核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：美联储降息预期偏弱，投机资金高位减仓；下游加工企业采购畏高，卖家高价出售意愿增强，市场“有价无市”；LME铜注销仓单维持在60000吨上方，局部供应紧张支撑中国保税区铜溢价回升；临近年底，下游企业开工率预期回升，供需双方寻求平衡，预期铜价以回落刺激需求。
- 趋势研判：阴极铜当前阶段为上涨末期 - 周期高位，注意回调风险；LME铜当前阶段为上涨中期 - 趋势向上，周期中性。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比0.49%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.81%（低风险收益比，谨慎参与）；价格高位调整。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：美联储如期降息75个基点；中央经济工作会议定调，财政政策保持积极，货币政策预计明年上半年仍存在降息窗口；智利铜产量同比减少，必和必拓产量同比增加；智利国家铜业公司启动产能优化计划，转向北美市场；秘鲁Las Bambas铜矿因社区抗议减产。
- 利空信息：CME“美联储观察”显示明年1月降息概率仅为24.4%；国内电解铜库存延续累库趋势；LME公布的数据显示，11月份中国产铜在LME可用库存中的比例上升，刺激了中国出口。
- 下周关键事件：国内外将公布投资、失业率等宏观经济数据。
盘面价量与资金解读
- 内盘解读：沪铜加权指数交易量环比回升，持仓量环比回落，市场投机度低位回升；主力合约价格位于92424附近上下波动，波动区间在【90710~94570】；主力移仓至2602合约，仓差-41396手，周内涨1.77%；期限结构上，沪铜近远期合约依然呈现远期小幅贴水。
- 外盘解读：LME铜价主要位于【11434.5，11952】区间波动，最后收于11552.5美元/吨，周内仓差5845手，环比下跌1.05%；COMEX铜价主要位于【528，553.05】区间波动，最后收于535.85美分/磅，周内仓差-804手，环比下跌1.25%；近一周LME3M-15M以及LME现货-3M合约升水幅度小幅回落。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：后半周现货价格上涨，升水幅度收窄；废铜加工企业开工率下滑，废铜供应紧张，支撑价格上涨；电力用杆企业加工费和漆包线行业用杆加工费环比走平；铜管、铜板带以及铜棒企业周度开工率回落；精铜现货冶炼收入环比回升，冶炼厂采购意愿低位回升。
- 进口利润与进口量：铜进口利润以及再生铜进口利润进一步走低；11月中国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，同比减少4.7%；智利11月铜出口量为124422吨，占智利铜出口量比重23.4%；中国11月进口铜矿砂及其精矿252.6万实物吨，环比增加3%，同比增加12.5%。
- 库存分析：Comex铜库存“虹吸效应”仍存，但国内外铜均呈现累库；LME铜注销仓单占比上升至39.78%，但LME铜总库存依然小幅增加；国内冶炼企业铜出口意愿较高，进口铜量偏少；智利、秘鲁等铜矿出口增加，中国铜矿进口量增加。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：2025年全球铜精矿供需平衡-16.6万金属吨；2026年全球铜精矿供需平衡-33.1万金属吨；11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，高于预期；12月预期有4家冶炼厂检修，涉及粗炼产能75万吨，精炼产能75万吨。
- 需求预期：11月国内铜材产量环比下降0.09%，铜材综合开工率为61.6%，环比回升3.8%；12月预计多数行业开工率环比继续小幅增长，其中铜箔行业、铜板带行业景气度最高。
- 价格预期：涨势暂缓，美联储降息利多已充分计价，接下来看美国失业率等数据进行下一次降息概率预期；价格需要高位调整提高现货采购意愿。
