核心观点与关键数据
供给端
- 本周甲醇供给呈“国产微增、进口收缩”格局，整体供应较前期回落。
- 国产端：开工率小幅提升，恢复生产装置弥补检修损失，产量温和增加。
- 进口端：外轮卸货进度不及预期，进口量显著减少。
- 装置方面：少量新增检修，但主力装置运行稳定，部分检修装置恢复生产，整体供应稳定性强。
- 下周预期：进口到港量回升及装置进一步复产，供给压力将逐步加大。
需求端
- 需求整体弱稳运行，呈现结构分化。
- MTO行业开工略有下滑，采购需求减弱。
- 传统下游：醋酸、甲烷氯化物开工小幅提升，形成需求支撑；甲醛、MTBE开工略有回落，采购以刚需为主。
- 下游补库积极性不高，整体需求增量有限。
- 短期新装置投产对需求的拉动作用不明显。
库存端
- 本周库存呈“内地小幅去库、港口显著去库”格局，但整体压力未完全缓解。
- 内地：多数主力区域库存下滑，华东因进口货倒流微增，企业降价加速出货。
- 港口：外轮卸货不及预期，下游提货稳健支撑，库存大幅下降，但仍处历史中高位。
- 下周预期：进口到港量回升，港口库存或重返累库通道；内地受供应充裕、签单偏弱影响，后续存在小幅累积可能。
利润端
- 本周甲醇自身利润呈改善态势，核心受原料成本变动与产品价格波动相对关系驱动。
- 原料端：煤炭价格持续走弱，缓解煤制甲醇企业成本压力；天然气价格稳定，对气制甲醇工艺成本影响有限。
- 工艺层面：煤制与气制甲醇亏损幅度收窄，焦炉气制甲醇利润小幅下滑。
- 下周预期：原料价格走势与供需格局将继续影响利润水平，整体盈利改善趋势有望延续。
下游利润分化
- MTO行业利润有所回落，终端需求缺乏增量，盈利空间受压。
- 传统下游：醋酸、甲烷氯化物盈利小幅改善，受益于供需结构优化与成本支撑；甲醛、二甲醚延续亏损，终端需求疲软导致成本传导受阻；MTBE利润虽有回暖，但仍未摆脱弱势。
投资观点与交易策略
- 市场呈“近弱远强”分化格局，核心围绕现实压力与预期改善的博弈。
- 近月合约受高库存压制，下游装置检修导致需求支撑不足，整体震荡偏弱，反弹空间有限。
- 远月合约具备一定支撑，海外装置季节性停车、进口供应预期收紧、国内新产能投产带来需求增量，供需格局有望边际改善。
- 短期关注港口库存去化节奏与装置运行动态。
- 操作上：近月以震荡偏弱思路对待，远月可逢低布局，等待基本面确认改善信号。
- 交易策略：单边震荡偏弱，套利观望。
- 风险关注：下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治。
