把握跨年行情布局时机

把握跨年行情布局时机 转债事件点评 本报告导读： 预计转债市场短期将维持震荡巩固，在临近年底时有望预热反弹。建议均衡配置，攻守兼备。短期来看，若市场出现因流动性扰动带来的调整，可视作布局时机。 12月FOMC会议简评：眼下的鸽与未来的鹰2025.12.12跨年攻势序幕有望开启2025.12.08压力测试下转债具备韧性2025.11.24REIT打新策略数据跟踪2025.10.29买卖国债如何理解：从“长”计议2025.10.28 投资要点： 可转债市场小幅上涨，估值继续修复。中证转债指数全周累计上涨0.20%，转债等权指数小幅上涨0.09%，涨幅大于转债正股等权指数（下跌0.94%）。市场内部结构分化明显，高价低溢价率转债表现相对较好，双低和低价转债则有所回调，小盘和大盘转债上涨，而中盘转债则下跌。转债平价中位数下跌1.61%至99.60元，而转债价格中位数下跌0.63%至130.78元，转股溢价率中位数拉升1.21pct至32.71%。 展望12月下半月的转债市场，预计短期将维持震荡巩固，在临近年底时有望预热反弹。12月美联储降息靴子落地，中央经济工作会议对2026年政策的定调偏积极，监管层推动中长期资金入市的政策有望为市场带来增量资金支持。预计短期市场仍以震荡为主，等待更明确的主线，大幅下跌的空间相对有限。随着月底机构资金开始为2026年进行布局，市场情绪有望回暖，成交量可能会逐步回升。同时，每年一季度是保险资金“开门红”的集中配置期，12月通常是提前布局的窗口。因此，临近12月底，跨年攻势有望展开。在转债投资策略上，建议均衡配置，攻守兼备。短期来看，若市场 出现因流动性扰动带来的调整，可视作布局时机。转债布局重点关注两条主线：一是具有防御属性的底仓品种，例如价格在125元以下的相对低价转债，或基本面稳健的大盘转债或金融转债；二是有政策支持和产业趋势的科技成长板块，如商业航天、人工智能、半导体等，部分转债在经历调整后，弹性有所恢复，更适合进攻。此外，消费板块在调整三年后，估值与持仓处于低位，受益于年底消费旺季和潜在政策刺激，消费类转债值得关注。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 目录 1.转债周度策略.......................................................................................32.风险提示..............................................................................................4 1.转债周度策略 过去一周（12月8日-12月12日），A股市场整体呈现震荡分化格局，成长风格显著跑赢。主要指数中，创业板指全周表现最佳，累计上涨2.74%，深证成指上涨0.84%，而上证指数则微跌0.34%。市场交投活跃度有所提升，沪深两市日均成交额达到1.95万亿元，较前一周放量明显。分行业看，受到产业政策和事件催化推动，以商业航天、CPO（共封装光学）、可控核聚变为代表的科技成长板块涨幅居前，煤炭、石油石化、房地产等传统板块表现不佳。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 可转债市场小幅上涨，估值继续修复。中证转债指数全周累计上涨0.20%，转债等权指数小幅上涨0.09%，涨幅大于转债正股等权指数（下跌0.94%）。市场内部结构分化明显，高价低溢价率转债表现相对较好，双低和低价转债则有所回调，小盘和大盘转债上涨，而中盘转债则下跌。转债平价中位数下跌1.61%至99.60元，而转债价格中位数下跌0.63%至130.78元，转股溢价率中位数拉升1.21pct至32.71%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 展望12月下半月的转债市场行情，预计短期将维持震荡巩固，在临近年底时有望预热反弹。12月美联储降息靴子落地，中央经济工作会议对2026年政策的定调偏积极，监管层推动中长期资金入市的政策有望为市场带 来增量资金支持。预计短期市场仍以震荡为主，等待更明确的主线，大幅下跌的空间相对有限。随着月底机构资金开始为2026年进行布局，市场情绪有望 回暖，成交量可能会逐步回升。同时，每年一季度是保险资金“开门红”的集中配置期，12月通常是提前布局的窗口。因此，临近12月底，跨年攻势有望展开。 在转债投资策略上，建议均衡配置，攻守兼备。短期来看，若市场出现因流动性扰动带来的调整，可视作布局时机。转债布局重点关注两条主线：一是具有防御属性的底仓品种，例如价格在125元以下的相对低价转债，或基本面稳健的大盘转债或金融转债；二是有政策支持和产业趋势的科技 成长板块，如商业航天、人工智能、半导体等，部分转债在经历调整后，弹性有所恢复，更适合进攻。此外，消费板块在调整三年后，估值与持仓处于低位，受益于年底消费旺季和潜在政策刺激，消费类转债值得关注。 2.风险提示 理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号