49W2025 周报

证券研究报告 行业投资策略周报/2025.12.12 核心观点 投资评级:看好(维持) ❖周度研究聚焦：当前时点如何看铜价上行的家电成本冲击？ ❖进入2025年以来，家电各原材料涨跌不一，钢材、塑料、冷轧卷、玻璃等价格均是稳中有降，铜铝等有色金属则涨价较多。2025年12月5日，伦敦铜价报11641.5美元/吨，再创新高，今年年内累计上涨32.77%。 ❖2025年铜价的持续走高，或带来家电成本端的上涨，复盘上一轮2021年家电原材料价格走势，铜、铝、钢材、冷轧卷板、浮法平板玻璃21年年内涨幅分别为19.8%/34.5%5.1%/-0.4%/-1.0%，铜铝等有色金属涨幅较大，钢材略有增长，冷轧卷板、浮法玻璃则略有下降，基本保持平稳。从对家电成本端影响较大的铜的走势来看，全年分两个阶段，1-5月初快速上涨，5月初到年底宽幅震荡走势。1-5月初，铜价在全球需求复苏以及绿色需求预期的推动下节节攀升，在5月10日达到年内最高价76976.67元/吨，震幅达32.82%。第三季度，国内保供稳价举措逐步落地，加之美元指数在市场对于美联储货币政策正常化提速的预期下走出强势上涨行情，铜价高位回落。四季度，受全球能源供应紧张、电力短缺的冲击，铜冶炼产能收缩，精炼铜供应下滑、交易所库存下降，铜价呈高位震荡走势。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 联系人汤昕tangxin@ctsec.com 相关报告 1.《 品 牌 出 海 与 新 品 类 发 展 》2025-12-112.《RGB-MiniLED推动电视行业新周期》2025-12-103.《内销承压增速回落，外销改善自主品牌更优》2025-11-07 ❖2021年原材料价格的上涨导致家电的均价有所提升，并对主要公司的利润水平带来了冲击。2021年与今年虽然都是原材料价格有所波动，铜价有所上涨，但有诸多相异之处，首先，今年铜价在11个月内涨了20%，虽然涨势较快，但对比2021年的3个月内38.3%的涨幅，还是相对可控。此外2021年，铜以外的原材料价格都有所上涨或保持平稳，加剧了家电成本端的压力，而此次其他原材料价格则有较大幅度的下降，可以抵消部分铜价上涨带来的成本上涨，对家电企业盈利能力的影响有限。在这种情况下，我们认为公司能够通过逐步控费降本或者终端涨价的方式来平滑铜价上涨的影响，因此这轮铜价上涨的冲击或小于21年，待原材料价格企稳后，龙头企业利润水平或仍有所保证。 ❖建议关注：1）大家电：如【格力电器】/【美的集团】/【海信家电】/【海尔智家】；2）小家电：如【科沃斯】/【石头科技】等；3）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；4）其他家电：如【盾安环境】/【华翔股份】；5）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】。 ❖风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。 内容目录 1周度研究聚焦：当前时点如何看铜价上涨对家电成本冲击？............................................42上周家电家电板块走势...........................................................................................103周度资金流向.......................................................................................................114原材料价格走势....................................................................................................125行业数据.............................................................................................................136行业新闻.............................................................................................................167公司公告.............................................................................................................178风险提示.............................................................................................................17 图表目录 图1：2022年以来铜铝现货结算价（美元/吨）.............................................................4图2：2022年以来钢材综合价格指数（1994年4月=100）...........................................4图3：2022年以来中国塑料城指数（2010年1月4日=1000）......................................4图4：2022年以来1mm冷轧卷板均价（元/吨）..........................................................4图5：2022年以来PPIRM有色金属类价格同比增速（上年同月=100）...........................5图6：2022年以来全国4.8/5mm浮法平板玻璃价格（元/吨）........................................5图7：2021年铜铝现货结算价（美元/吨） ....................................................................5图8：2021年钢材综合价格指数（1994年4月=100）..................................................5图9：2021年中国塑料城指数（2010年1月4日=1000）.............................................6图10：2021年1mm冷轧卷板均价（元/吨）................................................................6图11：2021年PPIRM有色金属类价格同比增速（上年同月=100）.................................6图12：2021年全国4.8/5mm浮法平板玻璃价格（元/吨） ...............................................6图13：家电均价有所上涨............................................................................................6图14：1Q2021-4Q2021家电分品类主要公司毛销差和净利率.........................................7图15：家电分品类成本构成.........................................................................................8图16：2025年原材料价格波动对家电成本影响不大........................................................9图17：周度（12/1-12/5)家电板块走势........................................................................10 图18：格力电器北上净买入........................................................................................11图19：美的集团北上净买入........................................................................................11图20：海尔智家北上净买入........................................................................................12图21：铜、铝价格走势（元/吨）.................................................................................12图22：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）.................................................13图23：钢材综合价格指数（1994年4月=100）............................................................13图24：出货端空调内销月零售量、同比增速..................................................................13图25：出货端空调外销月零售量、同比增速..................................................................13图26：出货端空调内销分品牌市占率、CR3..................................................................14图27：出货端空调外销分品牌市占率、CR3..................................................................14图28：出货端冰箱内销月零售量、同比增速..................................................................14图29：出货端冰箱外销月零售量、同比增速..................................................................14图30：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3..................................................................14图31：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3..................................................................14图32：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速...............................................................15图33：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速...............................................................15图34：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3............