2026AI年度策略：大厂链入口争夺战

行业投资评级：强于大市｜维持 陈涵泊/李佩京/王思中邮证券研究所人工智能团队 中邮证券 发布时间：2025-12-15 投资要点 算力破局供给与模型趋向普惠，AI应用入口迎来重构时刻。我们认为，随着全球算力供应紧张态势缓解及模型训练/推理成本快速下降，AI产业发展重心正从“模型能力竞赛”转向“应用效率与规模竞争”，一个以用户和场景为中心的新一代AI应用入口生态将加速整合与重塑。未来1-2年将是市场格局分化与整合的关键时期，其竞争的本质是“生态控制力”之争。在我国市场，阿里、字节、腾讯、华为等厂商凭借其独特的存量生态与新增能力，正依托深厚场景认知、优质客户关系及卓越产品化能力，有望在此轮入口重塑中赢得先机。 阿里：围绕通义国内第一大模型，重塑应用生态。算力投入方面，阿里已明确将AI作为未来优先级方向之一，计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标。通过大规模资本开支，阿里正在走通“云需求提升→资本开支投入→云基础设施完善→云需求提升”的商业闭环，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增幅。应用抢滩方面，阿里通过“通义千问”大模型家族的全尺寸、全模态、多场景开源，成为全球开源模型领导者，结合阿里云基础设施，打造AI应用入口：钉钉成为服务企业客户的AI to B核心入口；而夸克与千问则共同构成了面向个人用户的AI to C双引擎。 字节：AI时代高举高打，重启“APP工厂”模式。字节在生成式AI保持算力高投入，在国内CSP大厂中投入最为积极，2028年Capex或达450亿美元，其中大部分投向算力采购和IDC基础设施建设。应用方面，字节赛道复现“APP工厂”，地域全球布局，Web/APP双端推进。在字节高举高打策略下，豆包大模型以“厘成本”价格打响业内知名度，后对内对外投流使得明星产品豆包成为国内爆款应用。此外，字节积极布局端侧入口，2025年12月初，字节跳动豆包团队与中兴合作，发布了搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机，验证技术可行性，逐步探索商业化。 腾讯：基于核心业务有序投入算力，应用重视可变现。腾讯资本开支策略是在确保内部需求与财务健康的前提下，以软件和生态优化来应对外部挑战，追求AI技术与现有核心业务更深度融合的、可持续的回报路径。凭借微信、QQ独特的优势，腾讯能够以业务养技术，以场景促应用。基于此，腾讯在AI原生应用无论是产品数量还是推广节奏前期都较为克制，2025年借力DS之风实现快速发展，并快速实现元宝与腾讯社交、游戏、广告的深入融合，理顺商业化变现路径。 华为：聚焦基础设施国产对标，芯片再崛起。华为已构建出一条以全栈自主创新为基石、以“超节点+集群”为核心架构、以开放生态为放大器的独特“算力链”。面对全球AI算力竞争与特定的技术环境，华为的战略核心在于不以单纯追逐单芯片算力峰值为目标，而是通过系统级的工程架构创新，将计算、存储、网络进行深度融合，打造出规模化、高效能、可持续的AI算力底座。华为全联接大会2025发布了一系列即将上市和规划中的新品，从芯片架构到超节点，从通用算力到智能算力。其中，华为Atlas950/960，从超节点到百万卡集群，有望打造全球最强算力，分别计划26Q4和27Q4面世。 投资建议：具体投资标的见正文。 风险提示：地缘政治冲与贸易风险、技术迭代不及预期、国内AI商业化进展不及预期、算力供应不及预期、行业竞争加剧风险等。 字节：AI时代高举高打，重启“APP工厂”模式华为：聚焦基础设施国产对标，芯片再崛起阿里：围绕通义国内第一大模型，重塑应用生态腾讯：基于核心业务有序投入算力，应用重视可变现投资建议与风险提示算力破局供给与模型趋向普惠，AI应用入口迎来重构时刻 三五二四六一 目录 算力破局供给与模型趋向普惠，AI应用入口迎来重构时刻 1.1算力紧缺态势系统性缓解，模型性价比革命筑牢AI应用规模化基石1.2效率为王时代，AI入口与生态迎来整合窗口 1.1.1算力紧缺态势系统性缓解，国产算力自给率提升 我们认为，随着全球芯片产能爬坡和推理成本显著优化，算力紧缺态势得到了系统性的缓解。