镍与不锈钢交易逻辑及策略总结
镍交易逻辑及策略
综合分析
- 宏观方面：美联储降息和中央经济工作会议政策未带来强刺激，市场反应平平。
- 产业方面：11月国内镍产量锐减1万吨，供需基本匹配，LME库存未增长；12月产量略有回升，但需求端（电镀、合金、不锈钢、三元正极）环比走弱，库存预计小幅增长，供需双弱缺乏向上驱动；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，对不锈钢和镍利空。
- 期货层面：沪镍11.8万附近阻力较强，上周资金减仓后价格下行，若风险偏好下降可能下破前低。
交易逻辑及策略
不锈钢交易逻辑及策略
综合分析
- 需求端：终端需求处于年末淡季，补库仅限于低价货源，涨价则成交清淡；钢厂已开启1月期货接单。
- 供应端：12月排产大幅收缩，但减产主要集中在200系和400系，300系减产幅度较小，库存去化缓慢；冷轧供应充裕，热轧资源紧俏格局未变。
- 成本端：高镍铁报价仍在900以下，印尼镍铁厂已亏损但双方仍在博弈，成本提供弱支撑。
- 期货层面：供需双弱，跟随镍价运行；近期镍价下跌，不锈钢也跟随走弱，但下方成本有弱支撑，且可能因出口许可证政策刺激年底出口，价格低位震荡。
交易逻辑及策略
价差追踪与库存
镍——全球镍库存高位运行
- 全球显性库存31.4万吨，本周增加2038吨；LME库存25.3万吨，本周减少264吨；SMM六地社会库存5.9万吨，环比增加2122吨。
纯镍产量
- 1-11月精炼镍产量36.13万吨，同比增长19%；11月环比减少1万吨至2.58万吨；预计12月国内精炼镍总产量2.74万吨。
- 1-10月国内精炼镍净进口4.72万吨（去年同期净出口2.32万吨），10月转为净出口，俄镍进口量1000余吨。
- 1-10月国内精炼镍供应量38.3万吨，同比增长54%。
精炼镍需求
- 1-11月纯镍消费26.8万吨，同比增长3%；电镀季节性下降，合金略有增长，总消费放缓。
- 11月镍下游PMI保持在50以下；12月不锈钢和三元排产环比显著下降，电镀淡季，合金难支，消费环比继续下降。
不锈钢原料
- 镍矿：11月印尼进口菲律宾镍矿约165万吨，环比减少43.08%，同比增229.99%；12月印尼内贸升水持平，镍矿基准价微跌。
- 铬矿：本周开始反弹，青山集团12月高碳铬铁长协采购价8395元/50基吨，环比下跌100元。
- 高镍铁：报价仍在900以下，8000元/50基吨的高碳铬铁估算冷轧现金成本约12950元/吨，一体化成本约12450元/吨。
- 不锈钢供应：12月排产环比大幅下降，但主要降在200系和400系，300系环比减少不足2万吨。
- 不锈钢需求：造船板产量1-10月同比增长29%，其余终端领域增速不乐观。
新能源汽车
- 国内市场：11月销量152.2万辆，同比增长6.5%，渗透率53.2%；12月乘用车新能源市场零售同比下降17%，环比下降10%。
- 动力电芯：1-11月累计同比增长42.4%至1114.2GWh，12月预计环比下降2%。
- 欧美电动化进程：全球1-10月新能源汽车销量同比增长21.7%，欧洲同比增长29.4%，美国同比增长6.8%；美国取消IRA补贴，欧洲仍有补贴和碳排放要求刺激销量。
- 出口：中国新能源汽车1-11月出口228.3万辆，同比增长100%。
硫酸镍原料
- 印尼MHP产量1-11月同比增长45%至40.5万吨，高冰镍产量1-11月同比下降25%至18.9万吨。
- 硫磺价格上涨，湿法冶金成本上升，MHP价格坚挺；硫酸镍需求较好，刺激产量回升；NPI价格持续下跌，部分产线转产高冰镍。
纯镍产量锐减缩窄国内过剩
- 国内精炼镍供应量大幅增长，但需求放缓，国内供应过剩格局缩窄。
