黑色市场逻辑运行分析

汇报人：董良 期货从业资格号:F3065228交易咨询从业证书号:Z0020800审核人:马琳2025年12月15日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 主要矛盾和事件驱动 01 目录C O N T E N T S 宏观、基本面、事件变化 01. 主要矛盾和事件驱动 现货扩利润+成本下移+钢材动态支撑 钢材1月交割压力相对10月减小、铁矿石适宜交割货不多、焦煤号称30万吨，但目前结构不合适 ①钢材去库震荡、铁矿石对累库反应不足价格表现相对偏强、煤焦有仓单和蒙煤供给压力②缺少单边驱动，等待阶段性过剩矛盾缓解，持货意愿仍低，上有需求抑制下有成本波动 市场一般理解是要形成对价格的最终控制力，但短期影响了库存结构，港口库存修正500-600万吨。未影响全球供给总量。 过去也出现过类似情况，只能说目前的目标更精确。 从已知信息看最终目的是打击买单，但利空影响力不如前几年。从市场分析看，短期低附加值产品出口预计降15-20%，1000万吨+转向国内；中期高端板材出口逐渐提高，绿钢出口加快；长期推动行业“以量补价”转向“质量竞争”，提升新兴市场占比。（不过理论上低价格仍是推动出口的核心） 02. 宏观、基本面、事件变化 黑色品种静态矛盾理论上是在缓解的，但实际上减产带来的价格支撑不足，问题在于供给收缩略大于需求下滑，减产的同时成本也出现松动。另外当下的减产也包含了品种调整，减产多在建材和热卷，冷轧、中板、带钢等产量仍在高位 传统五大材的需求在弱平衡阶段，市场本身反应了淡季现实，当前阶段可以相对忽略负反馈逻辑的发生，但前期补库、赶工的阶段性需求释放完，也不会有更大的需求增量。 总量压力其实并没有有效缓解，下半年大部分时间在消化7月份投机+期现造成的库存积累，当下通过减产实现去库，反之复产的压力也会增加，当下库存趋势处于相对正常的季节性去化阶段 从盘面标的库存来看，卷螺的基本面状态看不到扩大基础，如果维持去库理论上螺纹库粗可以去化到去年的低位水平，而热卷的压力相对更大，虽然可以通过转产实现调节，但未来大幅转向建材的预期不强 内煤减产是提供价格韧性的基础，但慢慢转向结构性支撑，即通过价差关系表达基本面变化 03.策略思路 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn