公用事业行业跟踪周报：中央经济工作会议召开，双碳地位提升&建设能源强国

核心观点

中央经济工作会议召开，将“双碳”引领和建设能源强国提升至重要位置。会议要求深入推进重点行业节能降碳改造，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳排放权交易市场建设等。 “能源强国”首次出现在五年规划中，2026年将重点制定能源强国建设规划纲要，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全、可靠、有序替代，着力构建新型电力系统。

行业核心数据跟踪

• 用电量：2025年1-10月全社会用电量同比增长5.1%，增速稳健。第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比增长10.5%、3.7%、8.4%、6.9%。
• 发电量：2025年1-10月累计发电量同比增长2.3%，其中火电、水电、核电、风电、光伏分别同比下降0.4%、1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。
• 电价：2025年11月全国平均电网代购电价同比下降2%，环比+2.8%。
• 煤价：截至2025年12月12日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价745元/吨，同比-6.17%，周环比-5.10%。
• 水情：截至2025年12月12日，三峡水库站水位172.03米，蓄水水位正常。入库流量同比减少7.7%，出库流量同比减少7.56%。
• 装机容量：2025年1-9月，火电新增装机容量5668万千瓦（同比+69.5%），水电新增装机容量716万千瓦（同比-10.1%），核电新增装机容量153万千瓦，风电新增装机容量6109万千瓦（同比+56.2%），光伏新增装机容量24027万千瓦（同比+49.3%）。

投资建议

• 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保。
• 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注华能国际H、华电国际H。
• 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐长江电力。
• 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H。
• 光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等。

风险提示

• 电力需求增长不及预期
• 电价波动风险
• 煤价波动风险
• 流域来水不及预期