黑色产业链周报

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货2025.12.15 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 周度行情回顾 本周黑色行情预判02 03 品种数据（成材、铁矿石、煤焦、铁合金） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周黑色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 成材：弱需求特征明显钢价承压 Ø逻辑：上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.92%，环比上周减少1.16个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比上周减少0.43个百分点；日均铁水产量229.2万吨，环比上周减少3.10万吨。上周，全国87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率52.77%，环比下降1.05个百分点；平均开工率67.73%，环比上升0.01个百分点。成材上周震荡下跌，周中稍有反弹，但周后期再回跌势，螺纹和热卷均创新低，弱势特征明显。国内会议未有太多超预期或增量政策，下游弱需求特征延续，且随着多地降温，工地施工进一步受到影响。上周成材的表观需求量表现较差，环比、同比均下降。此外，上周原料双焦的下跌也对成材造成拖累。 Ø观点：低位运行。 Ø后期关注/市场风险：宏观政策；下游需求情况。 铁矿石：宏观驱动减弱产业政策利空 Ø逻辑：上周商务部、海关总署发布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026年1月1日4起执行，此次管理制度涉及钢厂品种范围较广，对于钢厂出口市场部分乱象进行管控，旨在促进国内钢铁行业产业升级和引导高附加值产品出口。出口端管制势必降低国内铁矿石需求，对于铁矿石价格形成抑制。 •供应方面：外矿发运周度环比大幅回升，其中澳洲、巴西发运均大幅增加。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会出现环比回升，从到港两方面来看，短期保持环比回落趋势。 •需求方面：国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期。主要原因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水229.20万吨，环比下降3.10万吨，属于下半年铁水见顶回落之后单周最大跌幅且绝对水平低于去年同期。据Mysteel调研，本期高炉检修主要发生在新疆、河北、河南、东北、天津安徽等多个地区，除河北、天津两地因环保限产停炉检修之外，其他省份为年度检修，检修时长多在30天以上；高炉复产发生在浙江、江苏、山东地区，山东地区为大高炉投产，其他为检修结束之后按计划复产。 •库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于同期低位水平，钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续保持相对高位叠加疏港高位回落，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 Ø观点：宏观驱动兑现，产业政策利空铁矿石需求。国内铁矿石需求下滑幅度超预期，预计铁水仍将呈现下滑态势，供给端整体稳定，预计港口库存端整体趋向于累积，预计短期市场交投重心将转向偏弱现实端，短期以震荡偏弱为主。价格方面，价格区间运行。连铁主力合约（05）750~790元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.0~103.5美金/吨。策略方面，区间操作，卖出虚值看涨期权。 Ø后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。 煤焦：需求负反馈传导价格低位运行 Ø逻辑：上周煤焦期价整体震荡下行，焦煤跌幅超10%，周五夜盘价格低位反弹。现货市场价格跌势放缓，但总体仍偏弱，蒙煤保持领跌，国内部分区域煤价补跌；下游钢厂对焦炭价格完成第2轮调降。 Ø从基本面来看，近期煤矿低产以及下游补库逐步启动，矿端累库速度稍有放缓，部分煤矿降价之后销售好转，但由于市场情绪依旧消极，煤价依然承压，行情止跌企稳仍需等待下游补库需求集中释放。焦煤进口仍处高位，继续对国内煤价形成压制，其中上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量18.8万吨，环比前一周下降0.41万吨，同比增加8.4万吨；策克口岸进行单日通关压力测试，强化了明年蒙煤进口增量预期。此外上周海运煤整体到港量维持高位，约949.41万吨。需求方面，季节性淡季压力进一步显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量尚处回落趋势中，上周降至229.2万吨，环比下降3.1万吨，同比下降3.27万吨，已较四季度初高点下降13.16万吨，对原料的刚性需求持续压制。近期关注煤焦价格下跌后，钢厂对原料的补库节奏变化。 Ø观点：在铁水下滑趋势明显，需求负反馈压力向原料端传导；叠加进口煤量处于偏高水平，促使煤焦价格承压运行。短期市场多空博弈加剧，操作需谨慎。 Ø后期关注/风险因素：关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等。 铁合金：需求持续下滑价格缺乏驱动 Ø逻辑：宏观方面，上周美联储如期降息25个基点，为年内第三次降息，符合市场普遍预期，但内部分歧明显扩大。鲍威尔发言偏鸽，暗示未来降息路径将依赖经济数据，仍关注就业市场风险及通胀压力。国内中央政治局会议及中央经济工作会议召开，但未有更多超预期政策，同时，国内需求疲弱态势明显，对黑色盘面构成压力，上周黑色金属盘面走势以弱势震荡下行为主，硅锰及硅铁期价跟随盘面小幅波动下行，截至12月12日，锰硅主力合约收盘价格为5730元/吨，周环比跌28元/吨，跌幅0.49%，硅铁主力合约收盘价格为5470元/吨，周环比跌4元/吨，跌幅0.07%。 •供应端：硅锰方面，12月12日Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率出现小幅回升，但仍处于近年同期偏低水平。北方地区，内蒙日均产量及开工率微增，新增产能暂未出铁，其他个别厂家分别存在点火预期或转产可能，但整体波动不大；宁夏日均产量及开工率同样小幅回升，个别工厂仍在检修，成本压力偏高。南方地区，广西电费成本有所上升，工厂生产积极性降低，日均产量及开工率小幅下降；云南及贵州开工率低位持稳，继续减产空间有限。硅铁方面，12月12日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业产量及开工率小幅降低，继续处于近年同期偏低水平，内蒙古存在停炉现象，但其他地区生产情况暂稳，供应端整体稳定。 •需求端：12月12日Mysteel统计五大钢种硅锰及硅铁周度需求量分别环比降低3.26%和3.83%。随着天气转冷，户外施工进一步受限，终端需求加速走弱。上周钢联口径高炉开工率、产能利用率、钢厂盈利率及日均铁水产量周环比均出现下滑，钢厂按需采购为主，市场成交氛围偏冷清，观望情绪浓厚，合金需求连续两周下滑。市场对未来需求预期整体偏低，合金需求端继续承压。 •库存端：12月12日Mysteel统计全国63家独立硅锰样本企业库存38.2万吨，周环比增加0.65万吨，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业库存7.784万吨，周环比增加0.52万吨。硅锰库存处于历史高位，并呈现持续累积态势，库存压力显著。硅铁库存连续两周增加，本周累库明显，供应端收缩力度不及预期，库存水平处于近年同期高位，库存去化压力持续。 •成本端：硅锰方面，近期锰矿市场价格保持坚挺，进口仍呈偏紧态势，贸易商存在惜售情绪，且北方工厂开工暂稳，锰矿需求存在韧性，硅锰成本支撑偏强。硅铁方面，宁夏、青海等产区电价维持高位，同时兰炭价格维稳，硅铁成本端仍有支撑。此外，据Mysteel 12月8日调研硅铁硅锰大工业用电情况，甘肃地区电费环比上周上涨0-0.02元/千瓦时，青海地区上涨0.02-0.04元/千瓦时，宁夏地区上涨0.01元/千瓦时，山西地区上涨0-0.02元/千瓦时，四川地区上涨0.03-0.05元/千瓦时，其余各地区无变化。 Ø观点：硅锰及硅铁均呈供需双弱格局，且供需错配问题短期较难缓解，库存端压力较为明显。12月河钢硅锰定价5770元/吨，较上轮定价跌50元/吨。硅铁招标定价5660元/吨，较上轮定价跌20元/吨。市场对库存高企与需求疲软存在担忧，对后市预期较为谨慎。需求端压力下合金价格向上驱动不足，但成本端对价格形成底部支撑，预计合金价格跟随黑色盘面走势，以窄幅调整运行为主。 Ø后期关注/市场风险：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 03品种数据—成材 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：产量、表需 Ø螺纹钢产量：上周178.78万吨，环比-10.53；同比-39.29； Ø表观需求量：上周203.09万吨，环比-13.89；同比-34.57； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：产量：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周产量：上周151.22万吨，环比-9.37；同比-37.65； Ø螺纹钢短流程周产量：上周27.56万吨，环比-1.16；同比-1.64； 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：厂内库存：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周度库存：上周115.54万吨，环比-1.19，同比+6.43； Ø螺纹钢短流程周度库存：上周25.26万吨，环比-0.69，同比+4.82； 螺纹钢：库存 Ø螺纹钢社会库存：上周338.7万吨，环比-22.43，同比+45.28；Ø螺纹钢钢厂库存：上周140.80万吨，环比-1.88，同比+11.25；Ø螺纹钢总库存：上周479.50万吨，环比-24.31，同比+56.53；Ø螺纹钢总库存变化量：上周累库量-24.31万吨，环比+3.36，同比-4.72； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：产量、表需 Ø热轧产量：上周308.71万吨，环比-5.60，同比-11.41； Ø表观需求量：上周311.97万吨，环比-2.89，同比-5.02； 热轧：库存 Ø热轧社会库存：上周313.06万吨，环比-7.37，同比+84.05 Ø热轧钢厂库存：上周84.03万吨，环比+4.11，同比+4.29；Ø热轧总库存：上周397.09万吨，环比-3.26，同比+88.34； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：上海 Ø现货：HRB400E20mm:上海 Ø基差：1月：上周五188元/吨，环比+35，同比+45； Ø基差：5月：上周五210元/吨，环比+77，同比+168； Ø基差：10月：上周五177元/吨，环比+79，同比+189； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：北京 Ø现货：HRB400E20mm:北京 Ø基差：1月：上周五138元/吨，环比-15，同比-23； Ø基差：5月：上周五160元/吨，环比+27，同比+98； Ø基差：10月：上周五127元/吨，环比+29，同比+119； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：基差：上海 Ø现货：Q235:5.75mm:上海 Ø基差：1月：上周五-12元/吨，环比持平，同比-17； Ø基差：5月：上周五-20元/吨，环