农产品早报

2025-12-15 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 上周五CBOT大豆收跌，尽管中国不断购买购买美豆，但美豆销售进度仍然偏慢，南美大豆产区也迎来较好降雨。周末国内豆粕现货小幅回落。上周豆粕成交尚可、提货较好，消息面称通关延迟。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为204.45万吨，上周压榨大豆203.75万吨，上周饲企库存天数为9.13环比上升0.64天。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量也开始增加，重点关注其1到3月天气表现。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【行情资讯】 1、SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增加6.87%。2、据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为280048吨，较上月同期出口的190533吨上涨46.98%。3、据巴西地理与统计研究所(IBGE)：2025年巴西大豆种植面积4769.1363万公顷，增长3.6%；产量预估16595.7783万吨，增长14.5%。2026年大豆产量预估16755.4994万吨，增1.0%。 上周五国内油脂夜盘下跌，马棕累库及高频产量增加压制行情，中期东南亚产地仍存去库预期。广州24度棕榈油基差01-20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+270（0）元/吨，华东菜油基差01+320（0）元/吨。 【策略观点】 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，马棕出口数据不佳亦抑制反弹。不过棕榈油短 期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小。策略上，MPOB月报有短期利空，但季节性有做多趋势，建议观察高频数据短线操作。 白糖 【行情资讯】 周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖5月合约收盘价报5214元/吨，较前一交易日下跌31元/吨，或0.59%。现货方面，广西制糖集团新糖报价5350-5450元/吨，报价较上个交易日下跌20-30元/吨；云南制糖集团新糖报价5290-5330元/吨，报价较上个交易日下跌30-60元/吨；加工糖厂主流报价区间5740-5800元/吨，报价较上个交易日持平。广西现货-郑糖主力合约基差136元/吨。 分析机构GreenPool预计泰国2025/26榨季糖产量将同比增加6%至1070万吨。但在2026/27榨季，糖产量可能会因为甘蔗转种木薯，从而减少至990万吨。据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)数据显示，截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨；产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点。巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为53艘。港口等待装运的食糖数量为151.31万吨，较此前一周的182.60万吨下降17.14%。 【策略观点】 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色。叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空。但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望。 棉花 【行情资讯】 周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报13850元/吨，较前一个交易日持平。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15062元/吨，较上个交易日上涨49元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约基差1212元/吨。 据Mysteel最新公布的数据显示，截至12月12日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比前一个周持平，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73.07%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨。据USDA最新公布的12月月度供需报告数据显示，2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨。其中美国产量预估上调3万吨至311万吨；巴西产量预估维持在408万吨；印度产量预估维持523万吨；中国产量预估维持在729万吨。 【策略观点】 从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空。随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高。 鸡蛋 【行情资讯】 周末国内蛋价主流稳定，局部偏弱，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶维持2.69元/斤不变，在产存栏维持高位，中小码占比有所减少，整体供应压力一般，下游按需拿货，短期需求难再增，预计本周蛋价小跌后走稳。 【策略观点】 前期市场旺季备货有所期待，盘面给出的升水偏高，远端有产能去化的预期，但整体供应下降有限背景下，过度预期容易导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，进而导致现货走势不及预期，盘面近月仍以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力。 生猪 【行情资讯】 周末国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.13元至11.62元/公斤，四川均价涨0.17元至12.24元/公斤，北方降雪影响出猪，散户任卖程度一般，周末叠加降温效应，南北方消费有所回暖，预计短期需求仍有增量空间，今日北方窄调为主，南方继续偏强。 【策略观点】 消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓下面临修正可能，不过近月未来直面的是极高供应，整体反弹空间或受限，等待消费脉冲反弹后以抛空为主；远端估值不高，且有产能去化的题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn