苏试试验是一家深耕工业品检测试验领域的公司，业务涵盖试验设备、试验服务和集成电路验证与分析服务三大主业。公司以“设备+服务”双轮驱动战略为核心，凭借深厚的研发和技术实力，在环试设备领域占据领先地位，并不断完善试验服务网络布局，拓展多应用领域。公司于2019年收购上海宜特，进军集成电路检测领域，布局高景气赛道。
核心观点：
- 公司业务以环境与可靠性试验为主，下游应用领域广泛，市场规模超300亿元，且随着全社会研发经费投入的稳步增长，市场需求有望持续提升。
- 公司试验设备产品矩阵完善，技术实力领先，高端设备长期由海外厂商占据，公司产品填补国内空白，国际先进。
- 公司试验服务收入规模和盈利能力国内领先，不断完善实验室网络布局，拓展新能源、航空航天、移动通信等应用领域，打开长期发展空间。
- 公司收购上海宜特后，进入集成电路第三方检测服务领域，具备“材料—元器件—零部件—终端产品”全产业链的检测服务能力，技术实力领先，市场空间广阔。
关键数据：
- 2019-2024年，公司营收从4.91亿元增长至20.26亿元，CAGR=22.44%；归母净利润从0.61亿元增长至2.29亿元，CAGR=20.75%。
- 2025年上半年，公司实现营业收入9.91亿元，同比+8.09%，实现归母净利润1.17亿元，同比+14.18%。
- 2019-2024年，公司设备业务收入的年均复合增长率为9.16%，试验服务业务的年均复合增长率为22.48%，集成电路检测业务收入的年均复合增长率为14.06%。
- 2027年我国集成电路第三方实验室检测分析市场规模预计达180-200亿元。
研究结论：
- 公司凭借“设备+服务”双轮驱动战略，在环试设备和试验服务领域占据领先地位，并积极布局集成电路检测高景气赛道，中长期成长动能充足。
- 公司盈利能力优秀，近年来毛利率/净利率保持在40%/10%以上，随着需求端恢复以及运营效率提升，公司盈利能力有望持续改善。
- 预计公司营业收入22.35、25.23、29.06亿元，同比+10.36%、+12.89%、+15.17%；归母净利润为2.52、3.16、3.99亿元，同比+9.85%、+25.36%、+26.20%，当前股价对应 PE 为35、28、22倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
