出口保持韧性，进口同比增速小幅提升——11月贸易数据点评

出口保持韧性，进口同比增速小幅提升——11月贸易数据点评 戴梓涵S1190524110003证券分析师：分析师登记编号：徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号： 报告摘要 事件：12月8日，海关总署发布数据显示，11月中国以美元计价出口3303.5亿美元，同比增长5.9%，前值下降1.1%。进口2186.7亿美元，同比增长1.9%，前值增长1%。中国11月贸易顺差1116.8亿美元，前值为900.7亿美元。 一、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长。 11月我国出口3303.5亿美元，同比增长5.9%，而上月同比下降1.1%，增速由负转正，11月出口环比增长8.2%，高于2021-2023年均值4.7%。本月出口同比增速表现超出市场预期，可能受以下因素影响：一是受到去年低基数效应的影响，2024年11月出口同比增速为6.6%，显著低于前期水平，环比增速为1%，明显弱于季节性，二是我国继续拓展出口市场多元化发展，如欧盟、日韩、拉丁美洲等非美地区实现较快增速，且11月全球贸易反弹带动我国出口增速提高。分区域来看，对新兴经济体出口增速回升，对美出口降幅扩大，分产品来看，集成电路和汽车出口增速仍具备韧性，劳动密集型产品出口表现相对较弱。 二、进口同比增速小幅提升。 11月我国进口金额2186.8亿美元，同比增长1.9%，增幅较上月小幅提升0.9个百分点，主要原因在于当月出口增幅提升以及去年低基数等。但目前国内有效需求仍不足，故进口增速仍低于季节性水平。11月进口环比增长1.6%。分区域来看，11月我国自韩国、澳大利亚、日本进口增速分别提升6.2/4.7/0.9个百分点至6.2%/3.8%/6.8%，自欧盟进口增速小幅回落2.4个百分点至4%，自美国进口金额同比下降19.1%，降幅较上月收窄3.7个百分点。分产品来看，11月我国机电产品与高新技术产品进口金额同比增速分别为5.52%和10.23%，对我国进口增速提升起到一定支撑。农产品当中粮食、食用植物油进口金额同比增速分别提升0.6和41.8个百分点至9.0%和58.2%，大豆进口金额同比增速下降4.0个百分点至7.4%；受到AI科技浪潮的影响，我国集成电路进口保持增长，11月集成电路进口金额同比增长 13.9%，较上月提高3.6个百分点。资源品中，铜矿进口金额同比增速提升5.7个百分点至35.3%，铁矿进口金额同比增速小幅收窄至15.9%。 三、风险提示：政策不确定性；宏观基本面变化超预期；海外地缘政治风险。 目录 1、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长2、进口同比增速小幅提升3、风险提示 事件：12月8日，海关总署发布数据显示，11月中国以美元计价出口3303.5亿美元，同比增长5.9%，前值下降1.1%。进口2186.7亿美元，同比增长1.9%，前值增长1%。中国11月贸易顺差1116.8亿美元，前值为900.7亿美元。 1、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长 出口同比增速超预期增长 11月我国出口3303.5亿美元，同比增长5.9%，而上月同比下降1.1%，增速由负转正，11月出口环比增长8.2%，高于2021-2023年均值4.7%。本月出口同比增速表现超出市场预期，可能受以下因素影响：一是受到去年低基数效应的影响，2024年11月出口同比增速为6.6%，显著低于前期水平，环比增速为1%，明显弱于季节性，二是我国继续拓展出口市场多元化发展，如欧盟、日韩、拉丁美洲等非美地区实现较快增速，且11月全球贸易反弹带动我国出口增速提高。 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 1、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长 对新兴经济体出口增速回升，对美出口降幅扩大 分区域来看，11月对新兴经济体出口有所回升，其中对非洲、拉美等出口增速分别较前月提升17.1、12.8个百分点至27.6%和14.9%，显著改善，本月对欧盟、日本的出口同比上行至14.8%和4.3%，东盟增速略下降2.8个百分点至8.2%，虽然对东盟出口增速略有下滑，但仍稳定保持较高水平。此外，对美国出口增速同比回落至-28.6%，而前值为-25.2%，降幅进一步扩大，随着中美吉隆坡经贸磋商达成共识，预计未来对美出口可能边际改善。 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 1、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长 集成电路和汽车出口增速仍具备韧性 分产品来看，机电产品及高新技术产品在经历10月的同比增速放缓之后，11月又有所恢复，出口金额同比增长分别为9.7%和7.7%，结合出口总值占比来看，两者仍是出口的关键拉动项。其中集成电路和汽车出口增速仍具备韧性，集成电路11月出口金额同比增长34.2%，连续8个月保持在20%以上，汽车11月出口金额同比增长53.0%。此外，受到中美贸易缓和背景影响，稀土出口金额同比增速表现相对亮眼，增幅为35.0%。 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 1、低基数叠加市场多元化发展，出口同比超预期增长 劳动密集型产品出口表现相对较弱 劳动密集型产品出口表现相对较弱，11月玩具、箱包、鞋靴及服装出口增速保持为负数，分别为-25.6%/-19.5%/-17.2%/-10.9%，但较上月同比降幅有所收窄。11月纺织品出口金额同比增长1%，而上月同比下降9.1%，由负转正。 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 2、进口同比增速小幅提升 进口同比增速小幅提升 11月我国进口金额2186.8亿美元，同比增长1.9%，增幅较上月小幅提升0.9个百分点，主要原因在于当月出口增幅提升以及去年低基数等。但目前国内有效需求仍不足，故进口增速仍低于季节性水平。11月进口环比增长1.6%。分区域来看，11月我国自韩国、澳大利亚、日本进口增速分别提升6.2/4.7/0.9个百分点至6.2%/3.8%/6.8%，自欧盟进口增速小幅回落2.4个百分点至4%，自美国进口金额同比下降19.1%，降幅较上月收窄3.7个百分点。 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 2、进口同比增速小幅提升 食用植物油进口增速大幅提高，集成电路同比拉动作用明显 分产品来看，11月我国机电产品与高新技术产品进口金额同比增速分别为5.52%和10.23%，对我国进口增速提升起到一定支撑。农产品当中粮食、食用植物油进口金额同比增速分别提升0.6和41.8个百分点至9.0%和58.2%，大豆进口金额同比增速下降4.0个百分点至7.4%；受到AI科技浪潮的影响，我国集成电路进口保持增长，11月集成电路进口金额同比增长13.9%，较上月提高3.6个百分点。资源品中，铜矿进口金额同比增速提升5.7个百分点至35.3%，铁矿进口金额同比增速小幅收窄至15.9%。 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 资料来源：同花顺iFind，太平洋证券 风险提示 政策不确定性；宏观基本面变化超预期；海外地缘政治风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰 写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。