情绪降温 锂价中线承压

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 综合分析 产业层面：需求端，新能源乘用车销售走弱，储能依旧火爆，正极厂排产保持高位，部分出口需求略受影响。年末资金回笼和财报考量，企业有去库需求。供应端，锂盐厂虽有新冶炼产能爬坡，但本月海外锂矿发运环比上月下滑，锂矿价格高企，锂盐厂承接能力有限。枧下窝下周有一定复产预期，关注能否兑现。12月供需边际宽松，去库预计放缓，上周需求已经有走弱迹象，关注本周库存数据。1月需求可能受动力下行而环比下降，供应国内外均有增量，中线可能转为累库。 期货层面：近期缺乏新利多驱动，六氟磷酸锂股票大跌，锂价冲高至前高附近出现减仓下跌，反映资金离场。后市关注9.1万附近支撑有效性。 行情展望及策略推荐： •1、单边：空单持有。•2、套利：暂时观望。•3、期权：卖出虚值看涨期权。•(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1.1新能源汽车——淡季来临 中汽协：11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%，渗透率53.2%。其中，新能源乘用车国内销量142.5万辆，环比增长3.5%，同比增长3.9%；新能源商用车国内销量9.7万辆，环比增长18.4%，同比增长70.6%。1-11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%。其中，新能源乘用车国内销量1171.5万辆，同比增长21.3%；新能源商用车国内销量75万辆，同比增长62.4%。 乘联分会统计，12月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比下降17%，环比下降10%，零售渗透率62.2%。 动力电芯产量跟随新能源汽车销量走势。1-11月累计同比增长42.4%至1114.2GWh。12月预计环比下降2%。 淡季来临，1月车销全年最低，且执行新年度长协，可能影响部分企业排产。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程可能放缓 CleanTechnica统计，全球2025年1-10月新能源汽车销量累计同比增长21.7%至1639万辆，去年同期累计同比增长25.5%。 欧洲2025年1-10月新能源汽车销量累计同比增长29.4%至309.2万辆，去年同期累计同比下降3.7%。 美国2025年1-10月新能源汽车销量累计同比增长6.8%至132.3万辆，去年同期累计同比增长9.5%。 美国10月1日取消IRA新能源汽车补贴，因此提前出现销量小高峰。欧洲多数国家对新能源汽车仍有补贴，且有碳排放要求，刺激今年销量增长。 中汽协统计，中国新能源汽车2025年1-11月累计出口228.3万辆，同比增长100%。去年同期累计同比增长10%。 1.2储能市场——订单火爆但产能瓶颈限制排产增长 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。 SMM统计1-11月中国储能电芯产量累计466.9GWh，同比增长53%，去年同期增长78%。储能电芯库存三年低位，交付周期延长，12月储能电芯排产环比下降0.2%。 1.3 12月下游排产走弱 SMM11月产量： 电池：环比+3.6%，其中三元电池环比+0.7%；磷酸铁锂电池环比+4.4%。 电芯：动力电芯环比+2.7%，储能电芯环比+5.9%。 正极：三元正极材料环比-0.2%；磷酸铁锂环比+4.7%。电解液环比+5.2%。 SMM12月排产： 电池：12月环比-1.9%；其中三元环比-5.9%，铁锂环比-0.7%。电芯：动力电芯环比-2%，储能电芯环比-0.2%。正极：三元正极材料环比-6.7%；磷酸铁锂环比-0.8%。电解液环比-1.5%。 1月受动力走弱影响，淡季延续，预计环比继续负增长。 2.1碳酸锂周度产量小幅增长 11月盐湖产量持续攀升，弥补其他原料提锂减少。12月枧下窝复产预期加速，也将有一定增量。 SMM统计1-11月国内碳酸锂产量87.1万吨，累计同比增长44%，去年同期增长46%，12月排产9.8万吨。 彭博消息称枧下窝12月复产，SMM排产预计增加1000吨，若实际产量高于1000吨，将加速累库。 头部锂矿山挺价，锂矿价格跟随锂盐价格，超过生产成本。本周云母提锂产量下降，辉石提锂产量继续增长。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂12月供应边际增长 2025年1-10月中国碳酸锂进口数量为19.7万吨，同比增加5%。11月份智利碳酸锂总出口17964吨，环比减少27.47%，同比减少13.21%。其中出口中国14693吨，环比减少9.36%，同比减少13.25%。硫酸锂总出口10132吨，环比增加493.2%，同比减少54.1%。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂去库速度环比持平略降 本周SMM统计社会库存减少2133吨，其中冶炼厂库存减少1606吨，下游库存减少957吨，其他库存增加430吨。本周产量增加59吨，云母产量减少200吨，辉石产量增加260吨，反映冶炼厂新产能爬产，盐湖和回升产量基本持平。 广期所仓单11月末集中注销，12月仓单持续回升。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn