玉米及淀粉周报

作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 行情回顾小结及展望基本面数据010203 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 本周现货价格走势分化，东北地区因期货价格下跌和拍卖传闻，售粮积极性增加，价格偏弱运行；华北地区逢高出货逢低挺价，价格维持高位震荡。整体供应端较前期有所增加，但下游补库支撑，限制价格下跌幅度。 本周淀粉表现偏稳，整体变动不大，自身供需面表现较为中性，价格随原料走势为主，不过淀粉库存压力未完全释放，淀粉-玉米价差小幅收缩。 持仓数据 二、基本面数据 美国玉米平衡表 全球玉米平衡表 Mysteel玉米供需平衡表 本月对2024/2025年度饲用玉米用量较上月预估调增685万吨，较年度增加1685万吨。年度结余2085万吨，期末库存降至7840万吨。 本月对2025/2026年度深加工消费较上月预估微幅下调，较上年度上调187万吨。饲料需求较上月预估微幅上调，但由于上年度饲料玉米消费调增，因此本年度饲料玉米需求较上年度下降481万吨。 年度结转较上年度增加1469万吨，至-616万吨，但依然为负，期末库存水平继续下降至7224万吨。 Mysteel玉米售粮进度-较同期偏快 截至12月11日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度40%，较去年同期快7%。全国7个主产省份农户售粮进度为37%，较去年同期偏快7%。 截至12月11日，东北售粮进度39%，较去年同期快11%；华北售粮进度35%，较去年同期快1%； 进口利润：加税后 11%玉米关税下，进口美玉米利润显现。 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2025年10月普通玉米进口总量为36.00万吨，为今年最高。10月普通玉米进口量较上年同期的25.00万吨增加了11.00万吨，增加44.00%。较上月同期的6.00万吨增加30.00万吨。 数据统计显示，2025年1-10月普通玉米累计进口总量为131.00万吨，较上年同期累计进口总量的1313.00万吨，减少1182.00万吨，减少了90.02%。 我国杂粮进口 中国海关公布的数据显示，2025年10月高粱进口总量为35.75万吨，较上年同期77.82万吨减少42.06万吨，同比减少54.05%，较上月同期67.46万吨环比减少31.70万吨。海关数据显示，2025年1-10月高粱进口总量为401.10万吨，较上年同期累计进口总量的755.75万吨，减少354.65万吨，同比减少46.93%。 中国海关公布的数据显示，2025年10月进口大麦进口总量为115.00万吨，进口量同比去年增加22.34%。10月进口大麦进口量较上年同期的94.00万吨增加了21.00万吨，增加22.34%。较上月同期的123.00万吨减少8.00万吨。数据统计显示，2025年1-10月进口大麦累计进口总量为899.00万吨，较上年同期累计进口总量的1273.00万吨，减少374.00万吨，减少了29.38% 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2025年10月小麦进口总量为16.00万吨，为本年度最低。10月小麦进口量较上年同期的22.00万吨减少了6.00万吨，减少27.27%。较上月同期的39.00万吨减少23.00万吨。数据统计显示，2025年1-10月小麦累计进口总量为316.00万吨，较上年同期累计进口总量的1097.00万吨，减少781.00万吨，减少了71.19%。 小麦价格周初因余粮有限及政策储备投放低位，短暂提振市场，后因走货不佳偏弱。当前小麦与玉米价差较大，基本无替代效应。 据Mysteel农产品调研显示，截至2025年12月5日，北方四港玉米库存共计153.1万吨，周环比增加16.2万吨；当周北方四港下海量共计80.8万吨，周环比增加27.30万吨。 因本周产区出货积极性增加，周度到港量增加。 南港玉米库存 据Mysteel调研显示，截至2025年12月5日，广东港玉米库存31.5万吨，较上周减20.2万吨。 下游需求较好，提货量高于往年，但到货量继续下滑，整体库存继续消化，处于历年较低水平。 南港内外贸玉米库存 据Mysteel调研显示，截至2025年12月5日，广东港内贸玉米库存共计6.6万吨，较上周减少11.50万吨；外贸库存24.9万吨，较上周减少8.70万吨；进口高粱19.9万吨，较上周减少3.20万吨；进口大麦50.8万吨，较上周增加3.90万吨。 南港谷物库存 据Mysteel调研显示，截至2025年11月28日，广东港谷物库存102.2万吨，较上周减19.5万吨。 南港谷物到货量不佳，但出货量保持高位，提货较好，库存降至历史低位。 