市场震荡盘整，量能有所放大

主 要 观 点 [table_summary]◆上周A股市场整体呈现震荡盘整态势，主要指数走势有所分化，代表大盘股风格的上证指数、沪深300和上证50小幅下跌，代表成长股风格的创业板指、科创50和北证50表现较好。上周申万一级行业中9个上涨，22个小幅下跌。涨幅较大的5个行业是通信（6.27%）、国防军工（2.80%）、电子（2.63%）、机械设备（1.38%）、电力设备（1.19%），下跌较大的5个行业是煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、钢铁（-2.89%）、房地产（-2.62 %）、纺织服饰（-2.57 %）。 ◆上周沪深两市日均成交额环比上期增加14.94%，换手率与上期环比增加，市场交易量有所放大，市场交易情绪整体处于谨慎乐观。上周沪深两市日均成交额为19,336.85亿元，比上期16,824.12亿元增加2,512.73亿元；两市日均成交量1,233.72亿股，比上期1,151.53亿股增加82.19亿股；沪市周换手率5.59%，比上期5.07 %增加0.52个百分点；深市周换手率8.38%，比上期7.84 %增加0.54个百分点。上周A股风险溢价率（周五）维持在-1std水平附近，风险厌恶水平近期波动较小。 作者 刘志勇分析师资格证书：S0380520030001联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 ◆中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。我们认为，货币政策方面，明年上半年存在降准降息的可能，保持市场流动性合理充裕；财政政策方面，稳定经济和社会就业，实现新旧动能的转换，财政政策将更加积极。坚持内需主导和坚持创新驱动作为前两项重要任务，消费行业及科技类上市公司有望获得更多的政策红利。 ◆社融同比增长8.5%，金融支持实体经济持续发力。11月末社融规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。11月末，M2余额336.99万亿元，同比增长8%。社融、M2增速仍维持在相对高位，金融支持实体经济持续发力。 ◆居民消费持续恢复，CPI同比涨幅扩大，PPI环比继续上涨。我们认为，“反内卷”政策有效推动市场竞争持续优化，扩内需、保民生等政策落地带来供需关系的改善，有望带动光伏设备及元器件、锂电池制造、新能源汽车、计算机、集成电路等行业价格继续上涨，叠加国内适度宽松的货币政策和积极的财政政策，美联储降息，同时考虑房地产市场低迷和输入性因素不确定等影响，未来核心CPI和PPI环比有望继续温和上涨。 ◆我们认为，市场将震荡上行，可继续关注消费行业及科技类行业中的集成电路、商业航天板块。“反内卷”政策有效推动市场竞争持续优化，扩内需、保民生等政策落地带来供需关系的改善，建议关注消费行业的投资机会。此外，高技术制造业继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。建议关注受益于政策和业绩驱动的集成电路、商业航天板块。 ◆风险提示：需求不及预期，地缘政治摩擦加剧，产业发展不及预期，国内政策效果不确定的风险。 正文目录 上周重要事件解读.........................................................................................................3（一）中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作.............................................3（二）11月末社融规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%.............................................31、前十一个月社融规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元..................32、前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元，外币贷款增加8亿美元..............................3（三）居民消费持续恢复，CPI同比涨幅扩大，PPI环比继续上涨......................................4上周市场回顾.................................................................................................................6（一）主要指数及申万行业涨跌幅.......................................................................................6（二）资金面........................................................................................................................7（三）情绪面........................................................................................................................8行业配置推荐.................................................................................................................9风险提示........................................................................................................................9 图表目录 图1社会融资规模存量:同比（%）........................................................................................................................3图2 M1和M2：同比（%） ....................................................................................................................................3图3社会融资规模累计值（万亿）........................................................................................................................4图4社会融资规模存量:外币贷款(折合人民币)（万亿）.....................................................................................4图5全国居民消费价格CPI同比和环比（%）.....................................................................................................4图6 PPI全部工业品同比和环比（%）..................................................................................................................4图7不包括食品和能源(核心CPI):当月同比（%）..............................................................................................5图8食品、服务和消费品CPI：月度同比（%）..................................................................................................5图9主要指数周涨跌幅............................................................................................................................................6图10申万一级行业涨跌幅情况..............................................................................................................................6图11 Wind概念板块涨幅前10（%）..................................................................................................................7图12 Wind概念板块跌幅前10（%）..................................................................................................................7图13 SHIBOR（%）...............................................................................................................................................7图14中债国债到期收益率（%）...........................................................................................................................7图15融资融券余额情况（亿元）..........................................................................................................................8图16沪深两市周内日均成交额（亿元）..............................................................................................................8图17沪深两市周内日均成交量（亿股）..............................................................................................................8图18全部A股风险溢价率..............................................................................................