2026年鸡蛋期货年度行情展望：产能加速去化，周期反转

---2026年鸡蛋期货年度行情展望 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592 wuhao023978@gtjas.com 报告导读： 货研究所我们的观点：伴随存栏结构及种源优化，2025年增产周期持续推进，上半年部分养户已进入亏损阶段，下半年进入底部运行周期，持续性亏损现金成本刺激养户四季度淘汰积极性提升，产能去化开启，且存在加速的可能性，2026年具备开启上行周期的条件。但是，市场规模化程度快速抬升，头部集团新建大量产能空置，2026年上半年或存在集团企业加速补苗的概率，上涨周期持续性存疑。 我们的逻辑：供给端，2025年鸡蛋行业已持续亏损超8个月，部分地区亏损现金流成本，行业悲观情绪蔓延，补栏积极性下降，社会面淘汰已加速，春节前仍有季节性集中淘汰概率，2026年供应同比将下降；需求端，2025年鸡蛋成本中枢较2024年下降，存在低价刺激总量消费现象，且冷库蛋投机需求阶段性提升，上半年淡季消费较2024年同期明显抬升；然而，2025年下半年旺季阶段冷库蛋持续流通，抑制常规消费；2026年市场回归常态，预计冷库蛋体量将低于2025年，常规消费稳定为主，替代品仍处于低价阶段，需考虑涨价后是否抑制鸡蛋消费。 投资展望：行业亏损现金流会带来社会面产能去化，但产业处于规模化加速过程，底部亏损阶段驱动实现产业格局重置，盘面提前给出周期反转预期，透支后续上涨高度，上半年逢低做多旺季合约，三季度关注现货摸顶后的逢高做空机会为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2025年鸡蛋期现走势回顾............................................................................................................................................................3 2. 2026年鸡蛋运行逻辑：周期或有反转，但产业结构不支持持续盈利.................................................................................4 2.1供应端：产能下降趋势确认，供应减量..............................................................................................................................................42.1.1行业现金流消耗，去产周期开启...................................................................................................................................................42.1.2补苗积极性下降，关注2026年一季度补苗积极性................................................................................................................52.1.3老鸡淘汰加速，淘汰总量仍不足...................................................................................................................................................62.2需求端：消费支撑或不及预期.................................................................................................................................................................82.2.1消费季节性规律延续...........................................................................................................................................................................82.2.2鸡蛋消费强势未延续...........................................................................................................................................................................92.2.3生猪周期转下行阶段，替代需求减弱...........................................................................................................................................9 3.1结论：去产周期开启，周期有望反转...............................................................................................................................................103.