中国：年末表现弱于预期

中国12月经济数据显示，国内需求指标出现显著放缓，零售销售和投资增速均低于预期。零售销售增长连续第六个月放缓，11月同比增速为1.9%，远低于10月的2.9%，主要受换购相关零售销售和家用电器销售下滑拖累。汽车销售也出现收缩，11月同比降幅为8.3%，反映上半年强劲需求的回补。投资方面，11月固定资产投资同比降幅为11.1%，连续第五个月收缩，其中基础设施投资同比降幅扩大至13.2%，达到五年低点，反映地方政府资金短缺。房地产投资同比降幅为30.3%，为历史最大降幅，房屋销售也持续深度收缩，11月同比降幅为17.3%。工业生产增速略有放缓，11月同比增速为4.8%，主要受出口增速放缓影响，但高科技制造业保持强劲增长。报告认为，国内需求放缓是多种因素综合作用的结果，包括前期财政刺激的消化、房地产问题恶化、地方政府资金短缺以及制造业产能过剩。政策方面，中央经济工作会议暗示政策支持将更加谨慎和被动，预计2026年出口将成为重要增长动力，部分抵消国内需求疲软的影响。报告预计，房地产和消费将继续拖累2026年经济增长，但高科技产品出口有望保持韧性。