当前，以英伟达为代表的主要AI芯片供应商产能持续提升，且伴随着国内外头部CSP厂商将算力作为核心投入，公共云算力池日益丰富，算力供给瓶颈逐步打破。根据摩根斯坦利预测，25年Q1、Q2、Q3、Q4，GB200/300 NVL 72机柜出货量达分别为900、4300、8300、1380台，产能逐步爬坡。此外，我们认为，随着推理成本显著优化，模型压缩、混合精度、专用硬件等技术大幅降低单位Token推理成本，使高频次、大规模调用成为可能，进一步缓解算力紧缺态势。 对于我国而言，随着国产芯片厂商逐步推出下一代高性能AI芯片，以及先进逻辑芯片产能快速扩张，国产算力芯片自给率逐步提升。根据Bernstein预测，2025年我国本地芯片总需求与本地产能分别为370、160亿元，供给/需求为40%，而到2028年，本地芯片总需求与本地产能分别为880、910亿元，供给/需求为104%；2025年我国芯片自给率仅为58%，而2028年或达93%。 1.1.2模型性价比革命，能力提升与成本下降的剪刀差 图表4：全球大模型厂商整体保持1-2月更新一代节奏 模型升级常态化，性能稳步提升：根据Artificial Analysis，全球大模型厂商整体保持1-2月更新一代节奏。 开源与闭源模型共促降本：强大开源模型（如DeepSeek、Qwen）提供高质量、可定制化的低成本基础选项，成本普遍低于闭源模型；而伴随着模型版本更新，开源与闭源模型均推动API价格下降。 “小而精”模型凸显垂类场景价值：我们认为，面向垂直场景的微调模型，由于针对特定任务训练有望在效果媲美大模型，同时由于参数量较小具备巨大的成本优势，催生丰富应用，激励各类企业大规模部署与创新AI应用。 1.2效率为王时代，AI入口与生态迎来整合窗口 我们认为，随着全球算力供应紧张态势缓解及模型训练/推理成本快速下降，AI产业发展重心正从“模型能力竞赛”转向“应用效率与规模竞争”，一个以用户和场景为中心的新一代AI应用入口生态将加速整合与重塑。未来1-2年将是市场格局分化与整合的关键时期，其竞争的本质是“生态控制力”之争。在我国市场，阿里、字节、腾讯、华为等厂商凭借其独特的存量生态与新增能力，正依托深厚场景认知、优质客户关系及卓越产品化能力，有望在此轮入口重塑中赢得先机。 1）阿里正通过“千问”将分散的AI能力与生态服务整合为统一的C端入口，其核心逻辑是从理解语言升级为执行任务。 2）字节将移动互联网时代的“流量+算法”核心优势平移到AI时代，通过“豆包”等产品进行高频攻击，并探索更深层的系统级入口。 3）腾讯的AI入口战略呈现出显著的B端商业化倾斜和连接器特征，其核心是通过全面开放AI能力，将微信、QQ等超级入口的流量与产业场景深度结合。 4）华为依托其昇腾全栈国产算力闭环生态，其AI入口深刻融入设备与系统之中。 阿里：围绕通义国内第一大模型，重塑应用生态 2.1算力筑基，重资本投入、硬科技自研与全球化网络扩张2.2应用赋能，C端超级生活入口打造与B端办公生态共创 2.1.1超常规资本开支，AI+云业务持续高增长 我们认为，阿里巴巴的算力战略核心是，通过史无前例的资本开支构建规模优势，通过底层技术自研确保效率与安全，通过全球网络扩张捕捉市场机遇。 阿里已明确将AI作为未来优先级方向之一，计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标。阿里资本开支自2023Q4增速转正以来，连续2年维持在较高增速。2025Q3，阿里单季度资本开支为315亿元，同比+80.1%，本季度阿里云持续加码全栈AI能力，从前沿AI基础模型到高性能AI基础设施形成完整技术体系。