创制农药行业专题：中国创制农药有望迎来‘Me too’到‘Me better’跨越
优于大市 中国创制农药有望迎来“Metoo”到“Me better”跨越 核心观点 行业研究·行业专题 基础化工·农化制品 农药：非专利药市场占比高，专利药盈利水平高。2024年全球农药市场规模约772亿美元，十年复合增速2.35%。据印度作物联合会（CCFI）数据，2022年非专利农药在全球农药市场的份额已达到历史新高93%，而专利农药的占比仅为7%。目前国内农药企业主要是为国外跨国制剂企业配套生产农药原药，行业盈利受全球农化库存周期影响大，且多数非专利农药原药面临产能过剩问题，农药企业盈利水平低下，抗风险能力较差。与四大跨国农化巨头相比，国内农药企业的毛利率偏低，商业模式有待升级。 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002 新农药创制：难度持续提升。进入21世纪以来全球每十年引入的新农药活性成分数量显著下降，目前成功上市1个新农药品种平均需要筛选约16万个化合物，耗资约3亿美元，耗时约12年，反映出新农药创制难度提升，研发周期拉长。新农药发展方向：高效、低毒、低成本。 中国农药行业实力全球领先，已具备新农药创制基础。中国已成为全球最大的农药生产国和出口国，原药产能占全球近70%，农药出口占产量近九成，在全球农化销售额20强企业里中国农业企业占比持续提升，在全球农药行业产业链中占据着极其重要的地位。近些年来我国已建立起一套由高校、科研院所、企业构成的相对成熟的新农药创制体系，2020-2024年间，在ISO公布的62种新农药中，中国创制农药数量达32个，占比达51.61%，近五年来中国已成为全球新农药创制的中坚力量。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农药行业快评-“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气拐点》——2025-07-28《氯虫苯甲酰胺行业快评-行业供给突发受限，杀虫剂价格有望出现阶段性上涨》——2025-05-29《硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行》——2025-12-09《石化化工行业2026年投资策略——石化化工行业景气度有望复苏》——2025-11-15《可持续航空燃料(SAF)行业点评-欧盟推出33亿欧元投资计划，稳定可持续燃料行业投资者信心》——2025-11-10 中国农药创制：进入快速发展期。中国特色新农药创制主要体现在新农药创制方法、积极引进AI技术、参考医药创新药“License-out”合作模式等。沈阳化工研究院开拓的“中间体衍生化法”可大幅度提高新农药创制的效率与成功率、缩短研发周期、降低研发成本。近些年来中国农药研发机构积极引进AI技术，可以做到大幅减少需要合成筛选化合物数量、降低研发资金投入、缩短研发周期，显著提高新农药研发效率和成功率。此外，中国创制农药可参考医药创新药“License-out”合作模式，与国际农化巨头共同开发新农药活性成分。 风险提示：1、新产品开发风险及主要产品被替代风险；2、抗药性风险；3、诉讼风险；4、核心技术泄密的风险；5、盈利预测与估值的风险。 投资建议：重点推荐持续推进新农药创制的本土农药企业。1、扬农化工：已拥有12种具有我国完全自主知识产权的创制新农药。2、利尔化学：开始在国内市场推广专利植物免疫激活剂甲噻诱胺。3、利民股份：积极应用AI，携手巴斯夫开展农药创制。4、江山股份：创制除草剂苯嘧草唑即将进入产业化阶段。 内容目录 农药：非专利药市场占比高，专利药盈利水平高............................................5以“康宽”为例，剖析创制农药对农药公司的影响..........................................9 新农药创制：难度持续提升.....................................................11 新农药创制层次：从“Me too”到“Me better”再到“BIC”...............................13农药创制发展方向：高效、低毒、低成本.................................................15 中国农药企业已初步具备新农药创制能力.........................................16 中国农药行业实力全球领先，已具备新农药创制基础.......................................16我国已建立起一套相对成熟的新农药创制体系.............................................19近五年来中国已成为全球新农药创制的中坚力量...........................................20 中国农药创制：进入快速发展期.................................................22 中国特色“中间体衍生化法”可以大幅提高新农药创制效率.................................22积极引进AI技术，提高新农药创制效率..................................................23中国创制农药可参考医药创新药“License-out”合作模式..................................24 清原农冠：近五年获ISO公布新农药品种数量最多的中国企业...............................26扬农化工：已成功研发多款创制农药.....................................................27利尔化学：首创植物免疫激活剂甲噻诱胺.................................................28利民股份：积极应用AI，携手巴斯夫开展农药创制........................................29江山股份：创制除草剂苯嘧草唑产业化在即...............................................30 图表目录 图1：2013-2024年全球农药行业市场规模.....................................................5图2：2024年全球作物保护市场区域分布（亿美元）............................................5图3：2000-2017年全球专利期农药及非专利期农药占比.........................................5图4：2022年全球专利期农药及非专利期农药占比..............................................5图5：全球农药产业链......................................................................7图6：农药产业链附加值分配的“微笑曲线”..................................................7图7：农药产业链附加值分配的“微笑曲线”..................................................7图8：农药创制类企业商业模式..............................................................8图9：SW农药行业上市公司营收及净利润......................................................9图10：SW农药行业上市公司与四大农化巨头毛利率.............................................9图11：氯虫苯甲酰胺全球市场销售额.........................................................9图12：专利到期后氯虫苯甲酰胺市场价格走势.................................................9图13：2010-2024年富美实营业收入及EBITDA................................................10图14：2010-2024年富美实销售毛利率及净利率...............................................10图15：2010-2024年富美实研发支出.........................................................10图16：2010-2024年富美实ROE.............................................................10图17：2010-2024年富美实总市值...........................................................11图18：2010-2024年富美实归属母公司股东的权益.............................................11图19：全球可用的农药活性成分总数........................................................11图20：全球每十年引入的新农药活性成分数量................................................11图21：新农药创制费用构成................................................................12图22：1975年至今新农药活性成分开发成本变化..............................................12图23：新农药活性成分首次合成至首次销售之间的年数........................................12图24：创制农药研究与开发评估流程及闸门..................................................13图25：双酰胺类杀虫剂的FIC至Me-better演化路径..........................................14图26：新农药创制可分为6个创新层次......................................................15图27：主要农药引进年代及施用量..........................................................16图28：全球前五大农药出口国出口量及出口金额..............................................16图29：中国农药产量、出口量..............................................................16图30：全球农化销售额前20企业中国企业销售额占比.........................................17图31：全球农化销售额前20企业中国企业数量................
