美国电池储能深度剖析：2030年前加速增长

美国电池储能深度解析：通过2030年加速增长 价格目标变更 2025年12月8日 介绍美国银行BESS预测 – 至2030年复合年增长率10% 股权美国美国清洁能源与可持续性 我们预测美国BESS部署将从2025年的54GWh增长到2023年的88GWh（年复合增长率10%），远高于WoodMac/BNEF的预期，在2026-2030年间高出约37GW/73GWh。大型电力设施的可观性是主要驱动力：2025年计划库存19GW，到2027年前三季度将达到32GW，未来四个季度新增量的80%以上已经动工。即使应用70-80%的折扣，356GW的BESS ISO互联队列申请仍将支撑2028-2030年的增长。关于美国住宅储能，预计在2025年住宅太阳能税收抵免到期后会出现短暂的2026年调整，但安装率增长（由国家激励措施、备用电力需求和最近的政策变化如加利福尼亚州的净计量电价等因素支持）应推动中期复苏，安装率有望在2030年达到约50%。 Dimple Gosai，CFArsch & 可持续发展分析师 bofas +1 646 855 3491dimple.gosai@bofa.com 克里斯托弗·C·萨瑟，CFA研究分析师 BofAS +1 646 855 5737christopher.souther@bofa.com 数据中心正作为阶跃式需求向量出现 超大规模云服务提供商正迅速从“评估”转向“工程化部署”储能系统（BESS），用于稳频、负荷灵活性和替代柴油。伍德麦肯兹公司在美国12个数据中心站点部署的34吉瓦容量（占其245吉瓦项目管线约14%）未包含在我们的基准情景中，但代表了我们2026至2030年储能需求的三分之一，使其成为美国储能领域最大的潜在上行驱动因素。我们根据修订后的估值方法（针对受BTM业务影响的同行进行了更新）将Fluence的评级上调至25美元（中性）从17美元，因为该公司称其数据中心项目储备超过30吉瓦时，其中约80%在短短两个月内实现。 BESS – 电池储能系统 FTM – 仪表前FEOC – 关注的外部实体BTM——表后Resi – 住宅LGES – LG能源解决方案ISO – 独立系统运营商LFP – 磷酸铁锂 供应链分化：FEOC风险与韩国扩大规模 acksonh chen@boc group comFEOC限制从“26”开始，使中国相关的供应链复杂化，并对几家计划的美国电池工厂的合规性构成挑战。韩国供应商正成为最可信的FEOC替代方案。LGES凭借约120GWh的美国储能系统积压订单领先，并计划到2026年将储能系统产能从17GWh扩大到30GWh；三星SDI和SK On各获得了6-7GWh的美国项目，并将电动汽车生产线改用于储能系统。上游韩国材料企业（L&F、EcoBM、WCP、SKIET）正转向磷酸铁锂组件，以抓住美国固定市场需求。关税缩小了中国与韩国的成本差距，而45X和国内含量附加项则增强了韩国和位于美国的供应的经济性。 经济学仍然青睐太阳能+储能：与天然气竞争 兆瓦级太阳能的平准化度电成本平均为50美元/兆瓦时，加上4小时储能将系统平准化度电成本提升至约101美元/兆瓦时，与燃气联合循环发电机组（CCGT）的68至175美元/兆瓦时具有竞争力。ITC仍然是关键波动因素：无补贴的太阳能+储能的成本根据地区不同上升到118至172美元/兆瓦时。值得注意的是，国内内容太阳能+储能（成本较高的电池为180至200美元/千瓦时）由于40%的ITC附加，成本仍为102美元/兆瓦时，实际上与进口系统（101美元/兆瓦时）相匹配。 替代化学从概念走向首次部署 未经授权不得转载本报告。本报告旨在尽管磷酸铁锂（LFP）仍占美国固定储能的约91%，但FEOC规则和本土化需求正为非锂电池技术创造机遇。