食品饮料行业行业动态更新：11月CPI继续正增长，关注顺周期β与新消费α

2025年12月14日 核心观点 ⚫11月CPI继 续 正 增 长 ，中 央 经 济 工 作 会 议 重 视内 需，关 注 顺 周 期β与 新消 费α。1）11月CPI同 比+0.7%（10月同 比+0.2%） ，连 续2个 月 同 比 正增 长 ，其 中食 品 价 格 同 比+0.2%（10月同 比-2.9%），实 现 环 比 转 正 ；具 体 拆分 来 看 ，鲜 菜 价 格 同 比+15%（10月同 比-7.3%），为 连 续 下 降9个 月 后 首 次转 涨，鲜 果 价 格同 比+0.7%（10月同 比-2.0%） ，牛 肉 和 羊 肉 价 格 分 别同 比+6.2%/3.7%，涨 幅 均 有 扩 大 ；猪 肉 和 禽 肉 类 价 格 分 别同 比-15.0%/-0.6%，降幅 均 收 窄。2）中 央 经 济 工 作 会 议12月 在 北 京 举 行， 将 扩 大 内 需 放 在 重 点 工作 首 位 ，并 且 提 出“ 制 定 实 施 城 乡 居 民 增 收 计 划 ”、“ 扩 大 优 质 商 品 和 服 务 供给 ”，我 们 看 好 人 均 收 入 改 善与 内 需 复 苏对 食 品 饮 料 整 体 带 来 的 β修 复 ，同 时新 消 费 （ 更 加 优 质 的 商 品 与 服 务 ） 有 望 贡 献 α。 食品饮料行业 推荐维持评级 分析师 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn ⚫数 据 跟 踪 ：12月 上 旬 飞 天 茅 台 批 价 延 续 下 跌。1） 白 酒 批 价，贵 州 茅 台 ：12月12日飞 天 整 箱、散 瓶 批 价 为1495/1485元 ， 较11月30日-85元/-85元 ，较 去 年 同 期-765/-725元 。五 粮 液 ：八 代 普 五 批 价 为850元 ，较11月30日 持 平 ，较 去 年 同 期-100元 。泸 州 老 窖 ：国 窖1573批 价 为850元 ，较11月30日 持 平 ， 较 去 年 同 期-10元 。 山 西 汾 酒 ： 青 花20批 价 为358元 ， 较11月30日 持 平 ，较 去 年 同 期 持 平 。洋 河 股 份 ：M6+批 价 为540元 ，较11月30日持 平 ，较 去 年 同 期-10元 。2）包 装 材 料，截 至2025年12月12日 ，玻 璃/PET/包 膜 价 格 同 比-23.3%/-5.8%/-9.3%， 铝 材/纸 箱 价 格 同 比+7.2%/+16.8%。3）原 材 料， 白 糖/面 粉/棕 榈 油/猪 肉/葵 花 籽 价 格 同 比-14.2%/-1.9%/-14.1%/-23.8%/-6.2%； 鹌 鹑 蛋/大 豆 价 格 同 比+1.4%/+7.1%。2025年10月 大 麦 进 口价 格 同 比+3.2%。乳 制 品 ，12月4日 ，国 内 生 鲜 乳 价 格3.02元/公 斤 ，同 比-3.2%，较 上 月末持 平；GDT拍 卖 全 脂 奶 粉 中 标 价3364美 元/吨 ，同 比-15.6%，环 比-2.5%。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫行 情 跟 踪 ：12月 上 旬 食 品 饮 料 指 数 回 调 。截 至2025年12月12日 ， 食 品饮 料 行 业 跌 幅3.5%， 相 对 于Wind全A指 数 的 超 额 收 益 为-4.5%， 在31个子 行 业 中 排 名 第27，排 名相 较 于11月 有 所 下 降 。分 子 行 业 来 看 ，10个 子 板块 股 价 均 有 回 调 ， 其 中啤 酒 、 调 味 发 酵 品 、 软 饮 料跌 幅 较 窄 ， 分 别 为-0.1%、-1.7%、-1.7%。 相关研究 1.【银河食饮】专题研究_关注餐供公司与商超合作自有品牌的α机会2.【银河食饮】专题研究_前瞻2026：如何判断魔芋零食的持续性？3.【银河食饮】2026年度投资策略：新消费内部轮动，传统消费底部改善 ⚫投 资 建 议 ：12月上 旬食 品 饮 料 指 数有 所 回 调，我 们 判 断 主 要 原 因 为 月 度 动 销数 据 环 比 略 有 放 缓 ， 主 要系中 秋 错 期 导 致 节 奏 略 有 波 动。 板 块 内 部 来 看 ，11月 调 整 较 多 的啤 酒 、调 味 发 酵 品 、软 饮 料 跌 幅 较 窄。展 望2026年 ，我 们仍 然维 持 此 前 判 断 ，新 消 费 仍 具 持 续 性 但 内 部 将 会 轮 动 ，而 传 统 消 费 有 望 迎 来 底 部改 善，相 关 重 点 公 司 建 议 关 注 ：1） 大 众 品 板 块 ， 关 注 东 鹏 饮 料 、 农 夫 山 泉 、万 辰 集 团 、锅 圈 、盐 津 铺 子 、卫 龙 美 味 、劲 仔 食 品 、新 乳 业 、安 井 食 品 、宝 立食 品 、立 高 食 品 、海 天 味 业 、青 岛 啤 酒 等 ；2）白 酒 板 块 ，关 注 贵 州 茅 台 、山西 汾 酒 。 ⚫风 险 提 示 ：需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ， 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 下 游 渠 道 变 革效 果 不 及 预 期 的 风 险 ， 食 品 安 全 风 险。 