商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外关注美国非农就业，国内经济数据延续偏冷 海外方面，美联储威廉姆斯称，上周降息使政策由温和限制性转向中性，就业降温将推动通胀回落，关税影响偏一次性，商业地产暂无系统性压力；哈塞特强调美联储独立性，特朗普意见不影响决策。日本制造业信心创四年新高，支撑央行加息至0.75%、延续货币政策正常化。重要数据公布前夕。海外市场风险偏好较弱，美股延续跌势，美元指数最低回落至98.1，10Y美债利率在4.15%上方震荡，金银铜延续偏强，油价收跌。关注今日美国11月非农就业报告以及12月PMI数据。 国内方面，11月经济数据延续偏冷，整体呈现“生产有韧劲、需求再降温”的格局，高技术制造维持较快增长，新能源支撑结构韧性，但消费明显走弱、投资与地产继续下行，房价全面承压，内需修复仍需时间。与此同时，《求是》杂志发表总书记重要文章《扩大内需是战略之举》，扩大消费核心在稳就业、促增收、扩中等收入群体，以消费为引擎、投资为支撑，构建完整内需体系。A股周一缩量调整，两市超2900只个股收跌、成交额回落至1.79万亿，双创板块领跌，目前经济基本面数据偏冷、年末机构与个人增量资金意愿不足，短期预计震荡偏弱。债市同样偏弱，10Y、3Y国债利率上行至1.859%、2.283%，尽管基本面支撑债市，但在2026年供给侧放量预期下依旧承压，短期维持观望。 贵金属：铂金直击涨停，关注美国非农数据 周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.14%报4334.30美元/盎司，COMEX白银期货涨3.42%报64.13美元/盎司。昨日国内铂、钯期货纷纷大涨，特别是铂期货合约收盘大涨7%涨停。据透露，原本被市场视为“几乎板上钉钉”的美联储新任主席候选人、白宫国家经济委员会主任哈塞特，近期在高层圈子内遭遇一定阻力，哈塞特连续表达“独立性”：若被选中领导美联储，特朗普可以提意见，但对美联储决策“毫无分量”。美联储理事米兰再次呼吁加快降息，断言“潜在”通胀接近目标，称任期或延长。美联储“三把手”威廉姆斯表示：上周降息后，货币政策已为明年做好准备。美联储今年票委柯林斯表示：上周支持降息是艰难决定。摩根大通警告，由于连续三年跑赢大市，黄金和白银在彭博 商品指数中的权重已严重超标。在2026年1月的指数再平衡期间，被动基金将被迫进行“技术性抛售”。预计期货卖盘规模将分别占到白银和黄金总持仓量的9%和3%。铂金上涨的逻辑和白银相似，核心也是供应短缺和工业需求旺盛。全球最大的钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司在金属市场报告中指出，若计入投资需求，今年钯金市场可能出现20万盎司的供应缺口。 短期来看，金银多头交易有些拥挤，有出现技术性回调的可能，而铂钯有望接棒金银价格大涨。密切关注即将公布的美国非农就业报告和零售数据，以从中寻找美联储政策走向的进一步线索。 铜：美元疲软，铜价高位震荡 周一沪铜主力高位震荡，伦铜涨势放缓，国内近月维持C结构，周一电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至贴水25元/吨，昨日LME库存维持16.6万吨，COMEX库存升至45万吨。宏观方面：美联储三把手、永久票委威廉姆斯表示，当前货币政策已处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和，关税对通胀的影响比此前预期更加温和，FOMC已将略具限制性的货币政策立场向中性方向推进。鸽派官员米兰表示，当前高于目标的通胀水平并没有反映真实的供需情况，住房通胀成分具有明显滞后性，无法反映租金涨幅正在放缓的现实，制定政策时应面向2027年从而更具有前瞻性。国内方面，住建部部长表示，将充分赋予城市政府房地产市场调控自主权，因地制宜调整优化房地产政策，科学安排土地供应、引导配置金融资源。产业方面：江西铜业拟收购专注于厄瓜多尔市场的Solgold矿业公司，若收购成功后，江西铜业将完全掌控SolGold位于厄瓜多尔北部的旗舰项目Cascabel铜金矿，该项目是南美洲最大的未开发铜金矿资源之一。 上周美联储降息后美元指数陷入疲软，随后市场对人工智能泡沫破裂的担忧加剧导致科技股遭遇抛售潮，11月份中国工厂产出增速放缓至15个月以来最低水平，而新屋价格跌幅也在持续；基本面来看，海外主要矿山中断持续，非美地区库存偏低，国内终端消费承压运行，关注年底长协TC谈判结果预计或将回落至0-5美金，预计铜价短期将以震荡为主。 铝：关注非农指引，铝价高位震荡 周一沪铝主力收21920元/吨，跌1.08%。LME收2875美元/吨，涨0%。现货SMM均价21710元/吨，跌340元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价21590元/吨，跌350元/吨，贴水155元/吨。据SMM，12月15日，电解铝锭库存59.6万吨，增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12.65万吨，环比增加1万吨。宏观消息：国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%。多位知情人士透露，原本被市场视为“几乎板上钉钉”的美联储新任主席候选人、白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特，近期在高层圈子内遭遇一定阻力。美联储理事米兰重申，美联储的政策立场对 经济构成不必要的限制，认为剔除"幻影通胀"后，“潜在”的通胀水平已接近联储的目标。 即将公布美国非农就业数据，市场等待数据给美联储更多路径指引，情绪观望。基本面铝锭社会库存展开累库，消费季节性淡季深入，需求或逐步放缓，但西北发运有阻碍，累库幅度和速度受限，预计铝价高位震荡。 氧化铝：氧化铝减仓反弹，暂缺持续动能 周一氧化铝期货主力合约收2537元/吨，涨3%。现货氧化铝全国均价2781元/吨，跌5元/吨，升水231元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存24.9万吨，减少6318吨，厂库0吨，持平。 氧化铝开工产能基本维持高位稳定，不过盘面价格已远低于成本线，加上近期反内卷再度被重提，市场期待上升。