中央经济工作会议落地对市场有何影响？

2025年12月13日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 中央经济工作会议落地对市场有何影响？ 本周两大会议落地。12月8日（周一）政治局会议通稿发布后，市场反应较为平淡，纳斯达克中国金龙指数当日收涨仅0.08%，次日A股上证指数收跌0.37%。12月11日（周四）中央经济工作会议通稿发布后市场波动增大，纳斯达克金龙指数当日高开0.7%，盘中一度涨幅超过1%，随后回落收跌0.3%，次日上证指数上涨0.41%，万得全A涨幅达0.77%，科技板块提振尤为明显。 本次两大会议对经济整体形势判断定调偏乐观，同时预示2026年经济总量政策将维持定力。财政政策强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，规范税收优惠、财政补贴政策”，这意味着在“反内卷”的要求下，整体上对于各地方政府投资、新能源车等各类补贴政策以“退坡为主”。货币政策方面，会议确定维持宽松基调，但力度或比市场预期更为平缓。尽管会议中提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，但对汇率稳定的明确要求，以及12月4日央行行长潘功胜在《人民日报》发文指出“避免政策大放大收”且“在中长期促进经济转型和可持续增长”，都表明超预期的宽松政策可能性较低。产业政策方面，“反内卷”或成为明年政策重点，而地产救助概率较低。 相关报告 1、《如何看待本周市场缩量轮动行情？》2025-12-072、《AH股市场周度观察（12月第1周）》2025-12-063、《关注港股央企红利配置价值》2025-12-02 两大会议落地后，短期内预计带来震荡调整走势；中长期看，会议预示在内需、消费、“反内卷”等政策方面的结构变化，或带来创新药/医疗器械、服务消费、券商等细分板块的主题性投资机会。短期内，国内政策或缺乏超预期刺激，叠加年底市场资金的谨慎偏好，A股市场预计以震荡为主。同时，本周美联储12月降息落地，虽如期降息25bp，但会议分歧较大，后续降息进程仍存在不确定性，也会抑制资金风险偏好。中长期看，两大会议在内需、消费、“反内卷”方面政策有结构性调整，可能带来市场热点轮动。创新药与医疗器械在集采及老龄化支持等政策变化下或有估值修复表现。文旅、体育等服务消费将迎来消费“国补”转向利好。另外，“反内卷”政策的重点还将包括“平台企业”，“深入推进中小金融机构减量提质”，预计券商整合或将加速，明年初伴随中金复盘，券商板块或迎来投资机会。 从资金面看，本周各渠道明显分化，但流入较流出资金更为强势。首先，从主要指数ETF看，沪深300、创业板周度流出，中证500周度流入，科创50、红利指数ETF持续净流入。其次，北向资金交易量周度趋势持续流入，尤其周五单日交易额超过3000亿，创11月以来新高。第三，大股东减持幅度本周略有减少。第四，杠杆资金周度整体流入，融资融券余额与市场平均担保比例均达到11月下旬以来高位，前半周流入转至后半周流出。本周资金面显示在重要会议落地之后，投资者风险偏好有所分化，市场未呈现一致预期，但乐观资金较悲观资金态度更为坚决。 二、投资建议 我们认为，中央经济工作会议在总量政策上的“定力”有助于稳定中期预期，但在年末资金面偏谨慎、机构考核与调仓压力仍存的背景下，短期市场或维持以震荡蓄势为主的运行格局，指数波动空间预计相对有限。但是，这一震荡蓄势将是迎接明年上半年最重要的春节前行情的最好布局机会。 就方向而言，明年春季行情的重点依然是科技（机器人、核电、小卫星、稀土）和券商。对于偏好“困境反转”风格的投资者而言，可在上述主线之外，关注中央经济工作会议中新增或强化的结构性方向，重点围绕体育等服务型消费以及医疗器械板块（集采变化+老龄化支持）进行布局。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、中央经济工作会议落地对市场有何影响？..........................................................3二、投资建议..............................................................................................................6三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（12月8日-12月12日）................................................6风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：本周申万一级行业走势（%）.....................................................................4图表3：本周ETF资金净流入情况分化...................................................................5图表4：本周北向资金持续流入................................................................................5图表5：本周两融余额维持高位................................................................................5图表6：本周市场平均担保比例稳定........................................................................5图表7：本周大股东减持金额减少............................................................................5图表8：12月15日至12月19日国内外经济数据与重要事件...............................6图表9：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................7图表10：本周市场风格指数涨跌.............................................................................7图表11：本周领涨领跌行业.....................................................................................7图表12：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................8图表13：本周中信一级行业涨跌.............................................................................8图表14：万得全A换手率（%）.............................................................................9图表15：上证指数换手率（%）..............................................................................9图表16：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表17：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表18：融资余额变化..........................................................................................10图表19：次新股指数..............................................................................................10图表20：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表21：主要行业估值（PE）..............................................................................11 本周市场震荡下跌，成交额回升，赚钱效应持续减弱。从主要指数表现来看，本周万得全A、中证2000指数分别上涨0.26%、0.05%，沪深300指数下跌0.08%。本周成交量有所回升，万得全A周五日成交额达到2.12万亿，全周日均成交额约1.95万亿，较上周上升15.14%。从个股层面来看，本周万得全A上涨个股日均比约为39.83%，较上周进一步下降，赚钱效应减弱。 来源：WIND，中泰证券研究所 一、中央经济工作会议落地对市场有何影响？ 本周两大会议落地。中共中央政治局会议于12月8日（周一）召开，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中央经济工作会议于12月10日至11日召开，总书记出席会议并发表重要讲话，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。两大会议落地后市场整体反应有所不同：12月8日（周一）政治局会议通稿发布后，市场反应较为平淡，纳斯达克中国金龙指数当日收涨仅0.08%，次日A股上证指数收跌0.37%。12月11日（周四）中央经济工作会议通稿发布后市场波动增大，纳斯达克金龙指数当日高开0.7%，盘中一度涨幅超过1%，随后回落收跌0.3%，次日上证指数上涨0.41%，万得全A涨幅达0.77%，科技板块提振尤为明显：科创50涨幅1.74%，通信、电子、计算机分别收涨1.19%、1.46%、0.97%。 本次两大会议对经济整体形势判断定调偏乐观，同时预示2026年经济总量政策将维持定力。会议强调，“我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，不断巩固拓展经济稳中向好势头”；对经济面临的问题则提出“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的”。政策定力主要体现在财政政策、货币政策、产业政策三方面。财政政策强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，规范税收优惠、财政补贴政策”，这意味着在“反内卷”的要求下，整体上对于各地方政府投资、新能源车等各类补贴政策以“退坡为主”。货币政策方面，会议确定维持宽松基调，但力度或比市场预期更为平缓