兼具高股息与成长稀缺标的佐力药业重大推荐发行可转债扩大产能制定三年股东回

事件1：公司拟向不特定对象发行可转债，募集金额不超过15.6亿元，主要用于1）智能化中药大健康工厂（一期）（募集资金使用金额10.9亿元）；2）“乌灵+X”产品研发项目（募集资金使用金额2.7亿元）；3）补充流动资金2.5亿元。 点评：1 兼具高股息与成长，稀缺标的！佐力药业重大推荐：发行可转债扩大产能、制定三年股东回报方案，26年仅13X，股息率5%，持续推荐！【东吴医药团队】 事件1：公司拟向不特定对象发行可转债，募集金额不超过15.6亿元，主要用于1）智能化中药大健康工厂（一期）（募集资金使用金额10.9亿元）；2）“乌灵+X”产品研发项目（募集资金使用金额2.7亿元）；3）补充流动资金2.5亿元。 点评：1.乌灵系列与百令系列是公司核心产品，近年来，乌灵胶囊在医院端的覆盖与销售规模持续提升，在一路向C 战略引领以及院内集采进一步执行背景下，我们预计未来乌灵系列院端稳步放量，院外仍将维持超高速增长；同时，公司的百令系列2025年1-9月营业收入比上年同期增长29.58%，且随着进院的完成，26年集采执标，百令胶囊有望进一步放量。 随着募集项目的实施，将解决公司未来乌灵胶囊和百令胶囊的产能需求，为公司长期业绩增长提供保障。 2.“乌灵+X”产品研发项目将围绕乌灵系列医药与大健康产品开展课题研究，在药品领域重点拓展肠胃消化、男科泌尿等患者基数大、临床需求迫切的领域，以丰富产品管线并开拓市场空间；在大健康领域新建研发实验室和中试平台，配备先进的研发设备，构建专业的大健康产品研发体系，增强公司市场竞争力并促进可持续发展。 事件2：公司发布三年（25-27年）股东回报规划：在当年盈利的条件下，公司每年以现金方式分配的利润应当不少于当年实现的可分配利润的10%，且公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%； 点评：自2022年以来，公司始终维持80%附近股利支付率且还处于提升状态，此外，公司股权激励要求25、26 年利润相比24年增速分别为30%、66%，按照历史分红情况预计25年分红5.5亿元，股息率接近5%，此次制定三年股东回报计划，是公司着眼于长远和可持续发展对利润分配作出制度性安排，充分彰显对股东回报的重视。 【观点重申】我们认为，佐力药业24、25年业绩、股价表现在中药板块中均处于第一梯队（24年涨幅44%、25年至今涨幅16%），是少数兼具高成长、高分红的标的之一，此外，26年随着公司一体两翼、一路向C战略的推进，乌灵胶囊院外有望持续加速、百令系列执标推进，乌灵系列重磅大健康产品的上市，利润有望进一步加速，按照股权激励目标计算，公司26年估值仅13X，赔率、胜率均合适。 盈利预测与估值:我们预计2025-2026年公司归母净利润预计为6.5/9亿元，对应PE估值为18/13X 维持“买入“评级。