目录Catalog （一）白酒重点单品批价跟踪.....................................................................................................................4（二）大众品核心原料价格变动总览............................................................................................................5（三）包材成本：12月部分包材价格同比下行..............................................................................................5（四）原料成本：12月部分原材料价格同比下行...........................................................................................6 一、11月CPI继续正增长，中央经济工作会议重视内需 11月CPI同 比+0.7%（10月同 比+0.2%），连 续2个 月 同 比 正 增 长，其 中食 品 价 格 同 比+0.2%（10月同 比-2.9%），实 现 环 比 转 正 ；具 体 拆 分 来 看 ，鲜 菜 价 格 同 比+15%（10月同 比-7.3%），为连 续 下 降9个 月 后 首 次 转 涨，鲜 果 价 格同 比+0.7%（10月同 比-2.0%） ，牛 肉 和 羊 肉 价 格 分 别同 比+6.2%/3.7%， 涨 幅 均 有 扩 大 ； 猪 肉 和 禽 肉 类 价 格 分 别同 比-15.0%/-0.6%， 降 幅 均 收 窄。 中 央 经 济 工 作 会 议12月 在 北 京 举 行，将 扩 大 内 需 放 在 重 点 工 作 首 位 ， 并 且 提 出“ 制 定 实 施 城乡 居 民 增 收 计 划 ” 、 “ 扩 大 优 质 商 品 和 服 务 供 给 ”， 我 们 看 好 人 均 收 入 改 善与 内 需 复 苏对 食 品 饮 料整 体 带 来 的 β修 复 ， 同 时 新 消 费 （ 更 加 优 质 的 商 品 与 服 务 ） 有 望 贡 献 α。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、数据跟踪：12月上旬飞天茅台批价延续下跌 （一）白酒重点单品批价跟踪 贵 州 茅 台 ：12月12日 ，飞 天 整 箱/散 瓶 批 价 为1495/1485元 ，较11月30日-85元/-85元 ，较去 年 同 期-765/-725元 。 五 粮 液 ：12月12日， 八 代 普 五 批 价 为850元 ， 较11月30日持 平， 较 去 年 同 期-100元 。 泸 州 老 窖 ：12月12日， 国 窖1573批 价 为850元 ， 较11月30日 持 平 ， 较 去 年 同 期-10元 。 山 西 汾 酒 ：12月12日， 青 花20批 价 为358元 ， 较11月30日持 平， 较 去 年 同 期 持 平 。 洋 河 股 份 ：12月12日，M6+批 价 为540元 ， 较11月30日 持 平 ， 较 去 年 同 期-10元。 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院 （二）大众品核心原料价格变动总览 截 至2025年12月12日， 原 材 料 成 本 持 续 分 化 ， 包 材 价 格 跌 幅 环 比 收 窄。 （三）包材成本：12月部分包材价格同比下行 2025年12月 部 分 包 装 材 料 价 格 同 比 延 续 下 行 。截 至12月12日 ，玻 璃 价 格 同 比-23.3%，PET瓶 片 价 格 同 比-5.8%，包 膜 价 格 同 比-9.3%；部 分 包 装 材 料 成 本 同 比 上 升 ，铝 材 价 格 同 比+7.2%，纸箱 价 格 同 比+16.8%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （四）原料成本：12月部分原材料价格同比下行 截 至2025年12月12日 ，白 糖 价 格 同 比-14.2%，面 粉 价 格 同 比-1.9%，棕 榈 油 价 格 同 比-14.1%，猪 肉 价 格 同 比-23.8%，葵 花 籽 价 格 同 比-6.2%。部 分 原 材 料 价 格 同 比 上 涨，鹌 鹑 蛋 价 格 同 比+1.4%，大 豆 价 格 同 比+7.1%，2025年10月 大 麦 进 口 价 格 同 比+3.2%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 乳 制 品 ，12月4日 ，国 内 生 鲜 乳 价 格3.02元/公 斤 ，同 比-3.2%，较 上 月末持 平 。GDT拍 卖 全脂 奶 粉 中 标 价3364美 元/吨 ， 同 比-15.6%， 环 比-2.5%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、行情回顾：12月上旬食品饮料指数回调 （一）行业收益率表现 截 至2025年12月12日 ，食 品 饮 料 行 业 跌 幅3.5%， 相 对 于Wind全A指 数 的 超 额 收 益 为-4.5%，在31个 子 行 业 中 排 名 第27，相 较 于11月 有 所下 降。10个 子 板 块股 价均 有 回 调 ，其 中啤 酒 、调 味 发 酵 品 、 软 饮 料跌 幅 较窄 ， 分 别 为-0.1%、-1.7%、-1.7%。 四、投资建议 12月 上 旬 食 品 饮 料 指 数 有 所 回 调