Eos（锌氢）现已拥有3.5GWh的累计订单待交付量和91GWh的待交付量，而Peak Energy的钠离子平台已启动首个试点项目，并与Jupiter Power获得了4.75GWh的订单。这些化学体系是逐步演进而非替代性的，但在持续时间、美国本土化程度或FEOC合规性方面超越磷酸铁锂（LFP）成本优势时，其相关性日益凸显。 美林证券（BofA Securities）与其研究报告涵盖的发行人进行业务往来，并寻求进行此类业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第22至25页的重要披露。见第21页的分析师认证。见第21页的价格目标依据/风险。12910573 内容 3789基于项目管线，公用事业规模可见性强劲数据中心BTM：新兴但有实质 upside 情景谁建造它？IPPs 自有，特斯拉引领集成2026年Resi下降，因25D淘汰，C&I仍较小 9供应链是否正从中国转移？ 10111113FEOC和OBBB：合规与安全港策略韩国供应商：细胞符合FEOC途径45X & 美国国内内容：经济的关键支柱LFP主导，但替代性LDES的空白领域正在打开 14太阳能+储能的LCOE与燃气具有竞争力 1718AESC FEOC仍然存在NT风险，第二供应商增加了选择权具有差异化的美國/国际竞争环境 18FY26年毛利率回落 18估算微调 美国BESS展望：10%复合年增长率，向上空间 我们介绍了我们的美国固定储能预测，该预测突出显示，我们在2030年前的部署方面高于第三方估计。我们预计，短期内，在太阳能电站部署和ERCOT、CAISO和WECC的深度渗透的推动下，储能市场将继续增长，从2027年开始，市场将扩展到PJM、MISO和其他地区。我们认为，这一增长的可视性很强，这得益于：(1) 2025-27年近期一批规模可观的公用事业项目储备；(2) 大量的储能项目互联队列，这些项目计划于2028-30年并网。 数据中心的幕后机遇（BTM）正在成为一个潜在的利好来源。伍德麦肯兹正在追踪12个已确定的美国数据中心站点中的34吉瓦的储能系统（BESS），这意味着在约245吉瓦的项目管道中，计划中的数据中心有约14%的关联率。这34吉瓦代表了大约是我们2026-30年电力系统规模预测三分之一增量机遇，我们将其视为一个关键的可选性层面，而不是今天的基准输入。 我们假设2025-2030年间，公用事业规模储能的复合年增长率为10%，美国部署将从2025年的50GWh增长到2030年的82GWh。在分布式方面，我们的住宅预测假设2026年下降13%至3.2GWh，因为“一个巨大而美丽的账单”（OBBB）结束了25D住宅清洁能源信贷。然后我们预计2027-2030年将反弹，因为安装率继续上升，同时向TPO租赁和PPA模式转变，导致住宅从2025年的9%复合年增长率增长至6.2GWh。我们的工商业储能预测基于一个更小的0.4GWh基数，具有更强的17%复合年增长率，反映了工商业太阳能和安装率从4%上升到8%，到2030年达到0.7GWh，这主要受到加利福尼亚州在NEM 3.0下的增长推动。 基于项目管线，公用事业规模可见性强劲 我们预测，从2025年到2030年，公用事业规模储能部署将以10%的复合年均增长率增长，从49.6GWh增加到81.6GWh，而电力装机容量则以稍慢的7%速率从16.5GW增长到23.3GW。我们的部署预测表明，与Wood Mackenzie和BloombergNEF在2026年至2030年期间的平均第三方预测相比，将增加37GW / 73GWh，这反映了我们对近期库存的信心，以及我们认为互联队列支持比市场共识所暗示的更高的实现量。 重要的是，我们的基准估计并非基于大规模的许可或互联改革。它并未假设到9月底为止，目前在互联队列中的356吉瓦的电池储能系统（BESS）将实现大幅加速，也并未假设来自关税重新评估或FEOC限制的重大障碍会显著阻碍中国电池材料的利用，或中国供应与美国新兴产能的混合。