如何看待政策对跨年行情的牵引？

2025年12月13日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周（12月8日-12月12日 ），A股 市 场 呈 现 震 荡 分化 行 情 ，全A指 数 上 涨0.26%。北 证50和 创 业 板 指 涨 幅 靠 前 ，分 别 涨2.79%和2.74%， 科 创50、 深 证 成 指 和 中 证1000也 录 得 上 涨 。 而 上 证 指 数 、 上 证50和 沪 深300小 幅 回 调 。（2）从 风 格 来 看 ， 本 周 小 盘 风 格 相 对 占 优 ， 中 证1000（0.39%）表 现 优 于 沪 深300（-0.08%）；五 大 风 格 指 数 中 ，成 长 风 格 涨1.67%，而 消 费 风 格 和 稳 定 风 格 跌 超1%。（3）从 行 业 来 看 ，一 级 行 业 跌 多 涨少 。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信 、国 防 军 工 、电 子 ，涨 幅 分 别 为6.27%、2.80%、2.63%。 煤 炭 、 石 油 石 化 、 钢 铁 等 跌 幅 靠 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 回 暖 。本 周 日 均 成 交 额 为19530亿元 ，较 上 周 上 升2568.66亿 元 ；日 均 换 手 率 为1.7345%，较 上 周 上 升0.12个百 分 点。（2）本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2324.71亿 元 ，较 上 周 上 升397.27亿 元 。截 至 周 四 ，两 融 余 额 为25079.69亿 元 ，较 上 周 上 升263.01亿 元 。（3）本 周 新 成 立 基 金23只 ， 发 行 份 额 为182.18亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金 共 有13只 ， 发 行 份 额66.90亿 份 ， 较 上 周 下 降45.26亿 份 ， 本 周 份 额 占 比36.72%。 相关研究 2025-12-11，2025年12月中央经济工作会议对投资的启示：向新向优2025-12-08，12月中央政治局会议对投资的启示2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 下 降0.24%至21.73倍 ，处 于2010年 以 来85.10%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 下 跌0.1%至1.79倍 ，处 于2010年 以 来47.62%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.7613%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3405%）-1.18倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来52.16%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：本 周 海 内 外 一 系 列 重磅事 件 相 继 落 地 。12月 美 联 储 议 息会 议 降 息25个 基 点 ，符 合 市 场 预 期 ，但 内 部 分 歧 有 所 扩 大 。12月 中 央 政 治 局会 议 和 中 央 经 济 工 作 会 议 在 周 内 召 开 ，为2026年 经 济 工 作 指 明 方 向 ，也 为 市场 进 一 步 指 引 投 资 线 索 。 其 中 ， 中 央 经 济 工 作 会 议 延 续 中 央 政 治 局 会 议 表 述 ，强 调“ 稳 中 求 进 、提 质 增 效 ”。内 需 作 为 重 点 任 务 首 位 ，反 映 出 明 年 首 要 解 决“ 有 效 需 求 不 足 ” 这 一 最 紧 迫 的 现 实 矛 盾 ， 创 新 驱 动 下 科 技 创 新 重 要 性 突 出 ，反 内 卷 政 策 有 望 深 入 推 进 。与 此 同 时 ，资 本 市 场 作 用 有 望 进 一 步 强 化 ，会 议 明确“ 持 续 深 化 资 本 市 场 投 融 资 综 合 改 革 ”。短 期 来 看 ，临 近 年 底 ，市 场 震 荡 结构 的 特 征 或 将 延 续 ，行 情 轮 动 速 度 较 快 ，重 点 关 注 明 年 政 策 红 利 与 景 气 方 向 的布 局 机 会。 ⚫配 置 机 会：（1）主 线一：全 球 百 年 未 遇 之 大 变 局 加 速 演 进 ，国 内 经 济 底 层 逻辑 转 向 新 质 生 产 力 ， 人 工 智 能 、 具 身 智 能 、 新 能 源 、可 控 核 聚 变 、 量 子 科 技 、航 空 航 天 等 “ 十 五 五 ” 重 点 领 域 值 得 关 注 。（2） 主 线二：反 内 卷 政 策 温 和 推进 ，供 需 结 构 优 化 叠 加 价 格 回 升 预 期 带 动 下 ，制 造 业 、资 源 板 块 盈 利 修 复 路 径清 晰 。（3）辅 助 线 一 ：扩 大 内 需 政 策 导 向 下 消 费 板 块 迎 来 布 局 窗 口。（4）辅助 线 二 ：出 海 趋 势 将 带 动 企 业 盈 利 空 间 进 一 步 打 开。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周 （2025年12月8日-12月12日 ， 下 同 ） ，A股 市 场呈 现震 荡分 化行 情，全A指 数上 涨0.26%。北 证50和创 业 板 指涨 幅靠 前 ，分 别涨2.79%和2.74%，科 创50、深 证 成 指 和 中 证1000也录 得 上 涨。而 上 证 指 数 、 上 证50和 沪 深300小 幅 回 调。 从 风 格 来 看 ，本 周小盘 风 格 相 对 占 优，中 证1000（0.39%）表 现 优于沪 深300（-0.08%）；五大 风 格 指 数中 ，成 长风 格涨1.67%， 而 消 费 风 格 和 稳 定 风 格 跌 超1%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业跌 多 涨 少。 涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信 、 国 防 军 工 、 电 子 ， 涨幅 分 别 为6.27%、2.80%、2.63%。 煤 炭 、 石 油 石 化 、 钢 铁等跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 航 天 装 备 Ⅱ 、 通 信 设 备 、 电 子 化 学 品 Ⅱ 、 元件 、 影 视 院 线 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 焦 炭 Ⅱ 、 渔 业 、 汽 车 服 务 、 油 服 工 程 、 医 药 商 业 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股市 场交 投 活 跃 度回 暖。本 周 日 均 成 交 额 为19530亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 上 升2568.66亿元 ； 日 均 换 手 率 为1.7345%， 较 上 周 日 均 换 手 率 上 升0.12个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2324.71亿 元 ，较 上 周 的 日 均 成 交 额 上 升397.27亿 元 。截 至12月11日（ 周 四 ），本 周 融 资和融 券 余 额均上 升 。两 融 余 额 为25079.69亿 元 ，较 上 周 上 升263.01亿 元 。其 中 ， 融 资 余 额 为24901.29亿 元 ， 上 升260.30亿 元 ； 融 券 余 额 为178.4亿 元 ， 上 升2.71亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ， 截 至12月13日， 本 周 新 成 立 基 金23只 ， 发 行 份 额 为182.18亿 份 。 其中 ， 权 益 类 基 金 （ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ） 共 有13只 ， 发 行 份 额66.90亿 份 ， 较 上 周 下 降45.26亿 份 ， 本 周 份 额 占 比36.72%， 较 上 周 上 升6.07个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ，截 至12月13日 ，本 周IPO家 数 为1家 ，募 集 资 金 金 额12.67亿 元 ，再 融 资家 数 为6家 ， 募 集 资 金 金 额29.05亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 下 降 。本 周 共 有49家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁17.76亿股 ，解 禁 总 市 值414.42亿 元 ；下 周（12月15日-12月21日 ）预 计 共 有25家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁7.14亿 股 ， 按12月12日 收 盘 价 计 算 ， 解 禁 总 市 值 约