巨灾债券国际市场实践与内地市场发行可行性分析：架设风险“新桥梁”

巨灾债券是一种将巨灾风险证券化的金融创新工具，核心功能是将保险市场承担的巨灾风险转移至资本市场，构建风险分散“新桥梁”。其诞生源于20世纪90年代初期美国保险市场受自然灾害冲击，首只由USAA于1997年发行。核心机制围绕特殊目的载体（SPV）展开，实现风险与发起人主体信用隔离。

国际市场实践显示，巨灾债券规模持续扩大（截至2025年10月末全球存量561亿美元），美国市场占据主导地位（占比66.4%），风险标的已拓展至多灾种组合和非传统领域，触发机制以损失赔偿型为主（占比73.8%），收益率较高（2010年以来8%-15%），且与其他资产收益相关性低。国际市场实践验证了其有效性，未来在气候变化、保险需求提升等因素驱动下有望进一步发展。

内地发行巨灾债券面临机遇与挑战。机遇包括：发行需求大，头部险企已成功在国际市场发行；投资者需求量较大，高收益和低相关性特征吸引机构投资者；国家政策支持，如《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》明确提出探索建立巨灾债券机制。挑战包括：相关制度和完善全谱系巨灾模型体系有待持续完善，内地灾害数据完整性不足；投资者有待培育，内地投资者对产品不熟悉，境外机构购买可能面临市场准入等限制。

研究结论认为，巨灾债券在内地运用和发行已具备可行条件，未来随着相关细则完善和基础设施体系建设，有望逐步落地发行。