一周复盘及观点
国债期货反弹受阻
本周（12.08-12.14）国债期货反弹受阻。周一因出口增速超预期及政治局会议表述未超预期，债市先跌后涨再走弱；周二股市走弱叠加大行拉长久期预期，债市震荡上涨；周三PPI增速低于预期，债市震荡上涨；周四美联储降息并购债，但国内权益资产下跌叠加资金宽松，债市上涨；周五中央经济工作会议提及降准降息，但市场认为短期内降息概率不高，债市下跌。截至12月12日，十年期国债期货主力合约结算价107.995元，较上周末上涨0.105元。
核心观点
基本面中性偏多，但机构行为导致超长债大幅调整。当前大行购债力量不足，券商等交易盘抛售债券，期货市场配置力量更弱，易引发负反馈。央行未呵护超长债，年内增量政策缺乏，经济数据走弱压力持续。货币政策略超预期，降准降息可期待，资金面整体均衡。
策略建议
- 单边策略：做多赔率较高但胜率不足，建议关注右侧机会。
- 空头套保：可继续持有，不急平仓。
- 曲线策略：市场波动大，长端主导，以观望为主。
利率债周度观察
一级市场
本周发行利率债97只，净融资额3953.4亿元，较上周增加4751.07亿元；地方政府债发行74只，净融资额622.7亿元，增加17.77亿元；同业存单发行519只，净融资额-1206.2亿元，减少1677.2亿元。
二级市场
国债收益率下行，10年期国债收益率1.84%，较上周末下降0.8个BP；10Y-1Y利差走阔至45.31BP，30Y-10Y利差收窄至40.17BP。国开债收益率同样下行，10年期国开债收益率1.98%，较上周末下降2.48个BP。
国债期货
价格及成交、持仓
十年期国债期货主力合约结算价107.995元，较上周末上涨0.105元。本周成交量86494手，减少14864手；持仓量233764手，减少4351手。
基差、IRR
TL基差波动大，部分品种IRR高于存单利率，可适度关注正套策略。
跨期、跨品种价差
2年期国债期货2512-2603合约跨期价差-0.008元，较上周末下降0.032元。
资金面周度观察
公开市场操作
央行开展6685亿元逆回购，净投放47亿元。
资金利率
R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.51%、1.47%、1.28%和1.45%，较上周末分别变动+1.12BP、+3.11BP、-2.20BP和+3.50BP。
回购交易
银行间质押式回购日均成交8.08万亿元，隔夜占比89.43%。
海外周度观察
美元指数与美债
美元指数98.4012，较上周末下降0.59%；10年期美债收益率4.19%，上行5BP；中美10年期国债利差倒挂234.9BP。美联储降息并扩表，美元走弱，长端美债利率未随政策利率下行。
通胀高频数据周度观察
工业品价格
南华工业品指数3427.15点，下降84.82点；金属和能化指数分别为6580.25点、1483.75点，分别下降31.88点、53.36点。
农产品价格
猪肉17.50元/公斤，下降0.18元；28种重点蔬菜5.95元/公斤，上涨0.02元；7种重点水果7.56元/公斤，上涨0.15元。
投资建议
建议关注右侧做多机会，空头套保策略不急平仓，曲线策略以观望为主。
风险提示
市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。