盘面上氧化铝减仓反弹，资金动力稍缺，基本面暂未见实际计划减产配合，氧化铝反弹上方空间受限，近期波动放大。 铸造铝：供需皆略有走淡，铸造铝震荡 周一铸造铝合期货主力合约收21040元/吨，跌0.66%。SMM现货ADC12价格为21600元/吨，跌150元/吨。江西保太现货ADC12价格21100元/吨，跌100元/吨。上海型材铝精废价差2091元/吨，跌18元/吨，佛山型材铝精废价差1864元/吨，跌135元/吨。交易所库存6.9万吨，增加575吨。 铸造铝受原料上行及环保因素影响，开工略有下滑，供应压力稍减，消费端年末冲量受高价影响需求有所走弱。市场供需皆有走淡迹象，不过成本支撑仍强，铸造铝高位震荡。 锌：锌价偏弱调整，等待非农数据 周一沪锌主力2601期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23445~23650元/吨，对2601合约升水200-210元/吨。下游持续看跌，点价有限，贸易商报价坚挺，升水环比维稳，且部分贸易商持续拉广东货源至华东地区，上海货源有望得以补充。SMM：截止至本周一，社会库存为12.57万吨，较上周四减少0.25万吨。韩国高丽锌业（Korea Zinc）拟收购Nyrstar位于田纳西州克拉克斯维尔的锌冶炼厂，并在该址建设集成化先进冶炼设施。 整体来看，临近美国非农数据公布，市场情绪转谨慎。基本面看，韩国高丽锌业计划2027年起在美国建冶炼厂，年产能30万吨，中长期改善海外供应。当前日本炼厂受地震影响减停产半年，国内加工费持续回落抑制炼厂生产积极性，内外供应压力均边际回落，同时消费淡季但表现有韧性，社会库存持续回落，锌价下方支撑犹存。短期锌价调整，等待宏观指引。 铅：低库存支撑弱化，铅价震荡偏弱 周一沪铅主力2601合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：江浙沪 地区铅锭仓单货源有限，且当月合约交割，持货商对仓单货源报价极少，其他则积极出售厂提货源，主流地区报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水75元/吨出厂，另再生铅企业随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂，下游企业按需逢低采购，部分接货积极性上升，但更多是维持按需采购模式。SMM：截止至本周一，社会库存为2.19万吨，较上周四增加0.15万吨。 整体来看，宏观利好消化，铅价走势回归基本面。韩国高丽锌业计划2027年起在美国建冶炼厂，年产能20万吨，中长期改善海外供应。随着当月合约交割，交割货源抵达仓库，社会库存小增，且华东检修的原生铅炼厂即将复产，库存仍有回升预期，低库存支撑有所弱化，铅价震荡偏弱。不过绝对水平依旧偏低，且再生铅炼厂利润亏损扩大不排除额外检修，对铅价构成支撑，预计铅价下方空间较有限。 锡：宏微观支撑边际减弱，锡价调整 周一沪锡主力2601合约期价日内震荡偏弱，夜间延续调整，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对1月贴水400-贴水100元/吨左右，云字头对1月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对1月升水200-升水400元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，社会库存为8460吨，周度环比增加448吨。上周云南及江西炼厂开工率为69.13%，周度环比减少0.41%。最新贸易数据显示，印尼11月的精炼锡出口量环比大幅增长，近乎达到原来的三倍，具体出口量为7458.64吨，环比增加182.2%，同比增加25.59%。1-11月累计出口48047.57吨，累计同比增加16.31%。 整体来看，本周国内外多项经济数据待公布，市场情绪转谨慎。印尼11月精炼锡出口量7458.64吨，环比大增，同比增速也转正，缓解市场对供应端的担忧，同时随着刚果金与卢旺达和平谈判后有望环节本国武装冲突的影响，叠加当前锡价相对高位，资金小幅减仓避险。短期宏微观支撑均边际减弱，预计锡价延续高位调整。 工业硅：成本支撑推动，工业硅低位反弹 周一工业硅低位反弹，华东通氧553#现货对2601合约升水850元/吨，交割套利空间持续为负，12月15日广期所仓单库升至8743手，较上一交易日增加124手，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本吃胖，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅升至55.8万吨，近期盘面回落拖累现货市场重心下移。 供应来看，新疆地区开工率进一步升至88%，西南地区枯水期开工率相对低迷，内蒙和甘肃产量难有增长空间，供应端总体平稳；从需求侧来看，多晶硅市场对行业自律信心有所增强；硅片维持弱现实和弱预期叙事，关注硅片龙头企业遵守自律协议的程度；电池片总体进入减产周期，原料成本的抬升直接推动了市场代工费的上涨，促使电池厂停止低价签单， 当前银浆成本已占非硅成本的60%；组件端，临近年终终端下游采买力度大幅减弱，后续新增项目较少，企业成本库存将升至31GW左右。上周工业硅社会库存升至56.1万吨，工业硅现货市场因期货价格回落重心有所下移。近期工业硅受市场情绪提振及成本支撑，预计期价短期将延续反弹。 螺卷：终端数据不佳，期价震荡偏弱 周一钢材期货震荡，低开反弹。现货市场，昨日现货成交10.1万吨，唐山钢坯价格2940（0）元/吨，上海螺纹报价3270（0）元/吨，上海热卷3240（0）元/吨。1-11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%。房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%。房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%。房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%。新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%。 昨日统计局公布月度数据，终端需求延续偏弱趋势，房地产投资继