换句话说，改革可能推动部署量高于我们的基准情景，而严重的关税/FEOC冲击则是一个明确的下行风险，可能导致供应短缺并显著降低实际实现量。 图3：我们预测2026-2030年的储能部署总量约为365GWh，比WoodMac/BNEF高出73GWh 花旗集团商业化储能容量预测 vs. Woodmac，以及 BNEF（吉瓦） 资料来源：美国银行全球研究、伍德麦肯兹、BloombergNEF 库存管道使高于25-27估值的共识充满信心 对于我们的公用事业规模预测，我们将美国近期的计划项目明确地与EIA计划互联数据联系起来，并应用关于项目推迟和取消的假设。这为市场提供了具体的项目层面的视图。由于储能电池的部署从2021年开始有显著增长，EIA计划库存中的近期项目与实际部署显示出高度的相关性。 历史上，未来12个月的计划库存仅实现了约84%，表明项目延期的程度处于“正常”水平。相比之下，24个月的计划库存历史上平均超出26%，因为12-24个月后的增量项目通常尚未体现在项目 pipeline 中。这种动态驱动了我们的预测方法：我们对近期部署进行打折以考虑延迟，但假设一年以上的增量机会，这与历史行为一致。 2021年1月以来的12M计划BESS库存和实际安装量（兆瓦） 自2021年1月以来计划的24兆瓦BESS库存和实际安装量 来源：大通全球研究，Rystad能源 来源：大通全球研究，Rystad能源 2025:库存管道建议计划新增19.0吉瓦。截至9月，9.8吉瓦已完工并投入运营，另外2.8吉瓦已完工，3.8吉瓦处于后期建设阶段。假设所有后期建设项目都能在年底前完成，我们对16.5吉瓦的预估有较高的可见度。我们假设2025年计划中的剩余2.1吉瓦早期建设项目和0.4吉瓦前期建设项目会推迟到2026年。我们假设平均持续时间为3.0小时（较2024年的2.9小时略有上升），这导致了我们49.6吉瓦的集中式部署预估。 2026:库存管道表明有20.1吉瓦计划项目。我们把仍有4Q25 COD、处于早期建设或前期建设阶段的项目2.5吉瓦视为增量机会，假设这些项目从2025年推迟到2026年COD，导致潜在的库存管道达到22.6吉瓦。在这22.6吉瓦中，11.7吉瓦已经处于建设阶段，其余10.9吉瓦处于前期建设和前期监管审批阶段。我们对2026年需求量的17.8吉瓦考虑了22.6吉瓦库存管道的~20%折扣，以反映早期阶段项目的潜在推迟情况。这需要6.1吉瓦的10.9吉瓦前期建设项目在当年部署（<60%），其余4.8吉瓦推迟到2027年。我们继续保持2026年3小时为平均电池续航时间，从而得出我们的51.1吉瓦时的估计。 2027:库存管道建议计划项目20.2吉瓦。当我们加上我们预计从2026年开始推动的4.8吉瓦时，我们看到一个25吉瓦的潜在2027年机会管道，其中几乎所有都是早期阶段。我们对2027年的18.4吉瓦估计比这个潜在库存管道约折让25%。值得注意的是，在互联队列中还有约32吉瓦的早期阶段项目，其中2027年COD请求可能为我们估计的上调提供增量机会。我们假设平均存储时间为3.25小时，从而得出我们的59.7吉瓦时的估计。 第六 exhibit：EIA 计划的互联管道为 BofA 和 Woodmac/BNEF 储存预测提供上行潜力 美国银行大型储能预测 vs. EIA计划库存，伍德麦肯兹和伯恩斯坦预测（吉瓦） 来源：美国银行全球研究，EIA 860-M发电机库存富国全球研究 275吉瓦队列提供2028-30年机遇，但僵局限制了上行空间 2027年以后，大量的互联申请项目对我们的持续增长预期提供了依据。目前有275吉瓦的储能项目正在排队等候2028-2030年的互联申请，其中2028年拥有最大的项目规模机遇，达到114吉瓦的申请量。我们预计2028-2030年的这一排队队列将缩减约70-80%，反映2000-2019年间排队项目的约19%的实际运行率，以及我们