钢铁行业周度更新报告：减产去库，盈利筑底

——钢铁行业周度更新报告 钢铁《产量下降盈利回升》2025.12.07钢铁《钢铁行业周报数据库20251207》2025.12.07钢铁《渐近冬储盈利回调》2025.12.01钢铁《钢铁行业周报数据库20251124》2025.11.24钢铁《产量下降有助供需平衡》2025.11.23 本报告导读： 需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。 投资要点： 130.6万吨。上周螺纹模拟测算平均吨毛利为169.8元/吨，较上一周升22.2元/吨，热卷模拟平均吨毛利-30.2元/吨，较上一周降17.8元/吨；上周247家钢企盈利率为35.93%，较上一周降0.43个百分点。随着我国生铁产量下降，对铁矿的需求可能有所放缓，而西芒杜铁矿的投产，供给将会增加，根据西芒杜铁矿的投产进度，2026年可能有约2500万吨的铁精粉产量，其次国内前几年投资的矿山，也将会增加铁矿的供应。 需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约65%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，工信部近日发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。 维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比下降...............................................3 1.1.上周钢材价格环比下降，钢材总库环比下降........................................31.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降........................41.3.全国247家钢厂高炉开工率环比下降....................................................51.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降............................71.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价持平....................................82.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降.......................................92.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格下降，期货价格下降92.2.铁矿石港口库存回升，四大铁矿石生产商总发货量下降...................102.3.钢厂焦炭库存环比上升，焦化厂焦炭库存环比上升..........................122.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比上升..................................133.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格持平....................................................................................................143.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格下降....................................................................143.2.硅铁价格下降，内蒙硅锰价格下降，广西硅锰价格上升...................153.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平..........................................153.4.钒铁价格持平，五氧化二钒价格持平..................................................163.5.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平......................174.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升................................................................................................................184.1.不锈钢价格持平，纯镍模式不锈钢吨钢毛利上升，钼铁价格上升...184.2.工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升..............................194.3.氧化镨钕价格下降..................................................................................205.宏观：2025年1-10月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大........................................................................................205.1.粗钢产量累计同比降幅扩大，钢材出口量累计同比增速下降...........205.2.1-10月基建、制造业仍走弱，房屋新开工、施工、竣工面积累计同比降幅有所扩大....................................................................................................226.投资建议........................................................................................................267.风险提示........................................................................................................277.1.供给端收缩不及预期..............................................................................277.2.需求大幅下降..........................................................................................28 1.钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比下降 1.1.上周钢材价格环比下降，钢材总库环比下降 上周上海螺纹钢现货价格环比降20元/吨至3250元/吨，降幅0.61%；期货价格环比降97元/吨至3060元/吨，降幅3.1%。上周热轧卷板现货价格环比降60元/吨至3250元/吨，降幅1.81%；期货价格环比降88元/吨至3232元/吨，降幅2.65%。上周上海中板价格环比降60元/吨至3280元/吨，降幅1.80%；上周冷卷价格环比降20元/吨至4000元/吨，降幅0.50%；上周线材价格环比降80元/吨至3780元/吨，降幅2.07%。需求和库存符合季节性规律。展望来看，我们认为从供需两方面来看，需求有望逐步触底，继续下降的动力不强；从供给端来看，即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁基本面有望逐步修复；而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存941.73万吨，环比下降36.8万吨；钢厂库存390.4万吨，环比上升3.3万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存338.7万吨，环比下降22.43万吨；线材社会库存51.8万吨，环比下降3.9万吨；热卷社会库存313万吨，环比下降7.4万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存140.8万吨，环比下降1.9万吨；线材钢厂库存46万吨，环比持平；热卷钢厂库存84万吨，环比上升4.1万吨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of29上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为839.7万吨，环比降 2.8%，同比降4.76%。其中，螺纹钢表观消费量为203.1万吨，环比降6.4%，同比降14.55%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值为9.82万吨，环比降0.79%，同比降14.29%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.全国247家钢厂高炉开工率环比下降 全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周全国电炉开工率60.26%，较上一周升0.64个百分点；上周电炉产能利用率为52.87%，较上一周降0.33个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率78.63%，较上一周降1.53个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为85.92%，较上一周降1.16个百分点。上周247家钢企盈利率为35.93%，较上一周降0.43个百分点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Mysteel，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量806万吨，环比降22.7万吨。其中螺纹钢产量178.8万吨，环比降10.5万吨。热卷产量308.7万吨，环比降5.6万吨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢的平均吨毛利为151.8元/吨，较上一周降22元/吨，热卷模拟平均吨毛利-28元/吨，较上一周降30元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利