天然橡胶2017年半年报：下半年有望重振需求，天胶价格重心抬升

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 张韬 0571-8778888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：TZ013657 相关报告 天然橡胶2月月报: 泰国挺价，天胶企稳震荡 2016-02-02 2017-07-05|中大期货研究院 商品研究|天然橡胶月报 天然橡胶2017年半年报 ——下半年有望重振需求，天胶价格重心抬升 观点摘要： 一、总开割面积扩大，割胶积极性决定天胶供应量 今年ANRPC总开割面积同比增加5.6%，达到910万公顷，创下历史记录。据ANRPC最新报告显示，2017年全球天胶供应量预计增长5.5%至1275.6万吨。今年全球天胶需求量同比增长1.7%至1290万吨，高于上月预期。胶农对橡胶价格低迷的响应是供应增加的决定性因素。若主产国胶农因为价格因素弃割更多，那么2017年全球天胶供应量或将下调，供应缺口比目前预测还大。 二、未来几月国内进口量略有减少，保税区库存高企难缓解 5月中国天然橡胶进口量环比降低本在笔者看来是必然的，因为国内天胶下游成本库存偏高，资金周转受阻，部分工厂在4、5月缩减长约，导致5月进口出现下滑，也是进口绝对量的连续三个月下滑。预计6月进口量会延续下滑的趋势，或有利于缓解青岛保税区节节攀升的天然橡胶高库存压力的。 三、预计第三季重卡需求维持平稳增长 重卡的下半年逻辑将从基建拉动转换为排放升级。据交通部工作方案，第二阶段运输车的治理工作已于2017年4月开启，9 月30日前完成40%，部分不合规重卡运输车或将集中在近期退出，刺激重卡运输车销量增长。若下半年重卡需求端能保持稳定，则全年产销区间有望上探达至85万辆以上，对应16年同比增长15%+，高于汽车行业整体增速预期。 四、走出2季度低迷，乘用车市场有望重振 去年的购置税政策透支影响已经基本消化完毕。现在全行业的库存预警指数已经达到全年的最低水平，加上上半年补库存因素和终端竞争加速，下半年会继续保持较高速度增长，车市依然有供销两旺的可能。 四、展望未来，天胶将以震荡向上为主 综合以上分析，笔者认为：未来几个月天胶价格将以震荡向上为主。主产国总开割面积增加，但产量受割胶积极性影响，增速受限，下游乘用车、重卡市场相对第二季度环比重新上升，轮胎企业处于去库存进行时，逐渐缩紧的供需面给出了期货的一定的上涨空间。 风险因素 1、极端天气导致天胶产量大量下降 2、国内宏观经济下行，影响乘用车和重卡销售。 中大期货研究|商品策略|天然橡胶月报 2 目 录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 天然橡胶走势回顾 .................................................................................................................................................................. 4 二、 总开割面积扩大，割胶积极性决定天胶供应量 ........................................................................................................... 4 1、预计ANPRC国家2017年供应量增长5.5% .................................................................................................. 4 2、胶价低迷，国内割胶积极性低 ..................................................................................................................... 5 2、主产国限产限出口保价协议雷声大，雨点小 ............................................................................................. 6 三、 未来几月国内进口量略有减少，保税区库存高企难缓解 ........................................................................................ 7 四、 下半年下游需求维持平稳增长 ........................................................................................................................................... 8 1、 预计第三季重卡需求维持平稳增长 ....................................................................................................... 8 2、 乘用车走出2季度低迷，有望重振车市 ............................................................................................... 9 3、 轮胎开工回升 ........................................................................................................................................ 10 五、 跨月价差处于正常范围内 .................................................................................................................................................. 10 六、 后市展望 .................................................................................................................................................................................. 11 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 11 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 12 中大期货研究|商品策略|天然橡胶月报 3 图表目录 图 1： 天然橡胶主力合约走势 单位：元/吨 .......................................................................................... 4 图 2： 东京天然橡胶价格走势 单位：日元/公斤 .................................................................................. 4 图 3： ANRPC开割面积与种植种面积 单位：千公顷 ............................................................................. 4 图 4： ANRPC月度产量 单位：千吨 ......................................................................................................... 4 图 5： 全球天胶供需月度过剩/短缺 单位：千吨 .................................................................................. 5 图 6： 美国气象局海洋尼诺指数 ................................................................................................................ 5 图 7： 中国胶水价格 单位：元/吨 ................................................................................................ 5 图 8： 中国胶水价格 单位：元/吨 ........................................................................................................ 5 图 9： 历年报价协议在橡胶价格走势上出现的时间 ................................................................................ 7 图 10： 中国天胶月度进口量 单位：万吨 ...................................................................................... 7 图 11： 混合胶进口量 单位：吨 .............................................................................................................. 7 图 12： 青岛保税区库存 单位：万吨 ........................................................................................................ 8 图 13： 上期所库