公司深度：试验设备和服务双轮驱动，精耕细作谋长远发展

——苏试试验公司深度 设备为基服务为径，双轮驱动铸就环试龙头。公司立足环境与可靠性试验产业价值链高点，凭借“设备+服务”融合发展的商业模式，打造技术互助、资源共享的信息平台，实现产业链高效协同，构建独特竞争优势。1）试验设备：环试设备属于技术密集型行业，技术门槛高，高端设备长期由海外厂商占据。公司在试验设备领域深耕60余年，拥有深厚的研发和技术实力，推出多款国内领先、国际先进的试验设备产品，并参与制定多项试验设备行业标准，引领我国环试设备行业技术发展。近年公司重点研发真空试验设备，可满足宇航领域试验需求，预计未来具备长期发展潜力。2019-2024年公司设备业务收入的年均复合增长率为9.16%。2）试验服务：公司以设备优势为依托发展环试服务，在苏州、上海、北京和深圳等重要城市布局实验室，且在泰国设立海外实验室，以快速响应和服务客户试验需求。目前公司一方面不断完善实验室网络布局，另一方面，紧跟产业链需求，围绕服务工业产品质量与可靠性主线深化专业门类，以环境与可靠性试验服务为核心，有计划地拓展专项试验服务能力建设，聚焦新能源、储能、航空航天、移动通信、电力装备、医疗器械等领域，丰富实验室专业测试能力，打开长期发展空间。2019-2024年公司试验服务业务收入的年均复合增长率为22.48%。 最新收盘价（元）17.5612mth A股价格区间（元）10.78-19.14总股本（百万股）508.55无限售A股/总股本99.33%流通市值（亿元）88.70 布局集成电路检测高景气赛道，中长期成长动能充足。在中美贸易摩擦不断升级的背景下，我国加快集成电路产业的国产化替代进程，催生大量配套测试服务需求，据中国半导体协会数据，2027年我国集成电路第三方实验室检测分析市场规模预计达180-200亿元。公司于2019年收购上海宜特，正式进入集成电路第三方检测服务领域，公司现不断完善宜特的试验能力建设以巩固技术优势和行业地位，随着宜特产能 逐步 释放， 公司收入规 模和 盈利 能力有 望持 续提升。2020-2024年公司集成电路检测业务收入的年均复合增长率为14.06%。 ◼投资建议 我们预计公司营业收入22.35、25.23、29.06亿元，同比+10.36%、+12.89%、+15.17%；归母净利润为2.52、3.16、3.99亿元，同比 +9.85%、+25.36%、+26.20%，当前股价对应PE为35、28、22倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼风险提示 宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、产能释放不及预期、应收账款回款不及预期等。 目录 1设备+服务双轮驱动，打造试验新试界.....................................5 1.1深耕试验设备和服务领域，发力布局集成电路检测........51.2股权结构清晰，管理层经验丰富....................................71.3业务布局持续收获，业绩增长表现亮眼..........................9 2设备为基服务为径，双轮驱动强化竞争优势...........................11 2.1环试试验下游应用领域广泛，市场规模超300亿元 .......112.2试验设备：从单一力学到综合设备，技术实力领跑同行142.3试验服务：完善业务布局，加强环试服务领先优势.......18 3布局集成电路测试景气赛道，中长期成长动能充足.................26 3.1国内集成电路产业发展，带动IC检测需求提升............263.2子公司宜特竞争优势显著，IC检测能力不断强化.........29 4盈利预测与估值.....................................................................31 5风险提示：............................................................................33 图 图1：公司各项业务发展情况..............................................5图2：公司产品结构情况.....................................................6图3：公司分业务营收占比情况..........................................6图4：公司各业务毛利率水平..............................................6图5：公司营收分行业分布情况..........................................7图6：公司分行业毛利率情况..............................................7图7：公司股权结构图和下属公司情况（截至2025年6月底）.............................................................................7图8：公司营业收入及Y0Y（亿元）.................................10图9：公司归母净利润及YoY（亿元）..............................10图10：近几年公司毛利率和净利率情况.............................10图11：公司期间费用率情况...............................................10图12：环境与可靠性试验产业价值链曲线.........................11图13：环境与可靠性试验服务与上下游产业链关系...........13图14：我国研究与试验发展经费支出情况（亿元）..........13图15：环境与可靠性试验市场规模（亿元）......................14图16：环试服务和试验设备市场规模（亿元）..................14图17：公司试验设备产品情况...........................................14图18：环试设备销售收入和同比变化（亿元）..................15图19：环试设备业务毛利和毛利率水平（亿元）...............15图20：公司实验室拥有各种先进齐全的试验系统...............18图21：公司环境与可靠性实验室网络布局情况..................19图22：可比公司检测服务业务营收规模（亿元）...............20图23：可比公司服务业务毛利率.......................................20图24：公司试验服务业务收入和同比（亿元）..................22图25：公司试验服务业务毛利率情况................................22图26：公司主要实验室的营收情况（百万元）..................22 图27：公司主要实验室的净利润情况（百万元）...............22图28：中国国防军费支出维持高速增长（亿元）...............23图29：装备费支出占比逐年提升.......................................23图30：中国新能源汽车销量和渗透率（万辆）..................24图31：中国航天迈进常态化高密度发射新阶段..................25图32：我国集成电路国产替代进程加速（百万美元）........27图33：IC设计企业数量及增长率（家、%）....................27图34：各类半导体检测与半导体产业链对应情况...............28图35：各类半导体检测对比情况.......................................28图36：全球半导体第三方实验室检测分析市场规模及预测（亿美元）.................................................................28图37：中国半导体第三方实验室检测分析市场规模（亿元）...................................................................................28图38：iST宜特技术能力全面............................................30图39：苏试宜特营业收入和同比情况（百万元）...............31图40：苏试宜特净利润和净利率情况（百万元）...............31 表 表1：公司部分管理层履历.................................................8表2：员工持股计划持有人名单及份额分配情况..................8表3：股权激励的各年度业绩考核目标................................9表4：各期解锁比例与考核期考核指标完成率相挂钩...........9表5：国际电工委员会将影响设备的环境因素分成四大类...11表6：环境与可靠性试验的划分及应用阶段........................12表7：公司试验设备的主要竞争对手情况...........................15表8：苏试试验设备的技术实力持续处于行业领先水平......16表9：公司多款设备处于在研状态......................................17表10：公司下属实验室资质齐全........................................19表11：环境与可靠性试验服务行业主要公司......................20表12：公司实验室网络扩建的募资情况和项目进展...........21表13：集成电路测试内容和应用阶段................................26表14：Labless模式与Fabless模式对比.........................27表15：宜特集成电路测试服务范围....................................29表16：公司业绩拆分与盈利预测（百万元）.....................31表17：可比公司估值（亿元）...........................................32 1设备+服务双轮驱动，打造试验新试界 1.1深耕试验设备和服务领域，发力布局集成电路检测 公司是工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商。公司前身是创立于1956年的苏州试验仪器总厂，1998年整体转制为股份合作制企业，2007年年底组建苏州苏试试验仪器有限公司，2011年完成股份改制，2015年上市在深交所创业板成功上市，2017年成立苏州苏试试验集团。从业务发展来看，公司以力学振动试验设备起家，2009年设立环境与可靠性实验室，确立设备和服务双轮驱动发展战略，并以苏州总部实验室为据点，在全国各地布局实验室网络，提升试验服务能力；2019年公司收购重庆四达扩产气候环境试验产品线，并且同年收购上海宜特，正式进军集成电路检测领域，开始为客户提供从芯片、部件到终端整机产品全产业链的环境与可靠性试验验证及分析服务。公司历经60余年的发展，现已成为国内环试设备和试验服务的领军企