2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料同比分别增长3.5%、6.2%，添加剂预混合饲料同比下降1.7%。主要饲料产品出厂价格同比下降，畜禽配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点。 畜禽养殖情况 2025年10月末全国能繁母猪存栏仍达3990万头，月度环比减少1.1%，相当于正常保有量的103.3%，产能去化速度略有加快，或将在次年下半年显现。 对应2026年上半年养殖量尚可，养殖需求存在一定支撑。 饲料企业库存 据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至12月11日，全国饲料企业平均库存29.53天，较上周增加0.86天，环比上涨3.00%，同比下跌2.51%。 数据来源：Mysteel广发期货研究所 深加工企业玉米库存 据Mysteel农产品调研显示，截至2025年12月10日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量294万吨，增幅6.75%。 因期货价格下跌看涨情绪略有松动，东北和华北产区深加工企业玉米到货量有所增加，库存水平提升，但同比依然低于去年水平。 本周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-68元/吨，较上周降低24元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为16元/吨，较上周升高17元/吨；本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为23元/吨，较上周降低23元/吨。 近期东北原料玉米高位，企业生产利润持续缩水；山东区域玉米价格回落，淀粉价格上涨，利润好转。 玉米淀粉开机及淀粉库存 本周全国玉米加工总量为63.57万吨，较上周增加0.89万吨；周度开机率为62.84%，较上周升高1.18%。截至12月10日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量104.9万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.47%，月降幅1.87%；年同比增幅13.28%。 周度全国玉米淀粉产量为33.11万吨，较上周产量增加0.62万吨； 2025年第50周国内商品玉米淀粉表观消费量33.61吨，环比降低0.38万吨。 本周F55果葡糖浆开机率在47.14%，开工较上周增加2.99个百分点，近期购销仍有压力，部分前期停机企业恢复，但整体开工仍较低； 本周麦芽糖浆开工率为50.37%，环比上周增加1.4个百分点，近期终端需求一般，企业暂时低位开工。 2025年第50周，本周国内瓦楞纸开工率67.81%，环比上周升高0.39%；箱板纸开工率70.47%，环比上周降低0.05%。 玉米淀粉副产品贡献及替代 截至12月11日，山东副产品贡献值为670元/吨，环比上周四升高4元/吨。 本周木薯淀粉与玉米淀粉价差走扩，平均价差725元/吨，环比上周缩减36元/吨。本周木薯淀粉市场价格震荡回调，因前期集中备货后，终端企业库存需要消化周期；玉米淀粉因走货尚可，个别企业库存偏紧提价，价差小幅回落，前期被替代需求有所回归。 三、小结及展望 基本面逻辑： 供应端： 1.玉米售粮进度偏快，但阶段性节奏偏缓，基层惜售仍存。2.中美关系缓和，对玉米进口或增加，但整体进口量偏低下影响受限。 需求端： 1.受玉米价格季节性下滑影响，小麦饲料替代基本无优势；2.终端库存偏低，存一定补库需求。 行情展望： 当前售粮进度整体偏快，但市场有效流通性粮有限。产区基层挺价情绪仍存，叠加政策收储支撑，价格难跌。港口库存保持低位，到货量一般而需求旺盛，价格偏强运行。需求端，深加工企业库存增加较缓，按需采购；饲料企业业需求有所升温，远期订单采购开始增多。综上，短期基层惜售情绪仍存叠加终端低库存支撑，价格较为坚挺，但在供应压力影响下，限制玉米上涨幅度。关注产区售粮节奏及下游补库情况。 玉米淀粉小结 基本面逻辑： 供应端： 1.开机率高位继续升高，产量环比增加；2.需求转好，淀粉库存小幅下滑。 需求端： 1.糖浆升高，造纸需求变化不大；2.木薯淀粉与玉米淀粉价差大幅上升，部分下游客户重新采购玉米淀粉，需求进一步增量。 行情展望： 本周玉米淀粉价格整体偏稳。本周因原料价格小幅下滑，加工利润修复，开机率保持高位，产量有所保持。需求端尚可，叠加木薯淀粉上涨促进替代品玉米淀粉需求增加，使得库存小幅下滑但仍存一定压力。综上，当前淀粉自身基本面驱动不强，走势跟随玉米为主；在淀粉库存压力未完全释放下，淀粉-玉米价差难以走强。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、Mysteel、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！