磷酸铁锂景气度提升，深度绑定大客户新能源板块放量

主要观点： 兴发集团全资子公司湖北兴顺新材料与青海弗迪实业签署《磷酸铁锂委托加工协议》，由青海弗迪委托加工8万吨/年磷酸铁锂产品，协议期限2年，可自动续约1年。此举表明公司生产技术能力获得行业头部客户认可，有望建立长期合作关系。公司依托磷产业链优势，已建立“磷矿石-磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”完整产业链，现有磷酸铁产能10万吨/年，磷酸铁锂8万吨/年，具备显著的成本和协同优势。公司磷酸铁产品自3月起满产满销，磷酸铁锂自6月起实现千吨级稳定供货，产能利用率持续提升。此次合作有望促进与其他头部企业合作，推动新能源板块快速放量。

关键数据：

• 磷酸铁锂价格：截至12月11日，价格从10月的35000元/吨上涨至41200元/吨，涨幅17.71%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为18.25、20.78、23.66亿元，对应PE分别为19、17、15倍。

研究结论：

• 公司深度绑定大客户，新能源板块产能释放有望加速。
• 新能源景气度提升带动磷酸铁锂价格修复，公司盈利水平将提升。
• 维持“买入”评级，预计未来投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示：

1. 原材料及主要产品价格波动风险；
2. 产能建设进度不及预期；
3. 项目投产进度不及预期。