最新发布的Qwen3-Max模型，性能超过GPT5、Claude Opus 4等，跻身全球前三。 资源投入从训练到推理逐层递进：1）基座模型训练：通过持续迭代模型能力，解锁更多客户及高价值场景，进而提升TOKEN消耗量、质量与客户付费意愿；2）百炼平台推理服务：聚焦全球客户服务，通过AI资源24小时高效率调度（削峰填谷）实现服务器满载运行，做大百炼资源池；3）内部AI化推理服务：覆盖内部各业务场景的推理服务需求；4）外部客户推理服务需求：全方位使用阿里云服务（含存储、大数据、CPU资源等）的外部客户优先级高于仅纯粹租用GPU满足简单推理需求的外部客户。我们认为，阿里资本开支投向有望用于大规模AI智算中心建设、高端AI芯片采购与自研、全球数据中心网络扩张。这向市场传递了两个清晰信号：一是公司对AI浪潮的坚定信念，二是其旨在成为全球AI竞赛中最重要的“卖铲人”之一，目标成为中国最重要的AI算力基础。 资料来源：Wind，公司财报，中邮证券研究所 2.1.1超常规资本开支，AI+云业务持续高增长 我们认为，云计算是“AI时代的电网”，阿里正在走通“云需求提升→资本开支投入→云基础设施完善→云需求提升”的商业闭环，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增幅。随着DeepSeek爆火带来的AI需求爆发，外界对云计算的调用请求正显著增长，也带来了阿里云需求提升。阿里发布2026财年第二财季（2025年第三季度），公司实现收入2477.95亿元（市场预期2452亿元），同比+5%，剔除已出售高鑫零售和银泰业务影响，同口径收入同比+15%。分业务来看，阿里云业务增速再创新高。当季度阿里云智能集团实现收入398.2亿元（市场预期379.9亿元），同比+34%，外部客户收入同比+29%，主要系公有云尤其是AI产品的需求增长。 根据Omdia，2025年上半年，中国AI云市场规模达223亿元，阿里云占比35.8%位列第一，市场份额高于2到4名的总和，凭“AI全栈”继续引领市场发展。全栈AI优势放大增长势能，带动公共云持续增长。阿里云在政企市场、金融云、混合云等领域均有持续份额提升。25Q3，阿里云与NBA、万豪、中国银联、博世等全球知名企业达成AI合作，推动AI加速规模落地。阿里云不再仅仅是提供计算能力的传统云服务商，而是进化成为企业提供从底层算力、中层模型到上层应用的全栈式AI解决方案伙伴。 资料来源：Omdia，阿里云，中邮证券研究所 2.1.2平头哥算力芯片自研，超节点构筑技术护城河 为避免业务被单一芯片供应商“绑定”或断供影响，阿里2021年提出“一云多芯”战略，称其飞天云计算操作系统正全面兼容X86、ARM、RISC-V等多种芯片架构。“一云多芯”是阿里云从上层云操作系统到底层自研芯片的全栈布局，目标是为企业提供更自主、更灵活、更高效的算力。 自研芯片是“多芯”的重要组成：平头哥的倚天（服务器CPU）、含光（AI推理芯片）以及PPU，都是“多芯”生态中的关键自主选项。2018年，阿里成立平头哥，自此开启了自研芯片之旅。迄今，平头哥已陆续推出“玄铁”系列RISC-V处理器、“含光”系列AI芯片、“倚天”系列通用服务器CPU、以及企业级SSD主控芯片镇岳510等。其中的自研CPU芯片倚天710、AI推理芯片含光800等均在阿里云上实现了规模化部署。 请参阅附注免责声明 2.1.2平头哥算力芯片自研，超节点构筑技术护城河 阿里自研芯片PPU性能对标英伟达A800、H20，已中标中国联通三江源绿电智算中心项目，意味着PPU从实验室研发步入到规模化商业部署的阶段。 9月16日晚间央视《新闻联播》播出了中国联通三江源绿电智算中心项目建设成效，其中国产算力部分涉及阿里平头哥（万卡）、沐曦股份、壁仞科技、中昊芯英、太初元碁、燧原科技、摩尔线程等多个国产AI芯片品牌的已签约或拟签约情况。已签约项目共有1747台设备、22832张算力卡，总算力达3479P。其中，阿里云总计1024台设备、16384张平头哥算力卡、1945P