2025年11月国内社零同比增长1.3%,低于市场预期,主要受“双十一”大促透支需求影响,可选消费品类增速显著回落。1-11月累计同比增长4.0%,其中线上渠道表现优于大盘,线下渠道中便利店、超市零售额增长较快。分品类看,11月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比增速环比分别下滑3.5pct、29.1pct、2.8pct、9.7pct。国际运动品牌财报显示OnRunning和Asics增速领先,Adidas等表现稳健。投资建议:品牌服饰板块推荐361度、波司登,关注安踏体育等;纺织制造板块推荐申洲国际、裕元集团,关注开润股份等;黄金珠宝板块关注菜百股份、周大生,零售板块推荐名创优品、关注永辉超市。风险提示包括关税风险、消费不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。