【方法论】单品种vs多品种（二）

期货交易中，聚焦单一品种交易还是布局多品种交易，始终是核心议题。本系列将详细讨论两种模式的优势与劣势，并且给出切实可行的解决单品种交易与多品种交易选择困难的方法。本文将介绍多品种交易的利弊。 多品种交易的优势显而易见。第一，交易者可突破单一品种的限制，哪个品种出现机会就布局哪个品种，有效规避单一品种长期横盘带来的缺乏机会。例如镍，前期近半年时间都处于横盘状态，而且横盘波幅还不大。如果交易员擅长做单边行情，只懂镍一个品种，则会很可能长时间不做交易，也谈不上盈利。做更多的品种意味着可以介入更多的大行情，从而有了更多的盈利机会。 第二，多品种交易才能实现对冲收益，回避自己最不确定的因素。然而跨品种对冲在当前的期货市场已经越来越接近于两个单边交易。想想几年前，橡胶研究员都可能对螺矿比、卷螺差侃侃而谈，而现在这些交易已经不是确定性很高的对冲组合。特别是很多人做品种配置，经常都会硬配。比如，已经多了螺纹、乙二醇、塑料，缺乏空头头寸，于是就考虑空一些PP。但问题是，PP和螺纹有多少相关性。配置多品种的最佳状态，应该是即使不考虑品种之间的对冲，孤立地看每一笔头寸，也都是合理的。如果硬着头皮一定要实现多空都配置，就有可能两边都亏钱，成为了形式主义。 第三，一定程度上可以做大头寸。如果只做一个品种，且这个品种经常大幅跳空，那么账户风险就会很大。逼不得已，只能降低仓位。然而，这又会导致盈利的时候仓位太低，赚不到多少钱。多品种交易，可以适度放大仓位，又不至于让风险变大很多。 多品种交易弊端有些方面显而易见，有些方面则需要有较多的经验才能发现。第一，对时间精力的要求增加。多品种交易需兼顾多个品种的研究与交易，信息量的增加并非简单的线性叠加。即便部分品种存在上下游重叠，可减少重复研究，但是做的品种越多，宏观对组合的影响力很可能会增大。一旦把宏观加入投研范围，需要关注的变量与信息将大幅增加，复杂程度上了好几个台阶，交易员的时间精力可能会不够用。 第二，研究深度大概率降低。如上所述，由于需要关注的信息大幅增加，时间精力又是有限的，在单一品种上分配的时间大概率受限，从而会降低单品种的研究深度。随着新品种的加入，可能使得老品种也研究不深，最后努力增加了很多，但是收获反而更少了。 第三，账户最大回撤的幅度会增大，这一问题最不明显，也最重要。例如，某交易者做豆油的胜率为60%，水平已属优秀。假设交易员扩大交易品种，改为同时做豆油、玉米、棉花这三个品种，且每个新品种的胜率也能达到60%。当然，这里还有个前提假设是，交易员会止损，而不是一直死扛。因为如果交易员不止损，很多交易都可以通过死扛的方式救回来，从而导致胜率明显上升。这种高胜率并不能说明水平高，这是拿过程中的巨大风险换来了高胜率。 在单品种模式下，理论上，该交易员做10笔交易，会赚6笔，亏4笔。假设交易员账 免责声明 户有100万，单笔亏损为固定金额2万元，那么交易员某个阶段理论最大回撤为8万元，账户回撤8%。 多品种模式下，该交易员做了10笔交易，分别做3笔豆油、3笔玉米、4笔棉花。由于豆油的胜率是60%，所以最坏情况下，做了3笔豆油全部亏钱；同理，3笔玉米、4笔棉花也可能是连亏，最后交易员做10笔交易，理论胜率为60%，最惨的实际胜率为0，最大回撤为20万，账户回撤20%。当交易员做的交易笔数越来越多时，实际胜率会越来越接近理论胜率。但问题是，很多人在交易没做多少笔的时候，就已经被墨菲法则打趴下了，这是多品种交易最大的问题。 任伟从业资格号F3024147交易咨询号Z0012059renwei1@cofco.com 免责声明 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载行为，本公司不承担任何责任。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较高风险，交易者应充分认知风险并自主评估风险承受能力，务必独立判断、自主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明示或暗示的保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性高，任何交易决策均伴随显著市场风险，敬请您充分认知风险本质并审慎操作。 5.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。 法律声明： 1.中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 2.报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师已尽合理审慎义务确保报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何交易决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 3.本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 4.本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。