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................10 （正文） 1.2025年鸡蛋期现走势回顾 2025年鸡蛋期现共振运行，由于持续4年盈利周期，兑现于产能，供应增量趋势确认，市场预期悲观，虽然阶段性现货存在反弹行情，但是盘面持续交易增产下跌预期，悲观情绪蔓延。从期现货节奏来看，2025年期现货走势划分为5个阶段： 第一阶段（1-2月）：预期主导盘面，横盘整理。 2025年春节前蛋价偏强震荡，然而，春节后需求断崖式下滑，现货价格快速下跌，2月中下旬触及成本后反弹，整体符合季节性特征；期货盘面横盘运行，节前盘面已提前计价节后下跌预期，节后现货趋势下跌阶段盘面并未跟随，且现货触及成本后，盘面仍交易后续的反弹预期，定价相对合理。 第二阶段（3-5月）：期现共振，锚定成本。 伴随补栏鸡苗逐步开产，在产蛋鸡存栏量处于历史同期高位，供应渐渐宽松，2月底需求带动的价格反弹持续性较差，3月现货价格开启下行通道，盘面小幅反弹后重启下跌趋势，期现整体呈现共振的走势。虽然5月下旬现货全面跌破成本，但是，市场仍存后续增量淘汰的预期，导致盘面以成本为支撑。 第三阶段（6-7月）：期现背离运行，预期抢跑。 由于养户现金流充沛，端午节前部分养户对于淘汰仍有抵抗，节后进入梅雨季，需求回落，现货价格持续下跌，亏损幅度扩大，然而，期现呈现背离运行，盘面提前交易夏季高温导致的产蛋率问题、亏损后的加速淘汰预期及旺季加工厂消费增量等逻辑。 第四阶段（8-10月）：旺季不旺，现实落地。 中秋节前作为鸡蛋消费全年最旺季，市场对于价格存在一定预期，然而，伴随旺季来临，现货价格未涨反跌，期货盘面估值过高，旺季预期落空，期现共振下跌；9月现货反弹后，市场仍受悲观情绪影响，且担心节后价格回落，整体维持震荡，节后加速下跌寻底。 第五阶段（11-12月）：淘汰增量，提前交易反转。 自3月开始，行业进入亏损周期，中秋旺季弱势，养殖群体无论是现金流层面，或是预期层面，均出现恐慌情绪，导致养殖群体淘汰进入增量阶段，淘汰日龄加速下跌；虽然，11月现货仍弱势运行，但是，市场提前交易周期反转，盘面升水运行。 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.2026年鸡蛋运行逻辑：周期或有反转，但产业结构不支持持续盈利 2.1供应端：产能下降趋势确认，供应减量 2.1.1行业现金流消耗，去产周期开启 持续盈利格局打破，进入现金流亏损阶段。2021-2024年均处于鸡蛋盈利周期，本轮周期持续时间创历史极值，连续4年累积利润，产业链现金流充沛，带动企业加速扩张，养殖户补栏积极性偏高。2025年上半年兑现产能增量，市场供应过剩，4月蛋价跌破现金成本，全国最低价触及2.2元/斤，接近2020年低点价格，然而，养户已积累充沛的现金流，仅2个月的亏损难以刺激产业主动去产能，此外，产业对于未来的盈利预期尚好，整体存栏量维持高位。三季度，进入行业季节性最旺季，但是现货价格表现不及预期，持续处于近8年同期低位水平，正式打破行业盈利格局，产业进入现金流亏损阶段；四季度淡季阶段，现货价格维持在现金流成本之下，行业进入预期破灭阶段，去产能周期逐步开启。 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 2.1.2补苗积极性下降，关注2026年一季度补苗积极性 补苗积极性阶段性下降，但规模化提升或导致下一轮补苗加速。行业正式进入亏损现金流阶段，意味着周期反转已经开启，由于8月旺季现货表现不及预期，产业预期存在集体下调现象，导致补苗积极性开始下降，表现为逆季节性状态；四季度现货价格底部震荡，现金流亏损逐步扩大，补苗积极性继续下降，仅高于2020年同期，该数据均对应2026年一季度新增开产量级。根据在产蛋鸡存栏量数据可知，9月存栏数据见顶，进入逐步下降趋势，基于补苗积极性判断，2026年上半年存栏总量整体维持下降趋势。大型养殖企业前期投产产能正处于逐步兑现阶段，2025年上半年补苗积极性仍维持高位，2025年下半年亏损抑制补栏速度；但是，根据生猪产业规模化路径参考，由于2019-2020年生猪养殖高额利润，驱动规模化加速，2021年行业大幅亏损，产业投产积极性下降，2022年再度给出利润后，产业为摊薄成本，加速推进产能利用率提升。鸡蛋行业当前产业格局类似于生猪2021年阶段，预计下一轮补苗节奏或加速。 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 2.1.3老鸡淘汰加速，淘汰总量仍不足 预期支撑情绪，老鸡淘汰节奏延长，效能提升，淘汰影响存在削弱。2024年上半年补苗陆续开产，且蛋价一度触及亏损，刺激老鸡淘汰，日龄处于相对低位水平，但是梅雨季节蛋价表现超预期后，延淘情绪较强，导致淘汰日龄持续上升，12月触及554日，创历史新高，待淘老鸡存量达到峰值。2025年一季度现货价格短暂跌破成本，带动高日龄老鸡开启淘汰，亏损初期老鸡淘汰并不顺畅，5月现货价格第二次跌破成本，6月进一步加大亏损幅度，但是，市场对于后市仍有较强预期，导致淘汰仍未加量。截至11月初，市场累积亏损扩大，产业现金流倒逼部分散户主动加量淘汰老鸡，淘汰日龄下降至较低水平，但是，企业端口现金流健康，对于下一轮上涨周期存在期待，淘汰节奏或延长。从存栏结构来看，近两年，120-450日龄蛋鸡月度存栏同比明显提升，后备鸡存栏占比环比先增后减，450日龄以上待淘老鸡存栏占比逐步下降，存栏结构逐步优化，新老更替延续。2022-2023年祖代鸡引种问题导致国产鸡苗替代，后续受限