高位震荡整理，以时间换空间：贵金属周度观察

高位震荡整理，以时间换空间 王娜从业资格证号：F3055965交易咨询资格证号：Z0001999 因素 •观点：高位震荡 核心要点与策略 因素 影响因素分析（一） 02 01 ETF持仓跟踪 宏观影响因素 03 04 交易所库存 国内外期现价差 05 06 黄金ETF波动率指数 贵金属比价 宏观影响因素 美国联邦基金目标利率 美国国债收益率及利差 美国国债实际收益率及通胀预期 主要经济体政策利率及国债收益率 ETF持仓跟踪 黄金及白银ETF持仓 11月全球实物黄金ETF实现连续第6个月资金净流入 •全球实物黄金ETF连续六个月实现资金净流入，十一月净流入52亿美元，较前几个月流入速度放缓，但仍远高于2024年月均2.92亿美元的水平。全球黄金ETF资金流入仍有望创下年度最高纪录。 •11月趋势主要由亚洲驱动，当地投资者持续加速购入黄金ETF。中国新近宣布的增值税改革可能进一步推升资金流入，因具有投资动机的珠宝买家为规避新增税负转向黄金ETF。印度已连续六个月实现资金净流入，得益于当地黄金价格表现的吸引力。北美资金流入较10月显著放缓，而欧洲需求转为正增长。 •随着当月金价波动性减弱，全球黄金ETF交易量降至84亿美元/日（环比-50%），但仍远高于2024年日均29亿美元的水平。 交易所库存 黄金交易所库存 国内外期现价差 国内外期现价差 贵金属比价 贵金属比价 黄金ETF波动率指数 黄金ETF波动率指数 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