涨跌均有制约，苯⼄烯震荡运⾏ 信息分析： 观点：⼯⼚降负保价，⼄⼆醇超跌反弹 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 观点：上游成本颓势缓解 短纤 吨) （4）截至12月11日，中国涤纶短纤工厂权益库存4.41，较上期减少1.97天；物理库存12.01天，较上期减少1.96天。成本弱势下行带动涤纶短纤价格走跌并接近前期低位，市场逢低补货情绪升温；同时，部分装置停车导致流通货源缩减，进一步提振市场采买力度，因此本周企业库存呈现去库现象。 观点：上游原料成本⽀撑价格 PR（3）海外方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅下调，实单实谈。华东主流瓶片工厂商谈区间至745-765美元吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异;华南主流商谈区间至740-760美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。 主要逻辑：上游聚酯原料价格震荡飘红，成本支撑下聚酯瓶片价格跟随上涨，不过由于短期内部分装置存在升温重启，导致瓶片价格涨幅受限。短期内价格跟随上游成本波动运行。 展望：绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强。 ⻛险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后 品种 中期展望 观点：海外扰动再起波澜，甲醇预计震荡偏强 观点：新轮印标和企业去库信息提振，盘⾯短时反弹 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 品种 中期展望 观点：油价⾛弱，检修⽀撑有限，塑料震荡偏弱 （1）12月17日LLDPE现货主流价6600（-30元/吨），主力合约基差121（+34）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 展望：短期震荡偏弱 观点：检修预期⽀撑，PP震荡 （1）12月17日华东PP拉丝主流成交价6230（0）元/吨，PP主力合约基差-24（+2）元/吨，期价震荡，基差暂稳。 （2）12月17日PP检修比例16.1%（+0.06%），拉丝排产24.18%（-0.39%），拉丝CFR远东753美元/吨（0），FAS休斯顿报价808美元/吨（0），FD西北欧893美元/吨（+15），海外价格暂稳，汇率震荡。 主要逻辑：12月17日PP主力震荡：1.PDH利润短期偏承压，气头估值支撑有所抬升。2.油价震荡走弱，俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，俄油发运韧性持续显现，特朗普对俄乌和平协议的表态趋于积极，但从乌克兰方面表态来看领土问题的谈判仍有波折。OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差。近期油价在持续累库及地缘溢价回落背景下重回前低附近，关注俄乌地缘局势进展。3.PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，目前对于检修交易多集中于26年1月预期，现实供给压力仍大，叠加库存仍偏高位，PP供需格局仍偏承压。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：现货偏强，PDH检修预期⽀撑，PL震荡 （1）12月17日PL震荡，山东PL低端市场价6000元/吨，PL主力合约基差256（-30）元/吨主要逻辑：12月17日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。现货端上，丙烯企业库存可控，报盘维持平稳为主，个别价格小幅下调。下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化。短期粉料利润仍偏承压，开工走低仍有拖累。 展望：PL短期震荡 品种 中期展望 观点：海外装置退出，提振PVC情绪 （1）华东电石法PVC基准价4470（+30）元/吨，主力基差47（+6）元/吨；（2）山东电石接货价格2905（-25）元/吨，陕西电石接货价格2565（-50）元/吨，内蒙乌海电石价格2475（0）元/吨，内蒙电石现金流成本-495（0）元/吨；（3）山东32%碱折百价格2250（0）元/吨，氯碱综合利润-993（+133）元/吨。 主要逻辑：宏观层面，中央经济工作会议结束，“反内卷”情绪对低估值品种的提振或偏短期。微观层面，美国、日本分别有45、25万吨PVC产能退出，提振市场情绪；国内边际企业的减产规模有限，尚不能扭转PVC过剩预期，观察上游是否继续降负。具体来看，1）国内视角，边际企业利润偏差，部分企业降负，一般而言冬季上游大规模减产概率偏低，预计PVC产量仍处于高位水平；海外视角，欧美/日韩装置陆续退出市场，12月美国西湖化学45万吨PVC产能关停、日本东亚合成关停25万PVC产能；2）下游开工季节性走弱，仅低价采购放量；3）外商积极追涨采购，本周PVC出口签单火爆；4）电石供增需弱，价格偏承压；短期烧碱去库，现货阶段见底，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本偏弱。 ⻛险因素：多头风险：政